行業形勢嚴峻 國內紡企需逆境突圍（2）

　　第一，企業對期貨市場認識不夠，不了解套期保值功能及操作方法。雖然我國期貨市場發展已有近20個年頭，但真正了解它的人和企業并不多。每當人們談及期貨時，首先想到的是風險大，有些企業聽到期貨就避而不談。事實上，期貨市場參與者分為兩類：一類是套期保值者，一類是投機者。投機者承受高風險的同時，可以獲取高收益。參與套期保值企業，運用合理的方法對其經營的現貨及產品進行期貨保值，可以最大程度地規避原材料及產品價格波動的風險。

　　第二，現行公司制度的制約。在我們與現貨企業長期的接觸中發現，現行的公司體制很大程度上限制了企業參與套期保值的可能性。按照公司性質和規模，一般可以把企業分為三類：國企、規模較大的股份制上市公司和規模較小的民企或私企。就國有企業來看，復雜、耗時的審批流程很可能會使期貨套保方案不了了之，即使獲批，在參與期貨交易時還有繁瑣的決策程序。因為國有企業期貨交易部門負責人沒有決斷權，在買入或賣出前，必須上報其交易計劃，并等待企業負責人及其他領導審批，通過后才可下單，但期貨市場瞬息萬變，往往會延誤最好的交易時機。規模較大的股份制民營企業也存在相同的問題。與此同時，當套期保值出現虧損，責任承擔問題又將成為麻煩，若是期貨上盈利固然沒有問題，倘若虧損，企業負責人就會承受很大的壓力。這也是為什么國有企業和股份制企業一般不愿意參與期貨套期保值的原因。規模較小的私營企業效率較高，其在套期保值操作上不需要層層審批，企業負責人一般都會委派專門人員負責交易決策。而且，由于這類企業屬于個人性質，企業負責人也不會擔心因參與期貨套保而影響個人業績。

　　第三，資金緊張問題使得無法參與套期保值。一般來說，企業在生產經營中需要大量資金來運轉，再讓企業拿出一筆資金進行套期保值非常不現實。所以，有一部分企業就放棄了通過參與期貨套期保值來規避原材料價格上漲的風險。

　　攻克企業參與套保難題的解決辦法

　　對于制約紡織企業參與期貨套期保值的上述三座“大山”，并非無法攻克。

　　首先，對紡織企業進行全面的期貨知識培訓。企業想充分了解期貨市場套期保值功能，其實并不難，可以與資質較好、規模較大的期貨公司取得聯系，并讓其進行期貨基礎知識和實盤交易方面培訓，以便幫助有關人員更透徹地了解期貨及套期保值給企業帶來的好處，不再對期貨市場產生恐懼和抵制心理，改變對套期保值的錯誤看法。

　　2008年6月，山東某紡織廠接到一批9月份交貨的紡織品訂單，因此計劃在7月底購置一批棉花用于生產。由于與當地某貿易商一直保持著良好的合作關系，該紡織廠在6月10日決定與其簽訂100噸的購貨合同，價格為13853元/噸。雖然此價格低于市場價格30元/噸，但考慮到當時國內外經濟形勢不穩，廠領導擔心棉價會大幅下跌，因此做出了參與期貨套期保值的決定，即開倉賣出20手棉花期貨合約，價格為14335元/噸。此后，國際金融危機愈演愈烈，各國政府紛紛宣布救市政策，我國紡織業需求大減，到7月28日，國內棉花現貨價格下跌154元/噸，為13699元/噸。由于購買現貨的需要，紡織廠決定買入平倉全部20手期貨合約，價格為13610元/噸，共獲利72500元，扣除購買現貨成本增加的15400元，最終實現盈利57100元。

　　由于2009年新棉上市后相繼報出種植面積縮小導致棉花減產的預期，河北某大型紡織企業擔心棉價未來會大幅上漲，在咨詢了期貨公司后，決定通過期貨套期保值來對沖棉價上漲給企業帶來的壓力。該企業在2009年10月22日開倉買入100手棉花期貨合約，成交價格為15030元/噸。正如該公司預期那樣，下游紡織業復蘇且需求旺盛，棉花價格一路上漲。到今年3月5日，328級棉花價格為15200元/噸，上漲1327元/噸。此時，該公司接到大批訂單，決定大量購買現貨進行生產。為了回籠資金，該企業賣出其持有的全部100手棉花期貨合約，價格為16755元/噸。同日，該企業在現貨市場上購買500噸棉花共增加663500元成本，但是，該企業在期貨市場上共計盈利862500元?？傮w來看，該企業在購買現貨時不但沒有多付錢，而且還賺取了199000元。

