曾經也是勵志的“偶像””闕文彬如今？

   “*ST恒康退市倒計時中，對上市公司來說，確實是個大敗局；但對闕文彬個人而言，他仍是個大贏家。”

     按劉其中的說法，若退市，闕文彬質押的股權價值大幅縮水，一眾機構投資者和中小股東們一地雞毛，粗略估計他通過質押已經套現20億-30億元，而且即便退市理論上他仍是上市公司最大股東，可以處置變賣醫院等資產；若保殼成功，他亦可功成身退。“左右都是大贏家。”

    目前，闕文彬股份全部被凍結，表決權交給了中企匯聯、五礦金通，但核心的收益權和處置股份權利仍在闕文彬手上。以恒康醫療的現狀，對外合作、銀行融資、股權融資等都很難開啟。據21世紀經濟報道記者獨家獲得消息，恒康醫療債權人已經向甘肅省隴南法院申請破產重組，這樣可以暫停支付利息，保留本金，但同時削減普通債權（無擔保債權）。“上周四遞交的破產重組申請，恒康醫療已經向下屬部分醫院都說了，很多金融機構和所有債權人開了通氣會。”一位消息人士透露。

     就此信息，8月21日，21世紀經濟報道記者致電恒康醫療董秘曹維，對方回復稱，正在確認消息中，一切以公告為準。

實際上，在2017年恒康醫療債務危機開啟以來，闕文彬一直在找接盤者，2018年找了中元融通張玉富，2019、2020年分別將表決權轉讓給恒康醫療副董事長宋麗華，以及此次的中企匯聯、五礦金通。目前看，最大機構股東四川產業振興發展投資基金有限公司（下稱四川產業振興發展基金）、最大個人股東宋麗華最為著急，因為一旦恒康醫療退市，他們的投資直接打水漂，作為財務投資的中企匯聯、五礦金通也要唱起“涼涼”。

8月19日，宋麗華獨家向21世紀經濟報道記者表示，她現在很多問題無法回復，內部很多問題還要進一步理清。實際上，她為了保殼，在2018年至2019年成為上市公司實控人期間賣出了一些醫院資產。而四川產業振興發展基金也希望通過減持止損，但目前為止并未成功。

作為以醫療機構為主體的上市公司，退市牽涉到醫保基金、員工安置、供應鏈等多個環節。8月21日，21世紀經濟報道記者致電闕文彬，但對方一直沒有接聽電話。

闕文彬的“市值管理”

1963年出生的闕文彬從一位銷售員到多家上市公司實際控制人的逆襲，曾經也是勵志的“偶像”。從2009年至2017年的胡潤百富榜單上，有著“西部最神秘富豪”之稱的闕文彬還曾連續九年蟬聯甘肅首富。

資料顯示，闕文彬擁有研究生學歷，賣過藥，憑一己之力跑出某制藥公司75%的銷售量；后來跳槽到另一家藥企做廠長，自稱是當時中國最年輕的藥廠廠長。然后，與妻子何曉蘭成立四川恒康發展公司。

據稱，因一次赴西藏的考察經歷，闕文彬發現了稀缺藏藥“獨一味”。獨一味主要分布在西藏、四川、甘肅等海拔達3000-5000米的高原地區，特殊的生長環境決定了其稀缺性，控制原材料等于控制市場。憑借敏銳的市場嗅覺，闕文彬成立獨一味公司迅速壟斷獨一味藏藥市場，市場占有率高達90%，2008年獨一味在深交所上市。

而在之前的2007年，闕文彬就以四川恒康作為資本運作平臺，持有*ST綿高，也就是后來的西部資源2200萬股，持股比例近30%。此后又涉足醫藥、礦業、房地產等產業，一系列資本運作后，形成所謂“恒康系”，并不斷擴大其資本版圖。

