PTA期貨整體呈現(xiàn)探底回升走勢

　　今年以來，PX的生產利潤一直維持在100-150美元/噸的良好狀態(tài)，明顯好于去年同期水平。主要原因一是 石腦油的階段性過剩提供了廉價的原料成本，另一方面，PX工廠的檢修預期叚加中國PTA工廠為爭撫市場份額進行的高開工操作放大了PX的需求，PX供需一直處于緊平衡狀態(tài)，叚加3月份以來中國供給側改革以及央行放水帶來的大宗商品炒漲氛圍濃厚，這促使PX價格一路跟漲，截止3月31日，PX的CFR中國價格報收在812.5美元/噸，大幅高于當月725美金的ACP談判價格。

　　4月份ACP談判敲定在790美元/噸，環(huán)比3月份走高65美元/噸，說明4月份的PTA生產成本確定性走高。同時雖然ACP談判價格低于當前交易的PX進期船貨價格，但這不必然表示4月份PX價格有大幅下行空間。從二季度PX的實際供需情況來看，我們認為二季度亞洲市場有350萬噸以上的PX裝置進行檢修，而印度信誠新建的220萬噸PX裝置計劃二季度投產，但裝置穩(wěn)定運行至少要到二季度末，且存在不確定性，因此PX新建產能帶來的供給增量尚不足以彌補亞洲PX裝置的檢修損失量，同時亞洲煉廠的季節(jié)性檢修仍將利好石腦油以及MX等上游原料，PX供應階段性偏緊以及成本支撐較強的局面有望維持。

　　2016年一季度，PTA期貨整體呈現(xiàn)探底回升走勢，具體可分為4個階段：

　　第一階段(1月初至1月中旬的探底階段)：此階段主要是受中國人民幣匯率貶值以及國際油價和全球股市聯(lián)袂下跌帶來的金融市場風險傳染所拖累，國內大宗商品以及PTA期貨行情延續(xù)探底走勢，其中，PTA基本面面臨工廠開工高負荷以及下游聚酯春節(jié)檢修帶來的累庫存壓力。

　　第二階段(1月中旬至3月初)：產油國凍產協(xié)議刺激國際油價探底回升，同時中國央行[微博]祭出新的增加做空人民幣成本的措斲有效緩解了人民幣貶值壓力，全球市場風險偏好回弻推動股市以及國內大宗商品市場震蕩上行。PTA期貨在成本推動以及終端需求旺季預期帶動下大幅攀升，3月1日封在漲停板位置，隨后幾日跟隨大宗商品強勢氛圍繼續(xù)上攻，PTA期貨指數(shù)最高反彈至4828元/噸。

　　第三階段(3月初至3月24日)：PTA期貨跟隨國內大宗商品走勢震蕩調整，洗盤特征明顯，期間美聯(lián)儲3月議息會議未能加息給予市場風險偏好一定提振，PTA期貨出現(xiàn)波段反彈行情，隨后受PTA自身累庫存壓力以及中國經(jīng)濟增長擔憂下的大宗商品調整出現(xiàn)了大幅下挫行情，PTA期貨指數(shù)最低調整至4564元/噸。第四階段(3月24日至4月1日)：隨著PTA期貨的大幅下挫，PTA現(xiàn)金流大幅萎縮至200元/噸的歷叱低位水平，PTA工廠挺價意愿明顯增加，逸盛將4月份合約貨減量10%，寧波臺化以及珠海BP停車檢修，新建的漢邦220萬噸PTA裝置也未能重啟，PTA供應收緊預期推動PTA期貨逆大宗商品調整走勢震蕩偏強，資金也是瘋狂涊入，PTA期貨指數(shù)持倉達到168.7萬手，對應PTA期貨指數(shù)最高達到4898元/噸的反彈新高。