休閑服行業(yè)未來市場分析

　　國際一線快時尚品牌扎堆集中在北上廣深和一線城市開店，TOPSHOP等中檔價位品牌也有嘗試登陸，個別品牌開始下沉，探索二三線城市開店方式。國際快時尚品牌給中國休閑服行業(yè)帶來的是競爭的加劇，市場的細分和平效的壓力。它們在中國境內(nèi)渠道下沉的過程中，受不同層級市場需求差異度、商業(yè)環(huán)境不同、試錯成本提高和自身拓展模式等因素制約，擴張的速度相對更慢更難，很難簡單復(fù)制它們在國內(nèi)超一線或一線城市的成功故事，對中國的休閑服行業(yè)和相關(guān)品牌企業(yè)而言，近年來國內(nèi)消費領(lǐng)域商業(yè)模式的不斷推陳出新，特別是購物中心和網(wǎng)購的快速發(fā)展，對行業(yè)競爭環(huán)境和企業(yè)經(jīng)營模式提出了新的挑戰(zhàn)。關(guān)于網(wǎng)購，在目前的時點，我們認為大眾休閑服飾品牌受網(wǎng)購的影響依然存在，但被純電商進一步蠶食的空間并不是很大，預(yù)計未來競爭將越來越多地在傳統(tǒng)大眾休閑服飾品牌之間展開。

　　從行業(yè)特征、消費者行為的變遷以及國際巨頭的成長路徑分析，我們認為國內(nèi)休閑服行業(yè)目前面臨的發(fā)展階段、競爭格局等與國內(nèi)運動服飾所面臨的情況是有本質(zhì)上差異的，本土休閑服重蹈本土運動服飾企業(yè)覆轍的概率很小。

　　我們認為休閑服本身比其他服飾品類并不具有更高的周期性，行業(yè)本身的終端需求還是處于一個較快增長的階段(15%—20%)，經(jīng)過這一輪調(diào)整，我們認為行業(yè)的供需結(jié)構(gòu)將更為健康。本土大眾休閑服企業(yè)前些年依托代理或加盟方式粗放外延擴張過快，同質(zhì)化程度高，在體量達到一定程度時會暴露出一些內(nèi)在的問題，而外資沖擊和網(wǎng)購等因素加劇了行業(yè)競爭，導(dǎo)致行業(yè)洗牌時間相對進一步提前。從某種角度而言，我們本土企業(yè)短期的調(diào)整或壓力除了一些個體原因外，也有為前些年過快的粗放擴張或者說供給在還賬，財務(wù)反映為以加盟為主的公司報表收入和終端銷售之間的差距。

　　中國的服飾消費市場是一個非常遼闊、縱深豐富的市場，本土休閑服飾品牌企業(yè)的優(yōu)勢在于更了解本土消費者的需求、更熟悉本土商業(yè)環(huán)境的運作模式、更為豐富的渠道基礎(chǔ)和更廣泛的群眾基礎(chǔ)，特別是二/三/四線城市以上優(yōu)勢更為突出，而外資企業(yè)在下沉擴張過程中遇到的挑戰(zhàn)這也為本土企業(yè)提供了充分的騰挪時間。我們認為未來休閑服行業(yè)可能勝出的本土企業(yè)可能主要來自兩個方面(1)產(chǎn)品定位、目標人群定位或渠道定位與國際品牌充分差異化的公司(2)已經(jīng)有良好的品牌、渠道基礎(chǔ)和管理體系，并且順應(yīng)行業(yè)的競爭不斷主動求新創(chuàng)變的公司。

　　投資策略與建議：

　　從行業(yè)投資的國際經(jīng)驗來看，大眾休閑服領(lǐng)域面對受眾最為廣大，也最容易產(chǎn)生大市值公司，這也是休閑服作為投資標的相對于其他服飾品牌的優(yōu)勢之一。就大眾休閑板塊的A股上市公司而言，我們認為美邦服飾[21.80 -1.36% 股吧 研報](002269，買入)已經(jīng)渡過了最困難的時期，美邦起點較高，憑借其在品牌運營、產(chǎn)品設(shè)計以及對中國市場的理解等方面的良好基礎(chǔ)和主動創(chuàng)新求變的精神特質(zhì)，預(yù)期未來逐步向上的概率更高;同時，我們相對也看好市場定位上更有差異化，且目前規(guī)模較小成長性較強的搜于特[19.70 -1.89% 股吧 研報](002503，買入)。