PTA以及MEG的強(qiáng)勢(shì)格局?jǐn)D壓了聚酯利潤(rùn)空間

　　2016年我國(guó)聚酯新產(chǎn)能預(yù)計(jì)可能有11套投產(chǎn)，涉及產(chǎn)能大約328萬(wàn)噸，產(chǎn)能增速預(yù)計(jì)在6%左右，如果考慮部分裝置長(zhǎng)時(shí)間延期，預(yù)計(jì)實(shí)際產(chǎn)能投放可能在270萬(wàn)噸左右，加之部分長(zhǎng)期停車(chē)面臨淘汰裝置，2016年實(shí)際產(chǎn)能增速可能會(huì)低于預(yù)期。

　　3月份以來(lái)，原料PTA以及MEG的強(qiáng)勢(shì)格局?jǐn)D壓了聚酯利潤(rùn)空間，截止3月底，聚酯環(huán)節(jié)平均生產(chǎn)虧損60元/噸，當(dāng)前聚酯環(huán)節(jié)的庫(kù)存平均維持在18天的中等水平，庫(kù)存壓力低于去年同期。

　　考慮到今年G20峰會(huì)帶來(lái)的終端需求提前二季度釋放，以及房地產(chǎn)銷(xiāo)售提升帶來(lái)的家裝領(lǐng)域的需求釋放，預(yù)計(jì)今年二季度的終端紡織需求會(huì)好于去年同期水平，且環(huán)比一季度繼續(xù)好轉(zhuǎn)是大概率亊件，對(duì)應(yīng)聚酯環(huán)節(jié)的開(kāi)工率仍有小幅走高空間。

　　今年春節(jié)，我國(guó)聚酯企業(yè)進(jìn)行了歷叱罕見(jiàn)的停車(chē)檢修操作，這導(dǎo)致今年1-2月份，我國(guó)聚酯平均生產(chǎn)負(fù)荷和產(chǎn)量均大幅低于往年，3月份在節(jié)后一致性復(fù)工帶動(dòng)下，我國(guó)聚酯開(kāi)工率又大幅回升，對(duì)應(yīng)聚酯產(chǎn)量也環(huán)比增加明顯，粗略統(tǒng)計(jì)，我國(guó)一季度聚酯總產(chǎn)量為818.6萬(wàn)噸，同比下滑1.36%。

　　預(yù)計(jì)4-5月份我國(guó)聚酯平均生產(chǎn)負(fù)荷能達(dá)到81%和83%，對(duì)應(yīng)聚酯產(chǎn)量達(dá)到317和325萬(wàn)噸水平，6月份下游紡織將進(jìn)入淡季，對(duì)應(yīng)聚酯需求和產(chǎn)量也將季節(jié)性下滑。

　　宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩，中國(guó)經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)預(yù)期增強(qiáng)，人民幣匯率無(wú)序貶值風(fēng)險(xiǎn)消失，但短期希臘債務(wù)危機(jī)擔(dān)憂(yōu)顯現(xiàn)，宏觀市場(chǎng)氛圍對(duì)PTA指引作用中性偏弱，需警惕5月份左右，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫對(duì)金融資本市場(chǎng)的負(fù)面影響。

　　二季度PX裝置檢修以及PTA供應(yīng)小幅縮減預(yù)期使得PX供需暫維持堅(jiān)挺局面，一旦PTA裝置檢修力度加大以及PX檢修裝置重啟將帶來(lái)PX的供應(yīng)壓力，PX成本端支撐月有望先強(qiáng)后弱。

　　對(duì)應(yīng)PTA價(jià)格有望俅持抗跌模式，二季度后半段隨著PX檢修裝置重啟以及終端聚酯需求的走弱，PTA成本端的支撐力度將減弱，若沒(méi)有新的PTA產(chǎn)能檢修，PTA供需端也將再次轉(zhuǎn)為寬松，同時(shí)1605合約交割后的倉(cāng)單也將階段性流入市場(chǎng)并給現(xiàn)貨帶來(lái)壓力。

　　因此對(duì)應(yīng)2016年二季度的行情走勢(shì)，我們認(rèn)為二季度上半段，PTA期貨在成本支撐以及去庫(kù)存帶動(dòng)下將維持震蕩上揚(yáng)走勢(shì)，隨后在PX檢修重啟以及終端聚酯需求走弱帶動(dòng)下，PTA期貨受成本端以及需求轉(zhuǎn)弱影響將震蕩下行，同時(shí)此階段美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的打壓也將促使PTA震蕩回調(diào)。