旺季需求啟動緩慢 PTA開工率低位運行

　　PX現金流收縮

　　近期PTA價格下跌,主要由上游市場帶動。WTI原油自6月中旬至今跌幅已經接近15%,而PTA的直接生產原料PX也是十分疲弱。PX價格下滑,一方面受原油下跌的傳導,另一方面則是PX供應量的增加。印度石油天然氣公司一套新裝置因技術問題于8月底停車,計劃本周開啟。新加坡裕廊芳烴80萬噸/年的PX裝置已于9月7號投產運行。福建騰龍集團位于漳州的160萬噸/年PX裝置8月20日停產之后于9月9日重啟。

　　由于前期利潤情況較好,PX開工率有所調高,7-8月國內PX產量急劇攀升,特別是8月國內PX產量創出歷史新高,好在7-8月PX進口量均不高,但由于國內產量增加較多,而PTA開工率處于低位,對PX需求沒有擴大,目前PX社會庫存量仍處于小幅增加的趨勢,繼續壓制PX價格。

　　此外,隨著PX價格近期回落,PX生產現金流受到壓縮。7月下旬PX與石腦油之間的價差在500美元/噸附近水平運行,甩開300-350美元/噸的盈虧平衡區一大截,但目前PX盈利空間已經大大收縮,PX與石腦油之間的價差在350美元/噸左右,貼近盈虧平衡區,或會影響PX工廠的開工積極性。

　　PTA開工率低位運行

　　自5月以來,PTA工廠負荷總體呈現下滑趨勢。7月國內PTA裝置平均開工負荷在67%左右,而8月進一步降至60.5%左右,其中部分時間段由于檢修集中,開工率只有55%左右。就產量來看,據中國化纖信息網的測算,8月國內PTA月產量水平在227萬噸左右,較7月的243萬噸大幅減少16萬噸。但由于下游聚酯開工率同樣不高,PTA需求量不足,8月PTA總供應量依然有小幅過剩,PTA社會庫存自7月底的138萬噸左右上升至8月底的149萬噸左右,不過仍屬年內偏低水平。

　　盡管近期PTA價格經歷了調整,但由于PTA開工率控制得當,PTA工廠的現金流狀況還是得到了改善,減產聯盟取得了一定的效應。目前以現貨PX成本測算,扣除了加工成本之后,PTA生產基本實現扭虧,個別成本控制較好的企業甚至有小幅盈利。

　　旺季需求啟動緩慢

　　就今年PTA產業鏈各環節的表現來說,下游聚酯要明顯滯后于PTA環節。5-7月在PTA迅猛反彈之時,聚酯價格未能有效跟上節奏,導致由于成本走高而虧損擴大。而現在已經進入旺季,但聚酯開工率回升十分緩慢,目前聚酯綜合開工負荷僅從8月初的65.8%回升至70.6%,往年旺季基本都在80%以上。不過,值得一提的是,聚酯產品庫存較低,利潤修復情況良好,且終端織機負荷提升較快,江浙織機負荷已經達到78%,高于去年同期水平。

　　綜合來看,在上游PX走弱之后,PX價格接近成本支撐線。PTA的減產執行較好,總體社會庫存也不高,9月PTA供應壓力不大。目前PTA行情的主導因素將逐漸由PX轉移到下游需求的恢復上,而聚酯環節的表現成為關鍵。短線來看,PX暫未止跌,下游旺季啟動較慢,PTA仍將低位振蕩一段時間來等待需求進一步恢復。