社會庫存處于低位 PTA布空時機尚未來臨

　　今年年初,PTA行業高達85%的開工率持續了一個月,加上下游因為虧損而大面積停車,導致春節后PTA的社會庫存高達250萬噸,相當于一個月的產量。正由于高庫存打壓,加之新產能釋放帶來的供應預期,1409合約價格最低下跌至5990元/噸。此后,PTA市場中的“三巨頭”結成了行業聯盟,PTA工廠開工率降至61%。

　　PX供應仍偏緊

　　如果說PTA工廠的減產引發了期價自6000元/噸到7000元/噸的反彈,那么當前的上漲行情則是由PX減產所致。亞洲地區煉廠在五六月份大規模檢修,PX的原料石腦油產量下滑,5月底日本地區的石腦油庫存下滑至2011年以來最低,6月略有回升,但仍遠低于五年均值。

　　由于原料短缺,PX工廠的開工率也維持在低位,中國大陸地區開工率略有上升,從6月13日最低的63%升至75%,但全亞洲地區開工率僅從70%升至74%,PX供應仍偏緊。

　　中長期方向仍向下

　　PTA價格雖然大幅反彈,但中長期方向仍向下。只有過剩產能真正去除,或者說需求開始跟上產能擴張節奏,PTA的熊市格局才會逆轉。而目前無論是已經過剩的PTA行業,還是略微過剩的PX行業,都在持續擴產。

　　如果出現新產能與舊產能爭奪市場份額,加大開工率,社會庫存就會開始累積,隨即價格就會下降。

　　我國2014年計劃投產的PX產能基本已經投放完畢。亞洲地區日韓、新加坡的新PX產能大都在6—8月投放。

　　SK和日本JX合資的100萬噸/年PX新裝置6月初投產,韓國SK Energy的130萬噸產能將于7月中旬開車,韓國samsung的100萬噸產能和新加坡巨榮芳烴旗下80萬噸產能計劃于8月左右投產。由于前期檢修的PX產能依舊處于停車態勢,我們預估8月PX供應才會略微寬松,并出現庫存累積。

　　總之,目前PTA和PX均處于低位庫存階段,而只有當庫存逐步累積,或者庫存大幅增加的預期出現,PTA價格才會下滑。

　　當前,PTA現貨價格持穩于7500元/噸上方,PTA主流生產商的7月預報價也在7600元/噸以上,PTA期貨主力合約價格處于貼水狀態,說明做空的風險較大。如果PTA工廠開工率繼續保持低位,則期價仍有可能繼續上沖。