聚酯及下游產業鏈調研：TA行情關注產銷和新訂單情況

               調研核心要點：

　　1.下游工廠復工情況，海寧經編、湖州長興加彈、太倉加彈復工比較正常，通常正月初八開工，正月十五人員到齊，工人工資微漲，當前機器基本都開到九成或開滿。常熟絨類復工較慢，目前開工5-6成。

　　2.加彈織造原料備貨情況，加彈和織造企業原料備貨在大多到3月中旬上下，其中海寧經編大部分在3月10號到3月中旬，投機性備貨不高，湖州和長興加彈企業POY庫存在半個月附近，盛澤噴水織機原料庫存在20天附近，太倉加彈原料庫存在3月中下，常熟原料庫存可以用在3月中下，但常熟投機性備貨量較高(占4成以上)。

　　3.訂單情況，走訪加彈織造工廠一致的結論是節前訂單較好，大多數工廠訂單可以排到3月中，目前企業都有訂單在做，但主要是節前訂單。由于17-18年加彈織造快速擴張，工廠加工利潤不高，下游工廠在節前投機性備貨量不高，大多原料備貨是考慮到節前絲價低位配合工廠真實的訂單進行，下游織造企業節前普遍備貨到3月中附近。節后新訂單目前不明晰，下游普遍買漲不買跌的心態，絲價在降價去庫過程多剛需采購，工廠也普遍預期在節后第一批集中補貨周期在三月上或三月中旬附近。

　　4.工廠利潤情況，當前下游加彈和織造均有利潤，但利潤一般，原料低價工廠有真實訂單需求會加大原料備貨。但在16-17年企業利潤較好時，下游投機性備貨需求較高。

　　5.產業對PTA看法，此次走訪下來無論是聚酯工廠還是下游織造企業，對未來預期PTA行情預期都相對樂觀，主要考慮成本端PX在4-5月檢修量較高，目前HL芳烴環節在上半年正式投產概率不大，上半年在PX偏緊的預期下，成本端支撐較強。供應端晟達可能在上半年開車，但由于原料PX供應問題，供應的增量或不大，需求端3-5月是傳統的需求旺季，今年聚酯端復工有所延后，但已經在逐步重啟恢復階段，下游織造18年的增量較大，部分工廠由于工人因素開工較往年(農歷)稍晚，但當前加彈和織機基本已經開到8-9成，部分機器開滿，下游旺季的原料補貨需求仍然較大。雖然預期樂觀，但行情啟動的節點究竟在三月初還是在三月中是問題的關鍵，未來短期內仍要持續關注滌絲產銷和下游訂單情況。

　　6.產業對乙二醇行情看法，短期乙二醇下跌空間不大，主要原因是絕對價格偏低，外采乙烯/MTO/煤制部分裝置已經出現虧損，煤制工藝到工廠成本線在5200-5300(含運費),可能出于國家戰略或合約因素煤制裝置沒出現明顯停工，但工廠利潤已經較差，當前港口庫存雖然偏高，但庫銷比不高，未來進入需求旺季，需求也不差。

　　一、調研背景

　　進入2月后，隨著聚酯的檢修降負，PTA進入季節性累庫階段，3-5月是上半年傳統的PTA需求旺季，市場預期PTA供需會隨著下游需求啟動逐漸偏緊，但節后下游聚酯負荷提升緩慢，產銷維持低位，市場關注重心轉向下游節后恢復情況。2月26-28日我們一行分兩個分隊分別走訪了海寧、湖州、江陰、盛澤、常熟、太倉等地聚酯和織造企業就下游復工、原料備貨庫存及訂單情況進行調研。

　　二、調研核心要點

　　1.下游工廠復工情況，海寧經編、湖州長興加彈、太倉加彈復工比較正常，通常正月初八開工，正月十五人員到齊，工人工資微漲，當前機器基本都開到九成或開滿。常熟絨類復工較慢，目前開工5-6成。

　　2.加彈織造原料備貨情況，加彈和織造企業原料備貨在大多到3月中旬上下，其中海寧經編大部分在3月10號到3月中旬，投機性備貨不高，湖州和長興加彈企業POY庫存在半個月附近，盛澤噴水織機原料庫存在20天附近，太倉加彈原料庫存在3月中下，常熟原料庫存可以用在3月中下，但常熟投機性備貨量較高(占4成以上)。

　　3.訂單情況，走訪加彈織造工廠一致的結論是節前訂單較好，大多數工廠訂單可以排到3月中，目前企業都有訂單在做，但主要是節前訂單。由于17-18年加彈織造快速擴張，工廠加工利潤不高，下游工廠在節前投機性備貨量不高，大多原料備貨是考慮到節前絲價低位配合工廠真實的訂單進行，下游織造企業節前普遍備貨到3月中附近。節后新訂單目前不明晰，下游普遍買漲不買跌的心態，絲價在降價去庫過程多剛需采購，工廠也普遍預期在節后第一批集中補貨周期在三月上或三月中旬附近。