2008年，西部資源以約1.5億元的價格并購了甘肅陽壩銅業有限責任公司。2010年，控制了江西西部資源鋰業有限公司、贛州晶秦鋰業有限公司和禮縣大秦黃金開發有限公司，之后又陸續并購了恒通客車、恒能汽車、南寧三山礦業等。

這樣的速度似乎并不能讓闕文彬滿足。2013年，闕文彬與投行界的前風云人物、因內幕交易被紅色通緝令通緝后回國自首的謝風華一拍即合，通過“市值管理”來迅速發展。也是這一年，獨一味更名恒康醫療。

“與其說闕文彬被忽悠，不如說他是為了滿足自己膨脹的擴張野心。”劉其中向21世紀經濟報道記者指出。

而從后續證監會披露的案情看，闕謝接觸兩個月后，闕文彬主動采納了謝風華違規的“市值管理”建議，如從擬定發展戰略對外宣布、挖掘上市公司事項大量對外披露，到安排上市公司收購股東資產、“拉郎配”介紹重組資產等，拉抬股價，實現高價減持目的。

此后，恒康醫療密集披露數個收購事項，同時選擇時點，誤導性披露抗癌藥物研發“重大進展”、日化產品即將上市銷售等“利好”事項，影響了投資者判斷和決策，恒康醫療股價應聲上漲。2013年5月9日至7月3日期間，恒康醫療股價累計漲幅達24.86%，同期深證醫藥行業指數累計下跌1.91%。

在恒康醫療的擴張過程中，闕文彬還用了“上市公司+PE”模式的并購基金，放大財務杠桿。2016年闞文斌在一次極為罕見的公開接受媒體采訪中放言，未來要把恒康做到2000億市值。

2016年底、2017年初，正處在擴張高峰期的恒康醫療與托管人為中國農業銀行的京福資產合作，接連設立了兩只并購基金京福華越、京福華采，京福資產均為GP，民生信托均為中間級LP、華寶信托均為優先級LP。

公開信息顯示，2012年恒康醫療只參股了1家醫藥子公司，在闕文彬的“市值管理”下，到了2017年，恒康醫療已經參股控股了50多家子公司。

退市倒計時183天

2013年以后，恒康醫療通過并購，營收增速飆升，維持在高位，2017年，公司營收高達33.99億元，同比增長56.27%。

但恒康醫療凈利潤狀況較差，在2013年大肆并購后，歸母凈利潤增速就一直下降。2017年，恒康醫療歸母凈利潤同比下跌49.75%，腰斬至2.03億元。恒康醫療2013年的凈現比為0.93，2014年為0.8，2015年為0.68，2016年、2017年、2018年皆為負數，這意味著恒康醫療這幾年買來的項目，并沒能給公司產生多大的經營收益。

2017年，恒康醫療短期借款規模猛增至27.87億，是貨幣資金規模的4.69倍，債務壓力山大。從恒康醫療2018年12月12日回復深交所的問詢函可窺其債務的一角，單是闕文彬質押恒康醫療股份形成的債務以及民生信托的債務，本金合計就達到50億元。這一數字尚不包括債務所形成的相關利息及罰息。

截至2020年一季度，恒康醫療總負債46.74億元，流動負債41.73億元，資產負債率96.41%。

實際上，將持有的股權質押給金融機構，套出一筆錢，然后并購其他企業。在資本市場留下的印跡則是商譽暴增和控股股東股權質押比例增加。根據恒康醫療回復監管部門公告，恒康醫療在2012至2017年連續收購了19家公司，形成了34.63億元的巨額商譽。

2017年12月31日，闕文彬股權質押790557230股，占其持股總量的99.57%。另外，因為債權債務糾紛，闕文彬持有的合計199000000股公司股份被司法凍結，占公司總股本的10.52%。截至2018年3月份，闕文彬持有恒康醫療股份百分百全質押。

