中國(guó)服裝企業(yè)轉(zhuǎn)型調(diào)整推動(dòng)盈利水平回升

　　香港上市公司安踏體育發(fā)布的2013年半年報(bào)顯示，公司仍處在“去庫(kù)存化”的困境中，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.67億元，同比下降14.4%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.26億元，同比降幅達(dá)到18.7%。

　　雖然上半年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比增幅都為負(fù)，但安踏體育的業(yè)績(jī)卻好于市場(chǎng)預(yù)期，被稱為第一個(gè)顯現(xiàn)服裝行業(yè)上行拐點(diǎn)的公司。

　　“服裝行業(yè)上市公司的半年報(bào)業(yè)績(jī)應(yīng)該都不會(huì)太好看，但是2013年三季度之后情況會(huì)有所好轉(zhuǎn)，行業(yè)拐點(diǎn)很可能出現(xiàn)。”報(bào)喜鳥董秘方小波向《證券市場(chǎng)周刊》表示。

　　受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，服裝消費(fèi)持續(xù)疲軟，業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境日趨激烈，服裝企業(yè)自2011年下半年以來(lái)受到巨大沖擊。

　　商業(yè)環(huán)境面臨成本持續(xù)攀升、庫(kù)存積壓的雙重壓力，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境面臨國(guó)際品牌與電子商務(wù)的兩面夾擊，種種不利因素的疊加進(jìn)一步延長(zhǎng)了服裝行業(yè)的復(fù)蘇時(shí)間。

　　2012年下半年尤為明顯，服裝類上市公司2012年年報(bào)業(yè)績(jī)總體低于市場(chǎng)預(yù)期，報(bào)喜鳥、七匹狼、朗姿股份等上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倬霈F(xiàn)同比下滑或低于市場(chǎng)預(yù)期，美邦服飾、希努爾、夢(mèng)潔家紡、嘉麟杰等公司凈利潤(rùn)甚至都出現(xiàn)超過20%的下降。

　　2013年上半年，市場(chǎng)低迷的狀況也并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，部分公司終端的銷售數(shù)據(jù)甚至低于上年同期，但隨著行業(yè)內(nèi)公司“去庫(kù)存”的推進(jìn)，終端以及渠道內(nèi)的庫(kù)存壓力得到一定緩解;在階段性筑底的同時(shí)，行業(yè)盈利模式也在逐漸改變，有利于解決盈利能力下滑這一行業(yè)內(nèi)普遍存在的問題。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，服裝紡織行業(yè)有望在2013年年末迎來(lái)行業(yè)的向上拐點(diǎn)。

　　去庫(kù)存進(jìn)展順利

　　截至2013年3月31日，除報(bào)喜鳥、搜于特、紅豆股份、卡奴迪路等公司的存貨較2012年三季報(bào)期有所上升之外，其他主要服裝企業(yè)均有所下降，其中美邦服飾當(dāng)期存貨余額由21.99億元下降至18.65億元、九牧王則由7.79億元下滑至5.84億元、七匹狼由7.36億元下降至4.65億元、希努爾也從3.88億元降至3.71億元、朗姿股份由5.48億元降至4.98億元。

　　2013年度一季報(bào)顯示，報(bào)喜鳥報(bào)告期末存貨達(dá)到8.15億元，較期初增幅為3.95%，較2012年三季報(bào)期末的增幅為9.40%。公司董秘方小波透露，雖然從財(cái)務(wù)報(bào)表上來(lái)看有些公司的存貨數(shù)額并未下降，但其實(shí)行業(yè)內(nèi)企業(yè)去存貨的進(jìn)展都還是不錯(cuò)的。

　　“事實(shí)上，企業(yè)的存貨包括兩個(gè)部分，一個(gè)是公司里的存貨，也就是投資者可以在財(cái)務(wù)報(bào)表中看見的那個(gè)數(shù)據(jù)，另外一部分是渠道存貨。雖然從一季報(bào)的數(shù)據(jù)來(lái)看，報(bào)喜鳥的存貨量并沒有明顯減少，但其實(shí)公司渠道內(nèi)存貨數(shù)額在下降，去庫(kù)存的效果還是很好的，報(bào)喜鳥整體的存貨壓力得到了有效的緩解。”方小波表示。

