國內產不足需 奠定棉花長線上漲基調

               進入1月后，棉花期貨主力合約在宏觀因素的推動下持續上漲，近期在關稅配額下發等消息的影響下，棉花期貨再次走弱。從基本面來看，全球棉花庫存相對于上一年度大幅下降，供應整體偏緊，為全球棉花價格上漲奠定了基礎。但近期美國政府停擺，USDA報告難產，使得市場缺乏指引，宏觀面和消息面的影響加大，使得ICE棉花價格盤整為主。國內棉花方面，供應缺口切實存在，國儲棉庫存相對有限，而且后期紡織廠有補庫需求，在國內供不應求的背景下，遠期棉價終將上漲。但由于倉單數量為歷史同期最高，使得近期棉花價格難有起色。

　　全球棉花供應偏緊

　　從全球角度來看，2018/2019年度全球棉花期末庫存相對上一年度大幅下降，供應偏緊的局面已經形成。而除我國以外的其他地區，棉花庫存消費比只有50.9%，為遠期棉花價格上漲奠定了基礎。而我國國儲棉庫存較低，大概率將通過海外市場補充庫存。使得全球棉花供應偏緊的局面加劇，推高國際棉價。美國、印度和巴基斯坦棉花產量均出現下滑，ICE棉花價格上行驅動較強。由于美國政府停擺，農業部數據繼續難產，使得ICE棉花價格缺乏指引。

　　國內棉花產不足需

　　目前國內棉花實際缺口仍達92萬噸。國儲庫存不足300萬噸，而且其中不乏陳棉等質量較差的棉花。國儲棉中可以使用的棉花數量極其有限，使得新年度拋儲難以實施，而缺少國儲棉供應后，我國棉花市場缺口切實存在，而彌補這一缺口的來源只有海外，同時國儲棉作為國家的戰略儲備，難以一直保持在低位，大概率將通過外棉來提高庫存，增加抗風險的能力。但除我國以外的地區，棉花庫存也處在近幾年來的低位，而且新年度棉花產量也出現下滑。雖然滑準稅配額下發，但高企的國際棉價將在國內棉花倉單消化后抬升國內棉花價格。

　　目前新疆棉花加工量走低，國內新棉供應基本結束，棉花的成色和質量不斷下降，且目前銷售率不斷下降，同時短期內鄭棉期貨小幅上漲，很多軋花廠選擇注冊倉單來保值棉花，使得棉花價格難以上漲。下游消費需求不振加劇弱勢行情，年底紡企存在為回籠資金低價拋貨的行為，同時春節假期臨近，紡企開工率降低的預期增強，消費端弱勢延續，鄭棉期貨偏弱運行為主。但遠期來看，紡織廠有補庫需求，在國內產不足需的背景下，遠期棉價終將上漲。

　　2018年12月，中國制造業采購經理指數（PMI）為49.4%，比上月回落0.6個百分點，低于臨界點，為2016年7月來首次。制造業景氣度有所減弱。我國CPI和PPI指數同比漲幅較上月回落0.3、1.8個百分點，而且伴隨著消費的提前透支，CPI、PPI同比漲幅分別下降0.7個百分點。

　　總體來看，國內供需兩端下行風險增加，國內棉紗市場整體清淡，同時隨著春節假期臨近，紡企開工率降低的預期增強，已經出現紡企開始放假的行為。下游企業為了回籠資金，不惜進行降價銷售，均使得下游弱勢延續，對棉花的支撐略顯乏力。遠期紡織廠補庫需求仍在，將對棉花市場帶來支撐。