三季度債市贏家心得：績優債基重在風險防控

2019年之前成立的2105只債券型基金，在三季度債券型基金的平均收益為1.44%，其中，純債型基金為1.24%，一級債基為1.62%，二級債基為1.99%。

“今年債券基金的表現還不錯，整體上比之前大家預計的要好，尤其是純債基金。畢竟今年債券市場不確定因素比去年多，沒有去年好做。”10月30日，華南一位債基基金經理表示。

“債基三季度的業績表現，從區間回報的中位數看，短債、中長期純債、二級債基等實際上均高于二季度水平，如中長期純債和二級債基分別為1.13%和1.62%，明顯高于二季度的0.66%和-0.17%，但基金的業績分化也較二季度加大。”10月31日，好買基金研究中心研究員謝首鵬說。

債基成績單

Wind數據顯示，三季度債券基金回報中，有157超過3%。其中，4只超過10%，54只在5%-10%之間，34只在4%-5%之間，65只在3%-4%之間。

其中，東方臻享純債C以15.22%的三季度回報排名第一，緊隨其后的是南方希元可轉債、天治可轉債增強A、天治可轉債增強C，三季度回報分別為12.56%、10.33%、10.11%。

此外，三季度債券基金收益為負數的僅有114只，占比約4%。

那么，績優債券基金有什么投資策略？

從整個三季度來看，債券市場整體先下后上。多只績優債基在報告中表示，操作相對靈活，持有部分利率債、中高級別的信用債，以及可轉債。

值得注意的是，在三季度的績優債券基金中，有大量可轉債投資。

Wind數據顯示，2000多只債券型基金的競爭中，三季度區間回報前10名中，有6只可轉債基金。

對此，一位債券基金經理接受記者采訪時表示，“今年可轉債的行情很吸引人眼球，同時可轉債市場種類也比之前豐富了很多，尤其今年發了很多可轉債，所以可轉債這一類投資品種進入大家的視野，提供更多投資機會。”

以三季度債基收益率排第一的東方臻享純債C為例，其基金經理吳萍萍在三季報中指出，在具體投資策略上，一方面，靈活調整久期及倉位，在信用風險可控情況下，優選中高等級信用債以獲取穩健的底倉收益，充分發掘單個券種超額收益機會。另一方面，利率債方面擇機參與利率債波段機會，并適度進行了轉債波段操作以增厚組合收益，博取貝塔收益，獲得了較好的投資回報。

“轉債方面我們主要關注政策利好或基本面改善的行業，精選價格低、估值低的標的，嚴格控制倉位，穩中求進，博取收益。”吳萍萍指出。

而另一個例子，三季度回報排名第二的南方希元可轉債，份額凈值增長率為10.02%，同期業績基準增長率為2.30%。

“2019年三季度，南方希元可轉債基金延續了6月中旬以來偏高的股票和可轉債倉位，積極挖掘科技成長中的結構性機會，收益顯著跑贏可轉債指數。”南方希元可轉債基金經理劉文良在三季報中表示。

未來可轉債投資仍有空間。劉文良在報告中指出，“三季度可轉債估值有所上升，但未到偏貴的水平，跟隨權益市場向上的彈性依然較好，四季度仍有挖掘結構性機會的空間，密集發行上市的新券值得重點關注。”

事實上，對于四季度，記者采訪的業內人士普遍認為，接下來四季度債基收益或弱于三季度。

“四季度，債市會繼續呈現回調或者振蕩局勢，主要原因在于目前央行的貨幣政策受CPI的制約，短期利率呈現上行，對債券有所壓制，在這種情況下，債市仍然承壓，整體來看，四季度債基表現可能弱于三季度。”張婷說。

“經濟基本面整體仍偏弱，當前并不支持債市轉熊。債市行情預計偏震蕩，債基業績或弱于三季度。”謝首鵬說。

防“風險”指南

值得注意的是，三季度債券基金的好壞業績之間隔著一條巨大的鴻溝。

首尾來看，三季度債券基金最高回報為15.22%%，最低回報為-9.55%，兩者回報差距接近25個點。

為什么三季度債基會出現嚴重分化？

謝首鵬認為，三季度債基分化的因素，一方面是在央行寬松預期落空、CPI持續走高及中國貿易爭端緩和等多重因素影響下，債市振蕩偏弱，尤其從8月中旬以來收益率上行明顯，部分債基未能及時根據市場變化做出策略上的調整；另一方面是三季度權益市場先跌后漲，振幅較明顯，也使得二級債基或有轉債倉位的債基業績出現分化。

格上財富研究事件員張婷指出，三季度債券基金出現業績分化的原因有兩方面：一方面，二級債基持倉了部分股票，對業績有向上的支撐，部分一級債基也會持有少量股票，而純債基金不能持有股票，漲幅相對較小；另一方面，重倉債券的種類不一樣，重倉利率債收益相對低一些，重倉信用債的收益相對高一些。

以三季度業績突出的可轉債基金為例，大多收益排名前列，但也有業績相對比較差的，比如海富通可轉債優選回報為-3.35%。

對此，一位債券基金經理向記者表示：“可轉債基金分化比較大。投資可轉債對個券的選擇很重要，以前可轉債比較少，想投資這種品種就要忍受更高溢價率和更差流動性。現在種類多了，發行量也上來了，不同的標的都有，所以更多是看大家對標的正股的觀點、對股市的看法以及對可轉債債性、股性的選擇，區分度越來越大，選對品種和選不對品種做出來的效果相差很遠。”

此外，今年債券違約現象不少，甚至有好些AAA債“爆風險”。

“客觀來講，經濟下臺階的過程中很難避免投資風險。”一位債券基金經理坦承，許多三季度業績差的債基與“風險事件”有關。

那么，在投資中防風險成關鍵，應如何避免風險案例？

對此，上述債基基金經理表示，避免風險，要有一個機制做到事前防控，事中跟蹤，如果有疑似情況發生，怎么樣最大程度保留客戶的收益，最大可能地做到全身而退，即便不能做到全身而退，讓單個對組合的影響減到最小，這是整個一套體系，投前、投中、投后全部聯動起來，這不是靠基金經理個人的能力。

“我們公司有‘白名單’，相當于信用庫，進入庫里的發行主體所發行的債券才能被基金經理選擇。每個基金公司或資管公司都有自己的信評團隊，信評團隊是避免風險的第一道關卡。”上述債基基金經理說。