跨境電商逆勢增長，東盟自貿區產業升級

　　據介紹,中國-東盟跨境電商平臺是中國和東盟國家商戶及消費者交易的招商信息推廣門戶網站,將以蘇寧海外購東盟館和蘇寧海外售東南亞站為依托,分"中國進口"和"中國出口"兩個平臺,各自獨立運行。先期以中國進口為主,主要包括東盟國家出產的特色水果、食品、飲料、個人護理用品和當地特產等。

　　中國-東盟雙邊貿易發展迅穩,貿易伙伴地位不斷提升。2010年中國-東盟自貿區正式啟動,愈90%產品零關稅的政策推動雙邊貿易連續兩年增速超過22%,至2012年突破四千億美元關口。2014年中國-東盟自貿區建設進一步升級,雙邊貿易創下新高4,801.25億美元,占我國進出口貿易總額的11.16%,同比增長8.2%,高于同期中國對外貿易平均增幅6.1%;其中中國對東盟出口2,717.92億美元,同比增長11.4%;進口2,083.32億美元,同比增長4.4%。中國已連續4年成為東盟最大的貿易伙伴,東盟是中國的第3大貿易伙伴、第4大出口市場和第2大進口來源地。據海關數據初步統計,2015年中國東盟雙邊貿易額為5,148.68億美元,占比進一步上升至13.01%,其中我國出口3,266.95億美元,同比增長20.20%;進口1,881.73億美元,同比下降9.68%。

　　跨境電商風景獨好,逆市增長未來高增速有望保持。近年受內外因素雙重影響,我國對外貿易總體承壓,進入規模下降、結構調整的新常態。然基于跨境電子商務零售的對外貿易規模卻實現逆市增長,2010-2015年CAGR為37.97%,至2015年交易規模約為5.5萬億,未來幾年有望繼續高速增長。同時跨境電商顯現出三大趨勢:1)占進出口貿易總額比例不斷上升,從2010年5.4%上升至2015年22.4%;2)傳統跨境電商交易主要以出口為主,2010年后跨境進口電商逐漸發展壯大,當前約為16%,未來占比有望繼續提升;3)跨境電商交易以B2B模式為主,占比90%以上,但近年B2C模式占比不斷提升。

　　中國-東盟跨境電商平臺深化自貿區升級,助力雙邊貿易重回增長軌道。2016年1-5月,受國際經濟增長乏力等因素影響,中國-東盟雙邊貿易總額為1,735.7億美元,同比下降7.1%(按人民幣計價,同比下降2.6%),主系中國出口下降。中國-東盟跨境電商平臺,歷時一年籌備,將在貿易配對、海外融資、物流服務、海關通關報檢、政策共享、法律援助等方面為雙方企業提供信息服務,尤其利好中小企業。平臺的順利運作,有利于促進區域內經貿合作方式多元化發展,進一步強化中國與東盟各國貿易紐帶,疊加跨境電商快速增長的東風,帶動雙邊貿易重回增長軌道,助力實現2020年雙邊貿易1萬億美元的目標。

　　跨境通進出兼修,雙輪驅動,布局跨境電商綜合生態圈。跨境出口電商方面,公司旗下環球易購為B2C自營模式龍頭。出口電商B2B已進入平穩增長期,但B2C和C2C模式仍處于快速成長期,所占比重不斷上升,公司可受益出口零售電商新模式迅速推廣期的行業高增速,此外環球易購平臺轉化率和復購率均高于同行蘭亭集勢,引流優勢利好成本降低,鞏固龍頭地位。

　　跨境進口電商方面,國內企業、電商紛紛試水,鏖戰方酣;同時政策有收緊趨勢,但短期利好規范化經營企業。公司通過進口電商平臺"五洲會"強勢切入,大力推進線下O2O體驗店加盟建設,預計2016年線下體驗店將達百家。未來,五洲會有望憑借其在資金、倉儲、物流、團隊上的優勢以及強大的營銷能力后來居上,搶占跨境進口電商線下優質體驗服務場景。

　　公司還擬通過非公開發行計劃,募集資金用于跨境進口電商平臺、跨境電商倉儲及配套運輸等項目的建設。此外,公司先后參股了前海帕拓遜、廣州百倫、通拓科技、跨境翼、易極云商等多家在進出口電商及綜合配套服務領域優勢互補的優質企業,未來打算在"B2B+B2C"、"進口+出口"、"第三方平臺+自營"、"運營+服務"、"線上+線下"等領域進行綜合戰略布局,持續提升全產業鏈核心競爭力。預計2016-2017年每股收益為0.23元、0.32元,對應目前估值為73倍、52倍,維持"買入"評級。風險提示:收購整合、行業競爭、存貨積壓、匯率風險等。