解讀PTA成支撐的局面

　　一、行情回顧

　　4 月初,漳州騰龍 PX 工廠發生事故,翔鷺 450 萬噸 PTA 裝置停工,亞洲 PX 價格持續上調及下游產銷回升等因素提振 PTA 市場,PTA 期貨價格出現大幅反彈,1509 合約從 4600 元/噸一線逐步上漲至 5500 元/噸一線。

　　現貨市場呈現反彈走勢,華東現貨市場價格在 5200 至 5400 元/噸區間波動。主流 PTA 生產商 4月份合同貨結算價執行 5200-5250 元/噸。

　　二、基本面分析

　　1、宏觀經濟方面

　　國家統計局數據顯示,一季度我國 GDP 同比增長 7.0%,比去年四季度低 0.3 個百分點,比去年 一季度低 0.4 個百分點,創 2009 年二季度以來的低點,再下臺階。從分產業來看,第三產業增加值同比增長 7.9%,比去年一季度低 0.2 個百分點,第二產業增長 6.4%,比去年一季度低 0.9 個百分點,第一產業增長 3.2%,比去年一季度低 0.2 個百分點。一季度國內需求較弱拖累經濟增長。一季度固定資產投資同比增長 13.5%,比去年一季度的 17.6%低了 4.1 個百分點;一季度社會消費品零售總額同比增長 10.6%,比去年一季度回落 1.4 個百分點;一季度出口同比增長 4.7%,比去年一季度的-3.5%提高了 8.2 個百分點。

　　央行 3 月金融數據顯示,3 月金融機構新增人民幣貸款 1.18 萬億元,同比多增 1303 億元,一季度新增人民幣貸款共 3.68 萬億,顯著高于歷史同期水平,在央行信貸政策持續寬松的影響下,基建和房地產貸款增長較快。3 月社會融資規模為 1.18 萬億元,比上月少 1732 億元,比去年同期少 9134 億元。一季度社會融資規模為 4.61 萬億元,比去年同期少 8949 億元。3 月末M2 余額127.53萬億元,同比增長 11.6%,增速比上月末低 0.9 個百分點,比去年同期低 0.5 個百分點。

　　貨幣政策方面,中國人民銀行]決定,自 2015 年 4 月 20 日起,普降金融機構存款準備金率 1.0個百分點,并有針對性地實施定向降準措施,對農村金融機構額外降準 1 個百分點。對中國農業發展銀行額外降準 2 個百分點;對符合審慎經營要求且“三農”或小微企業貸款達到一定比例的國有銀行和股份制商業銀行可執行較同類機構法定水平低 0.5 個百分點的存款準備金率。

　　總體看,一季度 GDP 增長 7%,環比折年率僅 5.3%,經濟增長動能大幅放緩,穩增長壓力劇增。通縮稍有緩解但依然嚴峻,出口增幅明顯回落,工業、投資、消費全面低于預期,貨幣信貸社融數據同樣顯著低于預期,預計二季度將加大力度穩增長,貨幣寬松政策將有望繼續寬松,財政和基建投資將進一步發力。

　　2、上游原料走勢

　　4 月份國際原油價格呈現震蕩上行的走勢,WTI 原油價格從 50 美元/桶逐步上漲至 60 美元/桶,布倫特原油價格從 55 美元/桶上漲至 66 美元/桶,美國原油與布倫特原油價差處于 6-10 美元區間波動;石腦油價格呈現震蕩上漲走勢,從 525 美元/噸上行至 581 美元/噸 CFR 日本;亞洲地區的 MX 價格也跟隨上漲,從 676 美元/噸上漲至 792 美元/噸 FOB 韓國。亞洲地區的 PX 價格也明顯上調,從786 美元/噸回升至 938 美元/噸 FOB 韓國。截止 4 月 27 日,石腦油的利潤回升至 140 美元左右,MX的利潤小幅回落至 108 美元,PX 的利潤回落在 44 美元左右。

　　PX 合同貨方面,韓國 SK 出臺 5 月亞洲 PX 倡導價格執行 950 美元/噸 CFR。日本出光出臺 5 月PX 合約倡導價格執行 1030 美元/噸 CFR。韓國 S-oil 出臺 5 月份 PX 合約倡導價格在 1010 美元/噸CFR。中石化[微博]化工銷售華東分公司出臺 4 月份 PX 合約貨結算價格執行 6850 元/噸,較 3 月結算價上漲 600 元/噸。

　　裝置方面,印度 OMPL92 萬噸 PX 裝置 4 月 1 日停車,廠家于 13 日重啟。4 月初福建騰龍 160 萬噸 PX 工廠發生爆炸事故,受事故影響,預計未來幾個月內該 PX 裝置將可能導致關停。埃克森美孚位于新加坡的 PX 裝置于 4 月 22 日停車進行為期 1 個月的檢修。日本新日石位于川崎的 35 萬噸 PX裝置于 4 月下旬意外停車,停車時間維持半個月左右。福佳大化 140 萬噸 PX 裝置目前減負荷運行,廠家原計劃 23 日左右先停一條線,目前該條生產線仍在減負荷,尚未停車。韓國現代石化計劃 4 月底將其 PX 裝置停車進行檢修 40-45 天左右。

　　國際原油、石腦油呈現震蕩上行走勢;亞洲 PX 裝置開工率維持在 68%左右,國內 PX 裝置開工率在 60%左右,目前亞洲地區部分 PX 裝置繼續檢修,整體供應將下減少,預計亞洲 PX 價格將延續震蕩上行走勢。