　　在行業(yè)持續(xù)低迷、庫(kù)存壓力空前的情況下，絕大多數(shù)公司選擇了放緩渠道擴(kuò)張、集中加大去庫(kù)存的力度。截至2013年4月，九牧王關(guān)閉店鋪數(shù)量多于新增店鋪數(shù)量，公司凈減40余家店鋪;七匹狼2013年上半年凈開店數(shù)也為負(fù)數(shù)，對(duì)經(jīng)銷商的拓展考核中也取消了新開店鋪數(shù)量的硬性指標(biāo)，更多改為對(duì)裝修、補(bǔ)貼上進(jìn)行幫助和扶持;報(bào)喜鳥半年內(nèi)的新增店鋪數(shù)量也不到30家，關(guān)閉十余家，與往年相比公司明顯放緩了渠道擴(kuò)張力度;國(guó)泰君安的公司調(diào)研報(bào)告也預(yù)計(jì)，卡奴迪路2013年主品牌新增店面在80家左右，增速降至18%左右，與2012年主品牌凈開店125家相比有明顯下滑。

　　目前，各大品牌服裝企業(yè)直營(yíng)銷售增速均高于訂貨會(huì)，這在一定程度上反映了各大品牌服裝去庫(kù)存效果確實(shí)存在。

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　　某知名券商分析師表示：“年初至今，主要服裝品牌企業(yè)的終端銷售折扣力度普遍加大，并且在傳統(tǒng)的方式上增加了電商作為去庫(kù)存的重要渠道，大部分品牌的新品折扣也低于上年，如卡奴迪路2012年新品折扣為8折，2013年就是7折。公司放緩渠道拓展力度，加大去庫(kù)存力度，這些措施在短期內(nèi)降低了企業(yè)的盈利能力，但目前行業(yè)筑底又處在轉(zhuǎn)型期，此時(shí)甩掉庫(kù)存壓力，輕裝上陣更有利于長(zhǎng)期發(fā)展。從目前的情況來(lái)看，庫(kù)存壓力比較大的行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)在2013年年末左右應(yīng)該可以達(dá)到比較理想的去庫(kù)存效果。”

　　但是，國(guó)泰君安分析師李佳嘉在8月2日發(fā)布的研報(bào)中認(rèn)為，服裝行業(yè)的終端需求并未反轉(zhuǎn)，存貨高企、盈利能力減弱，“提價(jià)+開店+擠壓經(jīng)銷商”的高增長(zhǎng)模式無(wú)以為繼，需求不振、租金和人工成本降低無(wú)望、電商和國(guó)際巨頭勢(shì)不可擋，高庫(kù)存終結(jié)了服裝業(yè)量?jī)r(jià)齊升的黃金時(shí)代，加盟商不愿開店和訂貨，訂貨會(huì)訂單額增速顯著放緩，企業(yè)增長(zhǎng)大幅度下滑。所有這一切都表明，市場(chǎng)對(duì)服裝板塊已經(jīng)陷入極度悲觀。品牌服飾公司去庫(kù)存將會(huì)持續(xù)到2013年底，目前正處在渠道重構(gòu)、提升終端管理能力的痛苦過程中，部分優(yōu)秀國(guó)內(nèi)服裝企業(yè)正積極探索成長(zhǎng)模式革命，從大數(shù)據(jù)、全渠道、買手模式、供應(yīng)鏈整合等方面苦練內(nèi)功，將會(huì)從大變強(qiáng)。服裝行業(yè)的轉(zhuǎn)型將是一個(gè)U型底。

　　轉(zhuǎn)型調(diào)整推動(dòng)盈利水平回升

　　“2013年上半年，銷售終端的情況雖然沒有變得更好，但是也沒有變得更壞，這對(duì)于我們來(lái)說是一個(gè)相對(duì)樂觀的信號(hào)。目前大型的品牌服裝企業(yè)都在做的一件事情就是提高經(jīng)營(yíng)管理效率，通過各種積極合理的手段控制成本，提高利潤(rùn)率。”方小波表示。