　　4.工廠利潤情況，當前下游加彈和織造均有利潤，但利潤一般，原料低價工廠有真實訂單需求會加大原料備貨。但在16-17年企業利潤較好時，下游投機性備貨需求較高。

　　5.產業對PTA看法，此次走訪下來無論是聚酯工廠還是下游織造企業，對未來預期PTA行情預期都相對樂觀，主要考慮成本端PX在4-5月檢修量較高，目前HL芳烴環節在上半年正式投產概率不大，上半年在PX偏緊的預期下，成本端支撐較強，供應端晟達可能在上半年開車，但由于原料PX供應問題，供應的增量或不大，需求端3-5月是傳統的需求旺季，今年聚酯端復工有所延后，但已經在逐步重啟恢復階段，下游織造18年的增量較大，部分工廠由于工人因素開工較往年(農歷)稍晚，但當前加彈和織機基本已經開到8-9成，部分機器開滿，下游旺季的原料補貨需求仍然是較大。雖然預期樂觀，但行情啟動的節點究竟是在三月初還是在三月中是問題的關鍵，未來短期內仍要持續關注滌絲產銷和下游訂單情況。

　　6.產業對乙二醇行情看法，短期乙二醇下跌空間不大，主要原因是絕對價格偏低，外采乙烯/MTO/煤制部分裝置已經出現虧損，煤制工藝到工廠成本線在5200-5300(含運費),可能出于國家戰略或合約因素煤制裝置沒出現明顯停工，但工廠利潤已經較差，當前港口庫存雖然偏高，但庫銷比不高，未來進入需求旺季，需求也不差。

　　三、調研走訪實錄

　　海寧經編情況：

　　海寧地區經編織機大約4000多臺機，一臺機器一天消耗滌綸1噸左右，平均一家企業10臺經編機。

　　1.海寧經編企業復工情況，復工比較正常，現在開工9成，比去年好，原因主要有3點：1)今年工人好招，60-70%本地人，工資沒有明顯上漲(去年上漲30%)，2)受環保影響小，染廠正常開工，3)今年1月份訂單超預期，1月的訂單接到3月到4月之間。

　　2.海寧經編企業原料備貨大多備在3月10號到3月中旬，10%左右備貨到3月底，5%備貨到4月初。原料備貨比較高的原因主要是訂單量能做到3月上到4月之間。相比16-17年，今年春節前原料備貨不高，在1個月左右，16-17年原料備貨能在2個月附近，當時原料備貨高的原因是行情好，企業盈利好，會有一部分投機性的備貨，現在原料備貨只有一個月，主要是真實的訂單需求可以做到年后1個月(投機性備貨庫存不高)。

　　3.經編的成品庫存始終不高，在10天左右，主要有物理條件制約，經編是重資產，廠庫空間不夠，而且企業多是賒銷，庫存過高也會占用現金流。4.經編年后的新的訂單情況大概要到3月中旬才能明晰，需要持續跟蹤，但通常3-5月是上半年傳統旺季，需求預期不會太差。

　　湖州某織造工廠：

　　公司有加彈58臺，此外配備圓機、經編機、染色機等。公司染廠和圓機利潤相對較好，主要是染廠受環保影響關停的比較多，公司環保達標業務量較大。公司主要生產偏高端的成品布，坯布60-70%外銷。

　　1.加彈復工情況，今年招工沒有問題，公司正月初八開工，人員基本到位(加彈工人外地多一點，紡織工人本地多一點，今年人員沒有問題)，當前加彈開工情況在九成附近。

　　2.原料POY備貨天數半個多月，DTY庫存1個月，整體庫存壓力不大。

　　3.對未來相對樂觀，關鍵是行情啟動的時點，在3月初還是3月中。

　　長興某加彈工廠：

　　28臺加彈,公司采取差異化生產模式，為客戶提供個性化服務，28臺加彈機可以生產200多種產品。

　　1.湖州長興基本情況：加彈和噴水示范縣，當前整個縣加彈機約1200-1500，噴水8萬臺。整個長興受環保影響較大。大量加彈織機工廠向泗陽、沭陽等蘇北地區轉移，轉移的加彈機和織機數量翻倍擴能。

　　2.復工情況：初八開工，正月十五人員到齊，目前開工開滿。工人工資比平均工資高10-15%，100%老工到齊。

　　3.庫存情況：原料POY半個月，成品DTY庫存一周，庫存很低，銷售情況良好。

　　4.訂單情況：年前訂單情況很好，但受制于資金占用和倉庫空間，沒有大量接單，年后訂單一直在接，有些熱門產品訂單排到2周后。

　　5.對未來行情比較看好，行情可能在3月頭啟動，主要的理由是18年新增的加彈和織造數量非常多，機器正常開啟，對原料的需求就比較大。

　　某聚酯瓶片企業：

　　1.訂單情況：年前的訂單接到3月，年后也有訂單，接到4月。瓶片有淡旺季之分，通常需求從3月啟動，主要是因天氣原因今年訂單需求啟動的情況比較晚，但今年比去年要好一點。當前工廠超出100%負荷一點，現金流還可以。

　　2.原料備貨情況：PTA工廠備貨庫存11天，MEG工廠8-9天(工廠乙二醇罐容2萬噸，儲罐放滿可以放20天)

　　3.工廠對未來預期相對樂觀，工廠認為未來主要的需求增量在國外，從17年10月開始外銷訂單起來，18年工廠出口的占比48-49%，預計年內國外去年幾套停掉的裝置不會重啟(國外的裝置比較老舊，即使重啟生產成本也比國內高，可能會被國內擠占)，而國外對碳酸和水瓶的需求增量較大的。