紅蜻蜓IPO有“隱患”遇五個“刁難”

　　“無照經營”被質詢

　　為了進一步提高首發及再融資審核透明度，證監會自今年2月1日起，對首發、配股、增發、可轉債等適用普通程序的融資品種，在發審會召開當日，將委員在發審會上提出質詢的主要問題隨會議表決結果一并向社會公開。

　　從IPO發審會問題披露情況來看，大多數企業被披露的提問數量為2-3個。不過，紅蜻蜓遭到了“重點關注”，發審會當天披露的提問數量共5個，包括推薦款產品、第三方收款、存貨消化情況、存貨減值準備和加盟店無照經營等5大方面。

　　其中僅圍繞加盟店無照經營問題，發審委員就提出了5處疑問，包括：說明發行人加盟商中無營業執照的加盟店的數量；前后兩次披露數量存在差異的原因；保薦機構的核查方式和過程；發行人加盟商無照經營行為是否符合發行人對加盟商管理的相關制度，是否構成發行人的違法違規行為；發行人加盟商和加盟店開發內部控制的建立、健全和報告期內有效運行情況。

　　值得一提的是，紅蜻蜓在預披露招股書中，并未提及加盟店無照經營相關內容?！督鹱C券》記者多次致電紅蜻蜓董秘辦，但電話無人接聽。

　　不過，紅蜻蜓在招股書中承認公司存在營銷網絡的管理風險，即公司已與加盟商簽訂特許加盟合同，但公司無法保證其能夠在公司規范的前提下運營。

{page_break}

　　線下開店計劃兇猛

　　公開資料顯示，2007年前后，奧康國際和紅蜻蜓兩家鞋企幾乎同時開始籌劃上市。而在奧康國際2012年4月上市后不久，A股進入長達一年多的IPO暫停期，紅蜻蜓的IPO進程隨之被拖延。

　　然而三年時間過去，紅蜻蜓的募投項目卻沒有改變，依然是首次發行股份總數不超過8000萬股，擬募資9.7億元投向營銷渠道建設項目和信息系統提升建設項目。其中，營銷渠道建設項目計劃投入募集資金8.67億元，包括建設30間旗艦店、100間標準店。

　　事實上，擴張自營門店的道路，大多數服裝類新股公司都走過。奧康就在招股說明書中披露，公司擬募集8.76億元用于營銷渠道項目建設，擬在幾年內開設348家門店。但上市不到半年，奧康國際就延長了募投項目的建設周期，放慢門店擴張步伐。2013年，奧康國際凈關店400余家。

　　行業內很多其他公司也經歷過“關店潮”，紅蜻蜓也不例外，招股書顯示，2011年末-2013年末及2014年6月末，紅蜻蜓直營店數量分別為699、639、595和530家，數量最終“縮水”四分之一左右。

　　“不顧門店租金成本上漲和電商銷售擠壓等沖擊，仍然魯莽大面積布局線下門店的做法，很不明智?！睖弦晃粰C構分析人士對《金證券》記者坦言。

　　在紅蜻蜓的未來藍圖中，開店目標遠不止IPO募集項目中提到的30間旗艦店、100間標準店。據招股書，公司計劃未來三年新增門店約1500間，預計三年后直營店和加盟總數約6000間，直營門店占比接近30%，即1800家。《金證券》記者注意到，紅蜻蜓目前直營店為530家，和三年后1800家直營店的目標相比，還差1270家。這也意味著，如果紅蜻蜓要實現開店目標，未來三年中平均每年要新開直營店400多家。

　　勞務派遣比例超標

　　紅蜻蜓倒也不是沒考慮降低成本，勞務派遣就是招數之一。

　　招股書顯示，公司皮鞋生產類員工從2011年末的4013人下降到2014年6月末的2497人。紅蜻蜓在冊的生產類員工驟減，原因是公司對輔助性和可替代工種采取勞務派遣的方式進外包。最近三年一期，公司勞務派遣的生產類員工數分別為1769人、1811人、1466人和1239人。

　　根據國家人社部制定的《勞務派遣暫行規定》，用工單位使用被派遣勞動者數量，不得超過單位用工總量(包括使用被派遣勞動者人數)的10%。上述規定2014年3月1日起實施。

　　《金證券》記者注意到，截至2014年6月末，紅蜻蜓的勞務派遣工占比為20%，已經超過了《暫行規定》中10%的紅線。對此，紅蜻蜓在招股書中解釋，公司已經制定了規范勞務派遣員數量的措施，計劃在2016年3月前降低到用工總量的10%以內。