　　報(bào)喜鳥類直營(yíng)模式在行業(yè)內(nèi)一直處于領(lǐng)先地位，在行業(yè)環(huán)境欠佳的情況下，公司重新收緊了對(duì)外信用政策，加強(qiáng)了對(duì)銷售終端的管理，并保持行業(yè)內(nèi)高水平的自產(chǎn)率，同時(shí)公司還計(jì)劃延伸產(chǎn)業(yè)鏈，以達(dá)到公司提出的“更加精細(xì)有效的經(jīng)營(yíng)管理”的目的。

　　九牧王此前超過60%的銷售是通過訂貨會(huì)完成的，公司今后發(fā)展策略將由現(xiàn)行的期貨制改為現(xiàn)貨制，并且計(jì)劃在河南投資6億元建設(shè)生產(chǎn)和物流基地，加強(qiáng)對(duì)供應(yīng)鏈上下游的管理，以降低成本，提高周轉(zhuǎn)率。

　　七匹狼則選擇了從生產(chǎn)服裝到提供服務(wù)的轉(zhuǎn)變之路，強(qiáng)調(diào)給予客戶印象深刻的購(gòu)物體驗(yàn)，并將產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸，同時(shí)減少省級(jí)代理，增加直營(yíng)機(jī)構(gòu)以達(dá)到提高經(jīng)營(yíng)管理效率，控制成本的目的。

　　財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，九牧王的費(fèi)用率2013年一季度為18.46%，而2012年為25.96%;七匹狼的該項(xiàng)數(shù)據(jù)則分別為14.97%和19.64%;朗姿股份由2012年末的34.01%降至29.37%;卡奴迪路也由31.29%降至26.85%。

　　作為最早完成初步轉(zhuǎn)型的服裝企業(yè)，安踏體育效果顯著，公司半年報(bào)顯示，由于經(jīng)銷商恢復(fù)信心，增加了對(duì)安踏2014年第一季度新品系列的訂單，公司2014年首季度訂貨會(huì)的訂單金額取得個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)了自2013年第三季度以來(lái)的首次正增長(zhǎng)。

　　通過全國(guó)統(tǒng)一的庫(kù)存管理、積極開拓去庫(kù)存渠道，并通過細(xì)化品類管理，完善柔性化供應(yīng)鏈等方法提高公司盈利能力，安踏體育半年報(bào)毛利率達(dá)到41.18%，較2012年上半年的41.8%下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，高于市場(chǎng)此前預(yù)期。

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　　尚普咨詢此前發(fā)布的研究報(bào)告指出，2012年服裝行業(yè)的低迷并不代表行業(yè)的衰落，2013年對(duì)于服裝行業(yè)而言將是一個(gè)非常重要的轉(zhuǎn)型期，如果可以順利轉(zhuǎn)型以及做好品牌的構(gòu)建，大型品牌企業(yè)將獲得先機(jī)。

　　某知名券商分析師表示：“全球經(jīng)濟(jì)回暖的趨勢(shì)開始逐漸明朗，這對(duì)服裝行業(yè)的業(yè)績(jī)穩(wěn)步回升有一定促進(jìn)作用。雖然還有一些行業(yè)外部和內(nèi)部制約因素存在，比如生產(chǎn)要素和人力成本的持續(xù)上升、國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求依然未見明顯回暖、大部分公司轉(zhuǎn)型面臨多重歷史遺留障礙等，但是總體來(lái)看，2013年下半年，服裝行業(yè)總體狀況會(huì)逐漸開始有所好轉(zhuǎn)，全年的情況預(yù)計(jì)會(huì)好于2012年，2014年初會(huì)有比較明顯的向好趨勢(shì)顯現(xiàn)。尤其是管理水平較高的大企業(yè)效益回升相比會(huì)更明顯，中小企業(yè)依然面臨比較大的壓力。可以說服裝行業(yè)最難過的日子已經(jīng)過去了。”