在此背景下，2018年恒康醫療出現了上市以來的首虧，各種訴訟、仲裁等接踵而至。

之前2017年10月20日，證監會就曾披露，依法對一宗內幕交易案作出行政處罰。這是在查辦蝶彩資產、謝風華、闕文彬操縱“恒康醫療”案過程中，發現的一起“案中案”，三個涉案人員被“沒一罰三”，罰沒金額總計1.4億多元。

2019年恒康醫療繼續虧損。財報數據顯示，2018年恒康醫療凈利潤虧損13.88億元；2019年其虧損額擴大至24.98億元。

2020年5月6日，恒康醫療被深交所實行退市風險警示，股票簡稱更名為*ST恒康，原因是“2018年度、2019年度連續兩個會計年度經審計的凈利潤均為負值”。

按《深圳證券交易所股票上市規則》的相關規定，如果恒康醫療2020年經審計的凈利潤繼續為負值，其股票將自2020年度報告公告之日起暫停上市。

恒康醫療退市已進入倒計時。

在5月8日恒康醫療2019年度網上業績說明會上，公司董事會秘書曹維在活動中表示，公司將采取積極措施，力爭實現2020年度扭虧為盈的目標，具體措施包括聚焦主業，提升公司核心競爭力，2020年公司主要資源投放到醫療服務和藥品制造等核心主業上；進一步開拓獨一味系列藥品市場等。

但實際效果并不理想。

一季報顯示，2020年1-3月，恒康醫療實現營業收入5.50億元，同比下降41.01%；凈利潤繼續虧損，為3378.89萬元。7月15日，*ST恒康發布未經注冊會計師審計業績預告，2020年上半年虧損：4000萬元－5500萬元。5月26日，恒康醫療收到很多董事的辭職信。

訴訟仲裁亦是接踵而至，如8月3日，經華寶信托申請，恒康醫療旗下七家醫院資產被北京二中院司法凍結。“若蘭考三家醫院和江蘇泗陽的醫院都被拍賣，對恒康醫療而言打擊巨大，它退市幾乎就成定局。”劉其中向21世紀經濟報道記者指出。

大“贏家”？

實際上，在2017年11月，闕文彬持有的恒康醫療全部股權被司法凍結。此時市場才恍然大悟，恒康醫療存在著巨大的債務問題。也正是這一年，公司出現業績腰斬，為擺脫困境，闕文彬不得不轉讓恒康醫療控制權，尋找接盤者。

2018年10月6日，闕文彬與張玉富簽署了《股份轉讓框架協議》，張玉富擬以償債獲股的方式受讓闕文彬持有的恒康醫療7.94億股股份，占公司股本總額的42.57%。除接手公司之外，張玉富還向恒康醫療提供借款。2018年10月16日，恒康醫療公告稱，已經收到張玉富的8000萬元借款，這意味著闕文彬與張玉富簽訂協議已經生效。

2018年11月21日晚間，恒康醫療發布權益變動報告書稱，張玉富承債式收購恒康醫療股份，受讓闕文彬持有的恒康醫療55863萬股股份，占恒康醫療總股本的29.95%，本次股權轉讓完成后，張玉富將成為恒康醫療實際控制人。

2019年3月30日，恒康醫療發布公告稱，闕文彬決定終止與張玉富、于蘭軍簽署的轉讓協議，因為公司債務進一步惡化，后者在規定時間內未能就債務轉移、股份過戶等具體事宜與債權人、法院等相關各方達成一致意見。

“實際上是張玉富發現恒康醫療是個無底洞，在他離場時，實際還折進去幾千萬元。”一位知情人士向21世紀經濟報道記者透露。

闕文彬繼續尋找“接盤人”。

2019年4月15日晚間，恒康醫療發布公告稱，公司控股股東、實控人闕文彬和宋麗華、高洪濱共同簽署了投票權委托協議，闕文彬將其持有的公司5.22億股股份（占公司總股本的28%）、2.72億股股份（占公司總股本的14.57%）所對應的投票權分別委托給宋麗華、高洪濱行使，各方已簽字生效。

