皮海洲：中國式注冊制別走股市老路

　　“別走股市老路”，這是國務院副總理汪洋給中國農村改革提出的忠告。汪洋副總理在證監會主席肖鋼的陪同下參加了“兩會”安徽代表團的 討論。在談到農業改革時，汪洋稱：農村新型經營主體不要走股市老路，開始的時候，有很多基本的東西沒搞成規矩，就是規矩沒立好，結果你在這基礎上廢牛勁 了，噼里啪啦上了很多市，最后這些公司很多本身不規范，咱們不要噼里啪啦成立了很多合作社，結果呢，不規范。

　　雖然說汪洋副總理的上述發言是說給安徽代表團聽的，但同樣也是說給肖鋼聽的。在當天參加安徽代表團會議的間隙，肖鋼在接受媒體記者采訪時稱，要根據中國國情來搞中國式股票發行注冊制改革。

　　至少中國式注冊制改革不要再走股市老路了。

　　“中國式注冊制”這是肖鋼提出的一個全新概念。當然，就肖鋼的發言來看，還是有利于消除投資者的一些顧慮的。比如肖鋼強調從股票發行審 核制到股票發行注冊制是一個漸進的過程，股票發行注冊制實施需配套措施到位，監管能力加強，需法律、行政監管、市場參與主體等各方面條件成熟等。

　　而在此之 前，肖鋼還曾表示，注冊制實施要做好中小投資者的保護工作，“如果不構建資本市場保護中小投資者的一套法律政策的體系，這個改革推行會遇到很大困難。”

　　中國式注冊制改革到底怎么搞?投資者的心中依然沒底。雖然肖鋼強調了各個國家和地區注冊制改革的一些共同點，如對股票發行不是不進行審核，對新股發行審核以信息披露為中心，資本市場相關配套齊全等，但這些舉措往往是說起來容易、落實起來卻很困難。

　　盡管“中國式注冊制改革”目前還是霧里看花，對于管理層與投資者來說，都只能是摸石頭過河，但有一點是應該要銘記的，那就是：別走股市老路。既然股市的老路是一條錯誤之路，導致股市出現了很多問題，那么這條老路就應該要堅決予以廢止。因此，進行中國式注冊制改革就需要先把規矩立好，以避免“噼里啪啦上了很多市，最后這些公司很多本身不規范”問題在注冊制下再度出現。

　　而從“立好規矩”的角度來說，至少有這樣三個問題是需要予以解決的。一是要解決上市公司股權結構不合理的問題，將控股股東過多的持股轉化為優先 股，而不是將老股轉讓給公眾投資者。二是要加大對違法違規行為的懲治力度問題。比如對欺詐上市者，不僅要將上市公司直接退市，而且有關責任方也要受到嚴 懲，有關責任人必須把牢底坐穿。三是切實保護投資者尤其是中小投資者合法權益。這其中尤其是要解決對投資者的賠償問題。有關當事方能主動賠償投資者損失固 然是一件大好事，但在有關當事人不主動賠償投資者損失的情況下，集體訴訟制度則是不可缺少的，因此在保護投資者權益問題上，必須重視集體訴訟制度的建立。