調價窗口期提前半月打開 水泥行業下半年如何走？

從今年5月開始進入持續下跌通道的水泥價格，終于進入反彈周期。在7月底筑底之后，水泥價格企穩并持續上行。8月16日，全國水泥價格指數（CEMPI）報收145.33，較7月底上漲近4%。

與之相伴隨的是，全國多個地區水泥企業紛紛發布公告，上調水泥出廠價格。21世紀經濟報道記者梳理發現，華東、西南市場上調幅度最高。廣西南寧、玉林等地區自7月底以來已上調2次水泥價格，累計漲幅達100元/噸。四川南充地區、云南大理地區部分水泥品牌價格上漲50元/噸。

卓創資訊水泥分析師侯林林接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，8月份是水泥行業傳統淡旺季轉換過渡月份，水泥企業通常會進入調價窗口。但是今年受錯峰、限電、原燃材料價格上漲、需求向好等因素帶動，調價窗口期提前到8月初，即水泥價格提前了半個月就開始上漲。

多位分析人士預計，水泥價格在8月企穩后會逐步展開反彈，行情在10月、11月進入需求旺季后會出現一波上漲。侯林林表示，“今年上半年上升較快的煤炭成本和低位運行的水泥價格，吃掉了部分企業的部分利潤空間，導致行業盈利能力有所下降。隨著水泥價格進入上升通道，預計下半年水泥行業盈利空間有所改善”。

最高漲幅達每噸100元

隨著多地一系列重大項目的密集開工，以及錯峰、局部限電等供給側約束，8月以來，前期水泥價格回落幅度較大的區域，開始反彈，開啟上升節奏。

7月31日，安徽集中開工重大項目227個，總投資達到1064億元。傳導到上游市場的表現就是，安徽、江蘇等地水泥價格最先調價，上調幅度在20-30元/噸。

相比之下，華東、西南等地上調幅度更為明顯。8月15日，貴州省水泥工業協會發布公告，要求三季度錯峰生產30天。疊加貴州地區限電影響，為提升盈利，貴州省內大部分地區主要廠家提前就上調了水泥價格，上調幅度每噸30到60元不等。

同樣的場景也出現在山東。更早的7月30日，山東省水泥行業協會即發布公告，要求8月11日至8月30日，山東省水泥熟料企業的熟料生產線將陸續實行為期二十天的錯峰生產。與此同時，山東省有720個重大項目集中開工，總投資4328億元，單體平均投資超過6億元。8月11日開始，山東地區部分水泥廠家通知各品種水泥價格上調，漲幅在30元/噸。

在廣西的南寧、崇左、玉林、貴港、北海等地區，繼7月底至8月初上調水泥價50元/噸后，8月11日起部分主要廠家繼續通知大幅上調水泥價格50元/噸，2次上調后累計漲幅已達100元/噸。

影響水泥價格的另一個因素也發生了改變。往年相對低價的進口水泥熟料會給沿海市場價格上漲造成一定抑制作用，但是今年不斷上漲的航運價格，使得水泥熟料進口量增速放緩，難以形成對市場價格的沖擊。

據中信證券首席建材分析師孫明新介紹，我國水泥熟料進口80%來自于越南。今年受疫情影響國際航運價格快速上漲，由越南運至我國東部沿海的海運費由2.2美元/噸上漲至最高5.4美元/噸，創10年來新高。受此影響，今年上半年進口水泥熟料到岸價格同比上漲22%，進口量同比增加11%，相較于前兩年上半年150%和22%的增速明顯放緩。

而今年5月工信部、國家發改委等七部門聯合發布的《關于提升水泥產品質量規范水泥市場秩序的意見》，也增大了海外企業向我國出口水泥熟料的國際貿易風險與成本。孫明新認為，中短期會加強出口商的觀望情緒，限制我國進口水泥規模的進一步擴大，預計今年進口水泥不會構成需求回暖后沿海水泥市場價格上漲的阻力因素。

行業盈利能力承壓

不過，上半年高位運行的煤炭成本和低位運行的水泥價格，已經讓多家水泥上市企業感受到壓力。水泥大數據研究院數據顯示，2021年上半年，水泥平均價格為461.3元/噸，較去年同期基本持平，但動力煤平均價816.5元/噸，較去年同期542.8元/噸漲了50.4%。受此影響，今年上半年全國水泥行業實現銷售收入4836億元，同比增長13.2%，實現利潤730億元，同比下降7.2%。

這一影響在已經公布期中成績單的水泥上市公司中也表現明顯。華潤水泥剛剛公布的半年報顯示，今年上半年，華潤水泥營業額167.8億元，同比增長19.5%，同期盈利30.2億元，同比下降13.3%。

對于利潤下滑的原因，華潤水泥在半年報中表示，今年以來，粵東區域市場水泥價格繼續低位運行，受大宗商品價格持續上漲導致部分已開工項目施工放緩，并疊加房地產持續調控影響，水泥需求提前回落，導致水泥價格自5月中下旬開始見頂回落。

報告期內，該公司水泥平均銷售價格較上年同期下降了12.13%。受煤炭價格上漲的影響，公司水泥平均銷售成本較上年同期上升了3.06%，疊加影響下使得公司綜合毛利率下降，水泥產品盈利水平下滑。

另一水泥企業塔牌集團也遭遇到同樣的問題。半年報顯示，該公司實現營業收入36.34億元，同比增長29.80%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9.15億元，同比下降0.46%。該公司水泥平均銷售價格同比下降12.13%，但是得益于文福萬噸線項目二期產能的完全釋放，疊加上年同期基數較低影響，水泥產銷量大幅增長49.39%，抵銷了水泥價格大幅下降的影響。

不過，接受21世紀經濟報道記者采訪的多位分析人士認為，穩定的需求對今年下半年水泥價格回升構成支撐。預計8月下旬或月底，市場將逐步走出淡季，下游需求將會有明顯提升，后期水泥價格將會呈現持續攀升態勢為主。預計水泥價格在10月、11月進入需求旺季后會出現一波反彈上漲行情，同時緩解水泥企業的盈利壓力。

國信證券分析師黃道立認為，作為粵東地區水泥龍頭，塔牌集團有望受益加速推進的大灣區建設。數據顯示，今年上半年廣東省水泥產量同比增加23%，今年全省推出重大項目年計劃完成額8000億元，計劃投資增速為14.3%，為近年最高水平。

不過，水泥大數據研究院李坤明認為，總體來看，基建投資加速推進，水泥產量保持增長；水泥價格先抑后揚，有望超越去年同期。但是，成本持續攀升，利潤仍將下滑。

相關數據顯示，進入8月份以來，除少數長期協議煤價之外，大部分煤企的坑口煤價已漲到每噸800-900元的歷史高位區間，而港口煤價因為疊加運費等因素漲幅更大。