PTA需求疲軟反彈接近尾聲

　　上周在上游原料PX價格大漲的帶動下，鄭州PTA期貨延續(xù)反彈格局。截至上周五，主力合約TA1201收于9576點，較前一周五上漲2.68%，總持倉量減少36630手至328794手。

　　現(xiàn)貨方面，PTA商談價格重心提升至9300—9350元，因價格上漲過快，買家追高意愿不強，然因生產(chǎn)成本明顯上移，賣方低位出貨也偏謹慎。筆者認為在下游需求不振的制約下，PTA由成本提升觸發(fā)的反彈行情接近尾聲，建議前期多單逢高了結(jié)。

　　宏觀方面，歐元區(qū)領(lǐng)導人在上周四舉行的緊急峰會上同意賦予金融救助基金(EFSF)全新的權(quán)力，幫助希臘克服債務危機并阻止市場動蕩局面擴散至整個歐元區(qū)，其中包括放寬向希臘、愛爾蘭和葡萄牙的借貸條件、民間投資者將在自愿基礎上用期限更長且利率更低的新債替換手中的舊債等新措施，此消息與美國樓市數(shù)據(jù)好于預期共同提振了市場風險偏好。但上周六美國眾議院議長博納決定不再與白宮一起協(xié)商削減赤字的協(xié)議，而上周五中國國家主席胡錦濤稱要堅持把穩(wěn)定物價總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務，這恐怕又會對商品市場多頭信心造成沖擊。

　　6月在紗產(chǎn)量同比增長6.97%，但布、服裝產(chǎn)量同比分別下降4.14%、8.3%，產(chǎn)成品庫存大量積壓。據(jù)中國棉花信息網(wǎng)調(diào)查，6月紡企紗線庫存平均可用天數(shù)為35.02天，較5月增加13天;坯布庫存平均可用天數(shù)為16.65天，較5月增加4.05天。需求疲軟使得紡織企業(yè)在原材料價格上漲時追漲意愿不強。8月開始，紡織服裝外貿(mào)春夏訂單將陸續(xù)簽訂(外貿(mào)單提前半年簽訂)，從今年至今歐美經(jīng)濟表現(xiàn)來看，預計下半年訂單情況可能如上半年一樣慘淡，紡織服裝業(yè)的希望唯有寄托在國內(nèi)需求上。但在國內(nèi)通貨膨脹高企的情況下，消費將被抑制，國內(nèi)需求增速繼續(xù)放緩。

　　另外，原油反彈空間不大。在原油價格回調(diào)的背景下，6月中國僅進口原油19.7百萬噸，同比減少11.5%。據(jù)路透推算，中國6月表觀石油需求同比增長1.1%，為2009年4月以來最慢增長速度。我們認為中國持續(xù)收緊信貸將繼續(xù)對實體經(jīng)濟產(chǎn)生抑制，石油消費量增速放緩，甚至不排除出現(xiàn)同比下降的情況。缺少了中國的強勁需求，世界原油市場的供求偏緊狀況將得到緩解，原油價格繼續(xù)反彈的空間不大。拉尼娜天氣現(xiàn)象已經(jīng)結(jié)束，因此美灣夏季颶風等自然災害亦將減少，今年原油價格的天氣升水將被擠壓。

　　在下半年P(guān)TA新產(chǎn)能大量投放的背景下，PTA的生產(chǎn)利潤被壓縮，近期生產(chǎn)利潤在500元/噸以下波動。在原油價格反彈乏力、下游需求疲軟的情況下，PX借中海油惠州事件炒作的空間不大，缺少PX帶來的成本支撐，PTA的反彈空間已然不大。綜合考慮，我們認為本輪PTA反彈高點在9800附近，建議投資者多單逢高了結(jié)，1萬附近可嘗試性放空。