紡織出口增速大于服裝 全球紡織業景氣度續保回升

　　上半年紡服出口金額在需求回升、價格上漲的推動下呈現較大的增長，符合我們年初的預期。2010 年上半年，我國紡織品服裝累計出口888.78 億美元，同比增長22.04%。

　　其中，紡織品累計出口356.52 億美元，服裝累計出口532.26 億美元，增速分別為32.31%和16.02%，出口金額出現較大增長，并且超過08 年的同期水平。上半年紡織服裝出口增長的動力來源于2 個因素:一是全球經濟回暖，需求逐漸回升;二是出口產品價格提高。上半年出口金額的增長幅度符合我們年初對出口增長的判斷。

　　紡織品出口增速繼續大于服裝，全球紡織業景氣度繼續保持回升。目前，紡織品出口增速快于服裝的增長速度，這一狀況已經持續了9 個月，且2010 年上半年紡織品出口額達到357 億美元，超過08 年的同期水平(08 年同期為324 億美元)，扣除產品價格等因素的影響，紡織品出口量已經恢復到08 年的水平。這說明隨著國際經濟形勢的好轉(特別是美國)，全球紡織企業開工率進一步回升，全球紡織業景氣度繼續保持回升態勢。

　　下半年我們預計紡織品服裝出口增速應該呈“先高后低”的走勢，全年增長仍能超過10%。目前紡織服裝出口型企業生產訂單均已排滿三季度，因此國內紡織服裝三季度的出口增長仍會得到保證。由于目前企業歐盟訂單量有所下降，四季度預計出口增速將下降，下降幅度要看三季度企業的訂單較少的情況而定。但是就全年的增長來看，由于上半年的增長幅度較大，同時三季度增長幅度不會下降多少，我們仍然認為全年紡織服裝出口增長會在10%以上。

　　人民幣升值將使國內實際出口要低于海關的統計數據，另外人民幣升值對中小企業打擊較大，對行業中細分子行業龍頭影響有限。人民幣升值將會使得出口數據產生“虛高”，企業實際出口(人民幣計算)者要低于海關的統計數據。另外紡織服裝細分龍頭有影響，但由于龍頭企業具有具有長期的穩定客戶群、較強的研發和議價能力、以及銀行操作等手段，可以將人民幣升值的影響降到最低。所以說人民幣升值對中小企業打擊較大，對行業中細分子行業龍頭影響有限。

　　勞動力成本上升短期雖對大企業有影響，但長期有利于龍頭企業的發展。勞動力成本普遍上漲將導致企業生產成本平均上漲幅度在3%—6%之間。國內近70%的中小企業利潤率在4%以下，成本上漲將導致中小企業虧損。而對于少數利潤率在10%以上的大型企業，特別是細分子行業龍頭企業，由于中小企業的退出，行業規范將有利于這些龍頭企業的發展。

　　重點關注的上市公司。我們仍認為應重點關注出口型上公司魯泰A 等，紗線龍頭企業華茂股份、華孚色紡等。