2020年4月15日，宋麗華一年的實控人身份終止。闕文彬又找來財務投資者中企匯聯、五礦金通讓渡表決權。

在監管層的追問下，恒康醫療描述了中企匯聯、五礦金通進場的作用。恒康醫療稱，未來公司將充分與中企匯聯、五礦金通溝通，加快公司債務處置及后續經營提升。如加快與銀行等金融機構及其他債權人溝通，梳理公司債務及資產情況，并與中企匯聯、五礦金通相關資源匹配，盤活資產，提升資產效率，化解公司現金流緊張局面等。

中企匯聯、五礦金通進場后，恒康醫療訴訟、仲裁公告仍是不斷，近日LP也在輪番索賠。如2020年8月3日，經華寶信托申請，恒康醫療旗下七家醫院資產被北京二中院司法凍結。

恒康醫療境遇非常窘迫。

不過，劉其中向21世紀經濟報道記者分析說，無論恒康醫療保殼成功還是退市，對于大股東闕文彬而言都是大贏家。

劉其中說，若退市，闕文彬質押的股權價格暴跌，一眾機構投資者和中小股東們一地雞毛，他理論上仍是公司最大股東；若保殼成功，他亦可功成身退。

但反觀機構投資者以及個人大股東等，若保殼失敗，他們的形勢不容樂觀。

最大個人股東，恒康醫療副董事長宋麗華其對恒康醫療最早的投資信息為2015年6月30日，持股數為1111.11萬份，占比1.47%，原價為44.46元一股。2018年，其持股數變更為2777.78萬份，占比1.49%，原價為10.54元一股。以8月21日收盤價1.60元計算，宋麗華虧損近2.48億元。

對宋麗華而言，她不希望看到恒康醫療退市，因為退市意味著她的這些投資打水漂，多年心血付諸東流，為此，她力爭保殼。在2018年至2019年，作為實控人期間，她主導了一些醫院的出售，以應對高企的債務及虧損，2019年恒康醫療出售了10家子公司股權，試圖回籠資金度過危機，其中包括把收購了僅兩年的澳洲醫療影像公司PRP重新出售。

現在的宋麗華雖然不再是實控人，但仍以副董事長身份每天在恒康醫療集團旗下各大醫院中奔走，她希望穩定各團隊，并且能夠有所發展。

據了解，恒康醫療因為集團面臨的債務高企、退市危機，旗下的醫院運營受到很大影響。例如，蘭考第一醫院員工集資入股的6450萬股權補償款沒有到位，員工經常在醫院拉橫幅等；崇州二醫院、盱眙恒山中醫醫院政府批給的地遲遲未能開工，而且因為退市問題有被政府回收的可能。

而同樣難受的還有四川產業振興基金，系國家發改委批準設立的第十一只國家級產業投資基金。四川產業振興基金于2015年投資恒康醫療8.5億元，持股5.87%，截至目前，四川產業振興基金對恒康醫療的持股數量為112，500，000份，持股比例為6.03%，以8月21日收盤價1.60元計算，折合約1.8億元人民幣，較之投資時的金額大幅縮水。

如果恒康醫療退市，就意味著8.5億元國有資產全部流失。為此，四川產業振興基金一直在積極“止損”，多次公告擬減持恒康醫療股票，如2019年4月7日、2020年3月26日，恒康醫療發布公告稱，股東四川產業振興發展投資基金計劃以集中競價交易方式減持公司股票，合計不超過3730.47萬股，即不超過公司總股本的2%。

2019年減持未果，2020年也未見減持結果公告。而在此期間，*ST恒康最高股價在7月2日，為2.03元/股，假設四川產業振興發展投資基金在此最高位減持，較之以往投資金額也是虧損巨大，屬于部分“割肉”離場。

截至發稿，闞文彬仍未回復記者的電話。

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