海寧皮城:開拓互聯網金融業務 完善皮革市場產業鏈

　　互聯網金融公司將利用互聯網手段探索債券眾籌、股權眾籌、回報眾籌等金融產品和服務，為小微商戶或企業尤其是皮革商戶提供便利的融資渠道，同時為公眾提供便捷的理財服務。

　　依托皮革產業基礎發展互聯網金融業務，有利于產業鏈完善和盈利空間的拓展。

　　我們認為公司具有開拓互聯網金融業務的優勢:首先，公司具有皮革產業基礎、實體網絡、商戶客戶群體、以及在專業市場方面的影響力，市場商戶具有較高的融資需求、理財需求;其次，公司自有現金13億，早在2012年為緩解皮革商戶資金壓力，投資設立擔保公司，具有較強的金融服務管理經驗。再次，擬合作方蘇健及新公司管理團隊成員都具有中國人民銀行[微博]研究生部、清華大學、北京大學、武漢大學[微博]等高等院校博士或碩士以上學歷，并均在銀行或投行從事信貸風險管理、企業投融資業務8年以上。

　　此次發起設立互聯網金融公司，是公司貫徹內涵式發展戰略的重要步驟，有利于公司現有產業鏈的完善，促進公司產業升級，提升公司在資本市場的競爭力和影響力。同時，互聯網金融業務有利于拓展公司的盈利空間，收入和利潤將按實收資本出資比例計入公司合并報表。

　　公司成長邏輯不變，未來看點在于15年外延增量帶來的業績改善。

　　公司是皮革專業市場的壟斷者，核心競爭優勢突出:具有穩定的客戶資源，且外延內增的動力十足，保證公司的行業壟斷地位。公司仍處于成長期，在手項目豐富，具有烏魯木齊、濟南、天津、北京、鄭州等儲備項目。

　　公司未來看點主要在于未來看點在于15年外延增量帶來的盈利改善。一方面，14年新開業的哈爾濱市場和佟二堡三期市場帶來2015年商鋪租賃收入增長和2.59億元銷售收入的確認;另一方面，公司在手項目豐富，我們預計共計26.5萬平米體量的烏魯木齊(11.5萬平米)、濟南(15萬平米)項目于2015年開業，將確保未來3年業績高增長可持續。

　　盈利預測和估值。

　　我們認為，投資設立互聯網金融公司有利于延伸和完善產業鏈以及拓展新的盈利空間，有利于公司估值提升。外加上2015年新市場帶來外延增量的確定性，未來三年公司業績高增長可持續，我們維持“買入”評級。我們 暫時 不改 盈利預測， 盈利預測， 盈利預測， 盈利預測， 14 -16年 EPS 分別為 分別為 1.10 1.10元、 1.36 1.36元、 1.60 1.60元， 對應 PE 12PE 12PE 12PE 12PE 12倍、 9倍、 8倍。