天創鞋業庫存壓力山大 未上市業績或變臉

　　日前，廣州天創時尚鞋業股份有限公司(以下簡稱“天創鞋業”)首次公開發行股票招股說明書(申報稿)出現在證監會預披露信息中，繼百麗、達芙妮等成功上市后又一家申請首發的鞋企。

　　然而，在宏觀經濟下行、鞋類零售不景氣的情況下，天創鞋業凈利增速放緩，庫存巨大，給公司能否順利過會上市帶來諸多不確定性。

　　凈利增速放緩

　　天創時尚主要從事女皮鞋研發、生產、分銷及零售業務。梁耀華和李林分別間接持有25.15%的公司總股本，通過簽署《一致行動協議》共同持有公司發行前總股本50.30%，為實際控制人。

　　根據中國行業企業信息發布中心(CIIIC)發布的消費品市場重點調查報告顯示，2013年天創鞋業旗下自有品牌“KISSCAT”在中高端市場占有3.79%的份額，品牌銷售收入位于女皮鞋類產品第6位。

　　值得注意的是，鞋類零售行業整體經營情況并不理想。佛山星期六鞋業股份有限公司(002291，SZ)2013年凈利潤均現下滑，天創鞋業也未能幸免。

　　2011年，天創鞋業營收10.54億元，2012年、2013年分別為12.92億元和15.10億元，增長率分別為22.50%和16.88%，增速明顯減緩;2011—2013年歸屬凈利潤分別為1.05億元、1.23億元和1.08億元，2012年、2013年同比增速分別為17.12%、-12.00%。

　　庫存壓力巨大

　　對于經營環境面臨的困境，天創鞋業在申報稿中表示，如果我國宏觀經濟形勢發生重大不利變化導致零售業的不景氣，會對公司經營業績產生不利影響，公司存在上市當年營業利潤下滑50%或者虧損的風險。

　　巨量庫存使得天創鞋業承受著巨大壓力。資料顯示，2011年末、2012年末和2013年末，天創鞋業的存貨賬面價值分別為3.97億元、4.50億元和4.79億元，分別占據同期資產的總額的44.36%、40.91%和36.25%，雖然占比逐年有所下降，但總額持續攀升，存貨壓力仍然巨大，而且三年來在存貨中庫存商品的構成分別為90.28%、88.57%和88.51%，比重驚人。

　　對于庫存商品較多的原因，天創鞋業宣稱，報告期內各期末，存貨特別是庫存商品的余額逐年增加，主要原因是公司在報告期內為穩固市場而開設直營店鋪主，店鋪數量迅速擴大，從而導致報告期內庫存商品增加較多。

　　應收賬款占比高于同行業

　　天創鞋業除面對庫存壓力外，同時還要面對應收賬款占比較高的問題。

　　招股說明書顯示，2011年、2012年、2013年末，天創鞋業的應收賬款賬面價值分別為1.77億元、2.57億元和2.50億元，占流動資產的比例分別為24.01%、28.83%和25.19%。高于同行業百麗國際、達芙妮國際、星期六、千百度國際、奧康國際應收賬款占流動資產比例平均值20.66%、19.55%和19.20%。