央行謀地方融資新路徑 地方債或重啟

 　　在全國掀起清理地方政府債風暴的同時，央行對建立地方融資風險對沖機制的意圖，也逐漸明晰起來。6月1日，據銀監會相關人士透露，監管當局準備清理2萬億～3萬億元可能違約的地方政府債務，將部分債務轉入數家新創設的公司，并解除省級及市級政府機構出售債券的限制。中央政府將會介入償還部分不良貸款，銀行將承擔一些損失，同時，將把那些原先限制民間投資的開發案向民間投資人開放。

　　市場化融資新路徑

　　“地方政府融資平臺的債務壓力越來越大，風險不斷積聚。從融資模式上來看，這種壓力目前完全由央行來承擔。因此，在很多的場合，央行高層的意圖是希望能在融資機制上進行變革，讓地方政府能通過其他方式來進行融資，而非僅僅局限在地方政府融資平臺貸款上。”銀監會相關人士向《每日經濟新聞》記者透露，對于地方政府融資平臺，央行也在探索減壓途徑，既要保證地方政府的融資，同時又要能預防風險。

　　今年4月，中國人民銀行行長周小川在清華大學金融高端講壇上透露，希望地方債發行以代替地方融資平臺為地方融資的意愿。“與其允許地方政府變相借款，還不如允許它發債，同時金融市場來給它定價、確定風險。”

　　中國社科院金融研究所中國經濟評價中心主任劉煜輝，在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，解除省級及市級政府機構出售債券的限制，是央行建立地方政府融資平臺貸款風險對沖機制的重要一步，有助于地方政府融資途徑由單一銀行信貸方式轉向市場。“在去年公布的地方融資平臺貸款數據中，銀行有嚴重問題的貸款比例占商業貸款的23%，合計為1.77萬億，如今這部分貸款資金風險全部‘背’在了央行身上。從風險和自身減壓的角度來看，央行都有必要將風險的承受主體分散。”

　　劉煜輝認為，市場化的模式將是今后地方政府融資的主要出路，重新啟動發行地方債的說法無疑就能說明這一點。“在市場化的運行中，機構或者家庭要購買政府債的話，需要掏出真金白銀，這就能最快地推動地方政府融資的陽光化、透明化。相反，對于地方政府來講，要想拿到融資的資金，也必須接受市場的監管和約束。”

　　“此外，從資金的運用效率上比較，通過打包剝離來清理地方政府平臺貸款的方式成本較高，也不如走市場化途徑。”劉煜輝說，種種跡象表明，央行至少在對地方政府融資的新路徑作出嘗試。
 

　地方債代替平臺貸？

　　在銀行相關權威人士眼中，地方政府融資貸款走市場化新路徑還要面對許多問題。短期內，地方債不可能代替平臺貸。

　　“在工行地方政府貸款中，主要依據的條件有三點：財政實力、政府級別和還款能力。從貸款的分布上來講，工行對于市級政府的貸款要相對多一些，尤其是政策導向型經濟開發區，類似天津濱海新區那種。”工行相關人士在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，自2008年以來，工行對于地方融資平臺貸款謹慎了許多，大多是做一些基礎設施建設貸款，風險相對較低的。

　　對于地方政府貸款走市場化路徑一說，上述工行相關人士認為會涉及到很多細節。“地方債一旦開閘，可能地方政府又會陷入無限發債的局面，這是一個必須考慮的因素。”

　　與此同時，他還認為，地方債的銷售面向家庭還是銀行間市場也無疑是一個關鍵問題。從目前的市場來看，將這種債券發行至家庭還不太現實，因為家庭的信息獲取能力遠不如銀行。對家庭兜售地方債不如在銀行間市場發行。“然而，在銀行體系內，購買地方債的收益遠遠不如放貸。從收益的角度來看，銀行不會愿意去買這種債券。”

　　他告訴記者，銀行貸款資金占銀行資金的比例達80%～90%，如果10%的貸款轉化為債券，都將使當前債券市場的規模翻一番，目前來看，這種可能性并不高。

　　另有業內人士向記者透露，就地方政府平臺貸款而言，銀行在謹慎的同時還是持樂觀態度。與以前銀行貸款風險相比，地方政府融資平臺貸款的風險還是可控的。同時，政府的信用相對可靠，風險是隱性的，并有對應的資產作抵押，所以還被銀行看作“香餑餑”。

　　該人士表示，地方政府在貸款時，并不是政府求銀行，而是銀行通過營銷向政府貸款。“銀行里有人經常開玩笑說，‘貸款是用酒喝出來的’。”

　　“地方債可能會緩解地方政府當前資金緊張的局面，但是到底如何操作，涉及到國家、地方政府及銀行等多方的博弈。”該人士認為，短期內，以地方債代替地方政府融資平臺貸款的做法不會大規模推廣。