疫情對服裝家紡行業影響或將超“非典”時期

COVID-19疫情(以下簡稱“本次疫情”)對服裝家紡行業線下銷售渠道造成較大沖擊，企業經營壓力增大，影響程度或將超過“非典”時期，行業信用風險將有所上升。若國內經濟活動在3月份全面復工，中證鵬元預計本次疫情對2020年1-2月社零同比增速造成的降幅將大概率超出5個百分點。疫情防控期間，一方面，各大商場、購物中心以及街店等人流量大幅減少甚至閉店，疊加暖冬和換季因素，對冬裝的清倉促銷和春裝的銷售節奏帶來較大影響;另一方面，延期復工帶來了較大的工資、租金等固定支出壓力，以上均對行業內企業存貨及應收賬款周轉效率和盈利能力造成不利影響，經營壓力增大。考慮到目前服裝家紡行業國內外市場需求增速均與2003年存在較大差距，疊加暖冬及換季影響，本次疫情對服裝家紡行業的影響程度或將超過“非典”時期。鑒于服裝家紡行業以民營企業為主，中小型企業較多，融資能力相對較弱，中證鵬元認為服裝家紡行業信用風險將有所上升。

一、“非典”疫情導致服裝家紡行業國內短期需求增速下降，但對出口影響較小

“非典”疫情導致服裝家紡國內市場短期需求增速大幅下降，但對國外市場影響較小，出口保持高速增長。2003年“非典”疫情初期主要發生在廣東、香港等地區，2003年2月開始向全國以及其他國家和地區蔓延，3月、4月以北京為代表的省市疫情加劇，4月17日以中央政治局會議為標志全國加大防治工作，5月疫情開始緩解，6月中國大陸新增和疑似病例不再增長，7月基本結束。通過分析“非典”疫情期間我國服裝家紡行業社會零售額及出口數據發現：除去春節因素影響，“非典”疫情對服裝家紡行業國內市場的影響主要在3-5月份，零售額當月同比增速分別為3.20%、6.70%和-3.50%，較2002年同期分別下降20.60、4.10和11.40個百分點，6月份服裝鞋帽針紡織品類零售額同比增速恢復至16.40%，較2002年同期上漲了2.3個百分點;從紡織原料及紡織制品出口數據來看，“非典”疫情對服裝家紡行業國外市場影響較小，3-5月份出口金額分別累計同比增長25.70%、26.70%和27.40%，保持高速增長。

二、2019年我國服裝市場國內外需求持續疲軟，本次疫情對服裝家紡行業線下銷售渠道造成較大沖擊，企業經營壓力增大，影響程度或將超過“非典”時期，行業信用風險將有所上升

2019年我國服裝鞋帽針紡織品零售額累計同比增長2.90%，增速較2018年下降5.11個百分點。從居民角度出發，2019年我國城鎮居民人均可支配收入實際累計同比增加5.00%，增速較2018年下降0.60個百分點;城鎮居民人均消費性支出實際累計同比增加4.60%，增速與2018年持平。但從消費結構來看，居住、醫療保健及教育文化娛樂服務消費占比持續增加，衣著消費占比較2018年下降0.39個百分點至6.53%。與此同時，近年來國內人口自然增長率一直為0.50%左右，2018年下降至0.38%，同時15-59歲人口占比持續縮小，2018年末下降至65.26%。國外市場看，2019年我國紡織原料及紡織制品出口金額累計同比增速由2018年的3.40%下降至-2.20%，增速回落5.60個百分點，主要原因包括中美貿易摩擦帶來的消極影響，全球經濟走勢放緩以及東南亞等國對服裝家紡行業國際市場份額的擠占等。

