粘膠短纖未來價格趨勢看好

　　本輪粘膠價格并非短期季節性上漲，價格有長期支撐因素，因此看好粘膠短纖未來兩年的價格趨勢。保守估計2016 年均價在14,000 元/噸，2017 年價格在15,500 元/噸，同比增速9%/11%。

　　粘膠短纖近滿負荷開工，18年前產能新增有限。粘膠行業底部徘徊4 年，2015 年以來行業由于環保原因結構性停產，供給結構有明顯好轉，目前開工率已達93%的高位，剩余未開工產能因環保問題無法開工，實際有效開工率接近100%。16-17 年新增產能僅3%，下游需求增長穩定年增約5%。目前行業庫存處于低位，G20 會議召開停工限產將成為粘膠價格短期催化劑。

　　棉花價格形成支撐，人民幣貶值預期拉動粘膠出口與下游紡織需求顯著增長。棉花的價格筑底以及期貨價格的暴漲對棉花替代品粘膠價格形成有力支撐。人民幣貶值對于拉動粘膠短纖出口效應明顯，同時下游紡織外貿需求恢復2016 年一季度下游人棉布出貨量同比增長246%。

　　高品質棉花供給缺口，或提升粘膠使用比例。由于棉花種植面積下滑，高品質的棉花減少，間接提升再生纖維使用量。根據中金測算，截至2015 年粘膠短纖在下游紡織原料中的混紡比例在10%左右，未來隨著粘膠性能不斷提升，2035 年粘膠短纖使用比例或將達到20%左右。

　　但應注意潛在的風險即粘膠短纖產能投放超預期，下游紡織需求不及預期。