　　從以上這兩個例子可以看出，企業參與期貨套期保值，不但可以規避原材料價格上漲帶來的風險，而且還可以鎖定利潤。在原材料價格波動劇烈時，期貨套期保值的功效會體現得淋漓盡致，此時也是套期保值企業占據市場的好時機。當另外一些沒有參與保值的企業飽受現貨價格大幅波動折磨時，參與保值的企業可以利用其成本優勢繼續開拓市場，得到迅速發展。

　　其次，建立有效的內控機制，規范交易行為，防范風險。對于現行公司制度制約參與期貨套期保值的問題，我們認為不管是國企還是股份制民營企業，都可以依照以下模式建立一套有效的內控機制來防范業務操作中的違規與風險問題，無需層層報批，這樣既大大提高了工作效率，又有效防范了風險。

　　2009年，中期研究院幫助一家頗具規模的紡織企業設計了一套完善的內控模式，并得到了該企業上下的一致好評，直到目前這套流程體系仍在良好運行，給企業帶來了較好的套期保值效益。這套機制主要由三部分組成：前臺(期貨業務部)、后臺(財務部)和中臺(風險監控部)。

　　前臺是主要負責交易的，雖然定期要向中臺和后臺報告交易策略及設施情況，但有交易決斷和實施的權利，不會延誤交易時機。作為后臺，財務部門只接受資金調撥人的指令進行期貨保證金劃轉、賬務處理，負責交易復核、對賬，確認買賣委托，以及各類財務處理并跟蹤交易情況;同時，按規定獨立監管前臺交易和后臺結算，并隨時協助前臺交易人員制作盈虧報告，進行交易風險的評估。中臺是該體系中最為重要的一環，扮演著風險監控角色，對前臺和后臺的一切業務操作進行監督。一旦發現潛在風險問題，就及時向相關人員核查，并向期貨業務領導小組報告。在這個體系中，三部門聯系緊密、互相協作、相互制約，不但可以抓住最佳交易時機，而且對風險控制和監管也起到了積極作用。

　　再次，結合分段、分量的策略進行套期保值。對于企業參與套保所需資金的解決辦法，其實并不復雜。如果無法籌集到足夠的資金來實現現貨的完全套保，企業可以根據原材料價格的變化，采取部分套期保值策略。例如，某紡織企業在11月份需要采購棉花現貨500噸，其完全可以根據自己的現金流，對500噸棉花保值其中一部分。這種方法雖然不能完全實現風險對沖，但可以在一定程度上降低現貨價格波動給企業帶來的風險。與此同時，企業還可以分時段進行保值。當企業現金流在某個時段較為充裕，現貨價格波動較大時，企業可以進行期貨保值。需要注意的是，當現貨價格較為平穩時，企業無需對其進行套期保值。如此一來，結合分段、分量保值的策略，紡織企業不但解決了套期保值的資金問題，而且對其所需要的原材料價格波動進行了一定程度的風險規避。當然，隨著我國經濟的發展和改革的深化，金融市場將會逐漸變得更加規范、平穩和開放，相信在不久的將來，企業就可以利用銀行貸款進行套期保值。

　　結論

　　在目前錯綜復雜的經濟形勢下，紡織企業如果想在競爭日益激烈的行業中保持穩定發展，就應該制定長期發展的商業戰略并主動出擊，占得先機。首先，要加快企業轉型的步伐，逐步實現高效、高質、創新及品牌國際化的發展目標。其次，建立更加完善的風險管理體系，利用期貨市場套期保值功能為其節約原材料采購成本和鎖定產品利潤。總而言之，只有當對抗風險的能力真正得到提升時，紡織企業的生產經營才更具有穩定性和持續性，才能不斷地做大做強，立于行業中的不敗之地。