本次疫情對服裝家紡行業的線下銷售渠道造成較大沖擊，進而將導致業內企業收入和利潤水平下降，存貨和應收賬款周轉效率降低，經營壓力增大。本次疫情于2019年12月份開始出現，2020年1月份大規模爆發，1月下旬國內各省、自治區、直轄市及新疆生產建設兵團相繼啟動突發公共衛生事件一級響應，疫情防治工作迅速展開。一方面，服裝家紡行業屬于傳統行業，以勞動密集型企業為主，工人數量較多，且對現場辦公的依賴性較大，延期復工帶來較大的工資、租金等固定支出壓力;另一方面，疫情防控期間，各大商場、購物中心以及街店等人流量大幅減少甚至閉店，給服裝家紡行業的線下銷售帶來較大限制，疊加暖冬和換季因素，對冬裝的清倉促銷和春裝的銷售節奏帶來較大影響。對于服裝銷售企業，存貨的周轉壓力增大，庫存成本上升，同時大概率會采取更大力度的打折促銷，企業收入和利潤水平下降，銷售回款壓力加大;對于品牌服裝企業，經銷商或加盟商訂貨減少，同時應收賬款回收風險增加，自營店鋪銷售受阻，進而導致公司盈利能力下降，存貨和應收賬款周轉效率降低，經營壓力增大;對于服裝生產企業而言，直接影響便是訂單減少，產能利用率降低，收入及利潤水平下降，對存貨和應收賬款周轉帶來一定壓力。但本次疫情對線上渠道布局更加完善企業的影響將弱于對線下銷售渠道依賴度較高的企業。

為緩解防護物資供給缺口，部分服裝家紡企業陸續新增防護服以及口罩等物資生產條線，如報喜鳥、嘉麟杰根據上海市經濟和信息化委員會征用通知生產醫療防護物資;際華集團子公司被列為國家臨時收儲重點生產企業;錦泓集團協助政府應急生產口罩;搜于特、柏堡龍成立醫療用品子公司等。但此類產品的生產規模、價格以及銷售對象主要由政府統一部署和調配，對企業的利潤貢獻有限，且此類防疫物資的生產具有一定的短期性，待疫情過后，相關生產條線能否持續存在一定的不確定性。

2020年2月25日，全國26地當日新增病例為0，多個地區連續多天無新增確診病例，在無突發事件發生的情況下，本次疫情防治期會集中在2月份，經濟活動在2月下旬開始逐步恢復，3月份有望全面復工，湖北地區因疫情更加嚴重大概率會有所延長。

對比2003年，目前我國服裝家紡行業需求增長動力較弱，本次疫情將進一步加大服裝家紡行業國內外市場需求壓力。若國內經濟活動在3月份全面復工，預計疫情對2020年1-2月社零同比增速造成的降幅將大概率超出5個百分點。疫情防控下的交通管制、復工延遲等對經濟生產面形成抑制，導致大量勞動人口收入受損，消費能力和消費意愿降低，疊加食品價格上漲及醫療防護用品消費支出增加，國內服裝家紡市場需求受到擠壓。相比于2003年的4、5月份，目前正值春裝和冬裝的換季時期，雖然服裝家紡行業線上銷售渠道銷售占比持續增長，但大型商超、購物中心以及專賣店等線下渠道仍為最主要的銷售渠道，疊加之前暖冬的影響，本次疫情對冬裝的去化和春裝的上新節奏帶來的影響更大，同時，因行業季節性特征較為顯著，待疫情緩和之后，服裝家紡類產品出現報復性消費的可能性不大。2019年我國紡織原料及紡織制品出口金額累計同比增速為-2.20%，遠遠低于2003年26.80%的高增速。本次疫情導致的工業企業停工時間延長，交運、物流等相關配套行業以及商業活動的大范圍受限，都將對外貿活動造成較大影響，短期內將造成一定的訂單轉移。綜合來看，本次疫情對服裝家紡行業的影響或將超過“非典”時期。

值得注意的是，新冠肺炎對經濟的影響仍存在不確定性。首先，我國目前對新冠病毒的認識尚不完全，疫苗的研制尚需一定時間，復工所形成的大量人員流動是否會導致疫情出現波動仍存在不確定性，如果國內疫情二次爆發，將對國內經濟產生不可估計的影響。其次，國外新冠病毒疫情存在加重的趨勢，如韓國、日本、意大利等，如果新冠肺炎在其他國家大規模爆發，世界經濟增長將因此受到嚴重影響，進而將導致國外市場需求整體減弱。最后，針對本次疫情產生的影響，我國政府在穩定就業、減輕企業負擔、穩定經濟增長和維護金融貨幣市場環境等多方面出臺了很多政策措施，各項政策措施的效果仍待進一步觀察。

鑒于服裝家紡行業以民營企業為主，中小型企業較多，近年行業內企業呈現收入增速放緩、凈利潤下滑的趨勢，其中行業內企業富貴鳥、貴人鳥均已出現債券違約，市場對整個行業的投資較為謹慎。疊加本次疫情，中證鵬元認為服裝家紡行業信用風險將有所上升，中小企業信用品質將進一步惡化。