PTA以及MEG的強勢格局擠壓了聚酯利潤空間

　　2016年我國聚酯新產能預計可能有11套投產，涉及產能大約328萬噸，產能增速預計在6%左右，如果考慮部分裝置長時間延期，預計實際產能投放可能在270萬噸左右，加之部分長期停車面臨淘汰裝置，2016年實際產能增速可能會低于預期。

　　3月份以來，原料PTA以及MEG的強勢格局擠壓了聚酯利潤空間，截止3月底，聚酯環節平均生產虧損60元/噸，當前聚酯環節的庫存平均維持在18天的中等水平，庫存壓力低于去年同期。

　　考慮到今年G20峰會帶來的終端需求提前二季度釋放，以及房地產銷售提升帶來的家裝領域的需求釋放，預計今年二季度的終端紡織需求會好于去年同期水平，且環比一季度繼續好轉是大概率亊件，對應聚酯環節的開工率仍有小幅走高空間。

　　今年春節，我國聚酯企業進行了歷叱罕見的停車檢修操作，這導致今年1-2月份，我國聚酯平均生產負荷和產量均大幅低于往年，3月份在節后一致性復工帶動下，我國聚酯開工率又大幅回升，對應聚酯產量也環比增加明顯，粗略統計，我國一季度聚酯總產量為818.6萬噸，同比下滑1.36%。

　　預計4-5月份我國聚酯平均生產負荷能達到81%和83%，對應聚酯產量達到317和325萬噸水平，6月份下游紡織將進入淡季，對應聚酯需求和產量也將季節性下滑。

　　宏觀面，美聯儲加息預期放緩，中國經濟階段性企穩預期增強，人民幣匯率無序貶值風險消失，但短期希臘債務危機擔憂顯現，宏觀市場氛圍對PTA指引作用中性偏弱，需警惕5月份左右，美聯儲加息預期升溫對金融資本市場的負面影響。

　　二季度PX裝置檢修以及PTA供應小幅縮減預期使得PX供需暫維持堅挺局面，一旦PTA裝置檢修力度加大以及PX檢修裝置重啟將帶來PX的供應壓力，PX成本端支撐月有望先強后弱。

　　對應PTA價格有望俅持抗跌模式，二季度后半段隨著PX檢修裝置重啟以及終端聚酯需求的走弱，PTA成本端的支撐力度將減弱，若沒有新的PTA產能檢修，PTA供需端也將再次轉為寬松，同時1605合約交割后的倉單也將階段性流入市場并給現貨帶來壓力。

　　因此對應2016年二季度的行情走勢，我們認為二季度上半段，PTA期貨在成本支撐以及去庫存帶動下將維持震蕩上揚走勢，隨后在PX檢修重啟以及終端聚酯需求走弱帶動下，PTA期貨受成本端以及需求轉弱影響將震蕩下行，同時此階段美聯儲加息預期對市場風險偏好的打壓也將促使PTA震蕩回調。