傳言雅戈爾誤投地產導致短期負債

　　雅戈爾急救資金鏈：分析師稱“涉足地產是錯誤” 　　李如成減持中信證券次次踩準節(jié)奏，套現帶來3.63億元凈利潤，或緩解現金不足、短期負債高筑窘境 　　在波動劇烈的中國A股市場上，最會炒股的是誰？絕不是X百萬先生，而是李如成，和他的雅戈爾(600177.SH)。 　　根據雅戈爾公告，截至2008年11月11日，雅戈爾持有的中信證券(600030.SH)股權減至2.17億股，根據10月1日三季度報中披露的2.44億股的中信證券股權，在一個多月的時間里，雅戈爾已減持中信證券股權超過2670萬股，每股出售股價大約為19元，涉及金額近5億元。而這2670萬股股權成本僅0.86元，加上25%的所得稅，這次套現將為雅戈爾帶來3.63億元的凈利潤，實現每股收益增加0.163元。 　　而公司前三季度凈利潤僅21.56億元，實現每股收益0.97元。也就是說，雅戈爾從10月1日至11月11日間完成的這次大規(guī)模股權減持，就完成了前三季度16%的凈利潤。炒股實在成了雅戈爾最大的賺錢本領。 　　減持暴露現金偏少壓力 　　減持風光套現背后,現金流壓力成為雅戈爾無法回避的軟肋。 　　按照公司的戰(zhàn)略分類，拉動公司業(yè)務發(fā)展的三駕馬車中，服裝主業(yè)為公司提供現金流，房地產業(yè)則提供大額利潤，金融投資則作為種子業(yè)務錦上添花。但隨著近期國際金融風暴的影響擴大，公司服裝出口業(yè)務受到很大影響。 　　另一方面，樓市的低迷也使公司現金流回收低于預期，房地產投資卻依然繼續(xù)。“公司短期借款占總資產的比重達到21.3%，長期借款和短期借款總額占資產比重為29.16%。這說明公司的現金流出現不小的問題，這次減持中信股權，應該不排除有套現擴充現金流的用意。” 　　銀河證券分析師馬莉指出，“此次減持將直接帶來賬面現金增加5億元，有助于緩解三季度報表中現金僅16.849億元、短期負債73.373億元的不利狀況。” 　　市場對于雅戈爾現金流壓力的質疑沒有得到公司的認同，雅戈爾董秘劉新宇僅表示，關于減持中信證券股權情況，公司已根據相關法規(guī)要求進行了公告。公司資金情況正常，不存在資金壓力。 　　雖然劉新宇拒絕證實現金流上的問題，但地產業(yè)帶來的現金回籠問題已成不爭的事實。馬莉表示，結合雅戈爾公司資產負債表狀況，如果地產銷售不景氣的現象持續(xù)，不排除在合適價格下，公司會繼續(xù)出售中信證券等股權。 　　對此，劉新宇回應：“(是否繼續(xù)出售股權)要由公司最高決策層來決定”。 　　立家之本今旁落 　　雅戈爾是國內著名的服裝品牌，這家以“青春”為名的寧波服裝企業(yè)，從一個地方小作坊，成長為全國知名服裝集團，其在服裝主業(yè)上的成就功不可沒。 　　然而，隨著公司在其他領域投入的不斷增加，作為立家之本的“服裝主業(yè)”卻不斷呈現旁落跡象。“除了股票與地產投資業(yè)務外，雅戈爾的其他業(yè)務已變得無足輕重。”這是國外分析人員的評價。 　　那么，這家以生產西服和襯衫的企業(yè)如何變成股票與地產企業(yè)的呢？自2002年以來，公司每年都強調對于地產的投入。經過幾年發(fā)展，房地產已超過紡織服裝成為雅戈爾業(yè)務增長的引擎。2002年，襯衫與西服的銷售收入是13億元，2006年是17億元，而房地產收入則從2002年時的5億元，增加到2006年的19億元，足足增長了280%。 　　除了地產方面的投入，金融投資領域也迅速成長為推動雅戈爾增長的“第三駕馬車”。截至10月30日，公司持有的金融資產總市值為104.2億元，浮盈63.2億元。公司持有的金融資產大部分來源于一級市場，其中中信證券三季度末持有2.43億股，賬面值60.38億元，海通證券2億股，賬面值42.0億元。 　　客觀而言，雅戈爾在服裝主業(yè)上的盈利能力并沒有下降。根據預計，公司服裝內銷業(yè)務增長良好，預計2008年完成銷售收入30億元，毛利率達到73%。但相比于公司在地產和金融上的投資，服裝主業(yè)發(fā)展速度明顯放慢。 　　“雅戈爾偏離服裝主業(yè)的做法起碼在估值上是不合算的，”一位公司研究員告訴記者：“雅戈爾服裝毛利率很高，能夠支撐的PE也會很高，但是房地產業(yè)的PE肯定不會高，綜合起來公司的PE估值就會被拉低，這并不特別合算。” 　　李如成減持手法媲美股神 　　雅戈爾利用在申銀萬國寧波大梁街營業(yè)部賬戶多次在二級市場拋售股票，獲利十分豐厚，稍稍梳理，便能看出這位A股股神的風采。 　　“9·19”行情，一些股票漲幅巨大，中信證券就是其中之一。該股9月18日的最低價是15.42元，但6個交易日后最高已漲至24.92元，其間最大漲幅高達61.6%。國慶節(jié)后市場迅速轉空，10月7日中信證券跌停，8日仍低開低走，當日就有大額拋售中信證券1.87億元，極可能是雅戈爾在減持。 　　該營業(yè)部10月8日賣出中信1.87億元，排在賣出席位第一位，也是本輪減持單日數量最大的，當日收盤價是20.8元，在近幾個月中屬于相對高位。 　　大漲后，選擇高位賣出，從時機選擇來看，雅戈爾可謂十分高明。隨后中信證券再次出現小反彈，股價上漲至23元附近，而該席位仍沒有放過此次機會，10月9日～13日三個交易日賣出2.04億元。 　　11月4日，該席位又賣出8158萬元的中信證券，這是最近一個月的低點，隨后中信證券開始一波拉升，在11月10、11日該席位又賣出合計1.42億元的中信證券，從現在來看，同樣處于高位。 　　此次賣出，該席位兩次均在反彈高點出貨，顯示這位炒股高手果真實力不凡。從該席位拋售中信證券的歷史來看，很多次都處于高位。