富安娜：以“富安娜”為核心大力發展輔線品牌

　　2010年公司實現營業收入10.67億元，同比增長34.8％；實現營業利潤1.61億元，同比增長59.74％，實現歸屬于母公司所有者凈利潤1.28億元，同比增長48.37％；實現攤薄每股收益0.95元。分配預案為每10股派現7元（含稅）。

　　富安娜”中高端品牌為核心、多品牌全面覆蓋消費群體的品牌策略占有穩固的市場地位。受益于內需的增長及行業的成長，公司于報告期內將渠道拓展與委外加工相結合，確保了收入的快速增長。分品牌看，“富安娜品牌”產品收入增長32.48％，其他品牌增長44.32％，主要是由于公司增加了對第二品牌“馨而樂”的投入；分產品看，由于產能限制因素及對一站式家居服務的推廣，公司除自制生產的被芯、套件、枕芯類以外的其他產品收入大增106.03％。分渠道看，加盟渠道收入增長47.70％，高于直營渠道18.45％的增幅，出口收入繼續減少，下滑30.33％。

　　盈利能力提升。報告期內公司毛利率為46.11％，同比增加3.12個百分點，主要因為：1、公司加大廣告投入，提升品牌形象，產品相應提價，抵消了原材料價格上漲造成的不良影響；2、直營渠道和加盟渠道毛利率分別增加7.37和2.54個百分點，直營渠道下公司擁有更多的市場定價權，加盟渠道方面由于去年給予加盟商更多折扣導致毛利率較低。

　　2011年繼續做大做強品牌。2011年公司將繼續實施強化多品牌戰略，在做強富安娜品牌的同時，做大馨而樂品牌、做實圣之花品牌，使公司在消費升級的中高端市場和空間巨大成長快速的低端市場兩頭受益。隨著常熟和龍華的生產基地擴建項目于年內陸續投產，產能不足的壓力將有效緩解，屆時公司收入和毛利率都將實現較大改善。

　　盈利預測：預計公司2011、2012年的EPS分別為1.29元、1.84元，以4月19日收盤價38.50元計算，對應的動態市盈率分別為30倍、21倍，維持公司的投資評級為“買入”。