天虹紡織業(yè)績發(fā)布會 垂直整合提升毛利率

天虹紡織(02678-HK)3月7日召開業(yè)績發(fā)布會，2018年公司營業(yè)收入創(chuàng)歷史新高191.6億元人民幣（單位下同），同比增長17.5%，毛利率同比上升1.4個百分點達16.4%，股東應占溢利同比增長1.0%至11.63億元。

集團執(zhí)行董事許子惠補充：扣除2017年收購企業(yè)產生的一次性會計收益后，2018年實際股東應占溢利同比增長達19.4%，這在中美摩擦背景下有如此靚麗的業(yè)績表現和企業(yè)的全球化垂直產業(yè)鏈密不可分。

目前天虹已在中國、越南、柬埔寨、尼加拉瓜建立生產線。中國在2018年擁有212萬紗錠，同比增長19.1%，以及941臺織機和針織大圓機和7條牛仔褲生產線；越南地區(qū)2018年擁有138萬紗錠，同比增長10.4%，以及448臺織機和針織大圓機，14條牛仔褲生產線，以及2條染整線。柬埔寨地區(qū)擁有9條牛仔褲生產線；尼加拉瓜擁有1條染整線。

公司在2018年與全球梭織染色面料領先企業(yè)香港慶業(yè)建立合資公司，此舉將進一步提高公司內部垂直化整合，生產高附加值面料提升毛利率。

更多干貨見財華社記錄的現場問答內容，集團主席洪天祝先生和執(zhí)行董事許子惠先生就具體的記者提問做了回答：

Q：未來會不會從中國轉移生產基地到國外？以及對未來越南市場的看法。

A：（洪天祝）其實我們在歷史發(fā)展過程中，中國產能就從來沒有轉移。雖然中國的成本比國外高，但是擁有更完整產業(yè)鏈和更熟練的工人。越南、柬埔寨地區(qū)雖然絕對成本低，但是毛利率不一定比中國高，因為在那里的生產效率較低。

未來中國內地會加大投入，轉型升級，海外市場更多的是規(guī)模化擴張。越南的投資周期差不多10年就會結束，因為那里人工成本和相關成本的增速很快。

Q：貿易摩擦對國外工廠訂單的影響？

A：（洪天祝）中美談判的最后結局肯定不會太差的，國際上關稅的增加只是短暫的，匯率的變動導致成本的變化也是一個重要因素。“快速應變”將是未來供應鏈的主流，全球供應鏈的說法早就過時了。我們叫本地供應鏈，本地建工廠，本地建基地來實現當地市場的快速應變。

目前服裝行業(yè)的主要市場是中國、日本、美國、歐洲。如果能在這幾個市場門口建立基地，我判斷未來生意將是做不完的。

匯率上將來中國未來肯定會強大，貨幣會堅挺，生產基地成本上肯定做不過那些貨幣不堅挺的國家。快消品對成本的敏感性很強，國際買家為了回避供應鏈風險，有效的轉移一些訂單是主要策略。中國本身的內部市場在成長，工業(yè)智能化的效率在提升，在國際市場的競爭力還是全球最好的，因為最終產品的多樣性還是會主導市場，海外有的國家雖然人工便宜，但是工作效率還是太低。

Q：公司的財務費用去年是8500多萬，今年大幅增加到5.1個億，原因是什么？未來的財務結構怎么調整。公司一直在做垂直整合，但是還未看到效果，未來能看到效果的最大一方面是不是來源對香港慶業(yè)的整合？

A：（許子慧）2017年人民幣升值，我們有一個匯兌收益對沖了財務費用，2018年就剛好相反，加起來就反差很大。當然我們這兩年的投資比較多，借貸也增加了一些。

（注：天虹2018比較2017年增加了約7萬的借貸利息開支，融資匯兌虧損增加約3.5億，這兩項相加約4.3億）

（圖片來源：天虹紡織2018年財報）

實際上沒有中美貿易摩擦全球也是存在貿易壁壘的，也是有關稅的。所以我們全球化布局可以打破貿易壁壘，如果在墨西哥那邊建立基地就可以利用《美墨加貿易協定》來規(guī)避。越南到日本和韓國也是免稅的。所以全球化不管有沒有中美貿易摩擦也是肯定要走的。

我們現在和慶業(yè)的合作是如虎添翼，其在梭織面料板塊本來就做的非常好，凈利率是超過10%的，慶業(yè)的業(yè)務本身僅在國內，天虹和慶業(yè)的“合體”就變成全球一流的梭織面料的生產商。

（洪天祝）我補充一下，垂直整合對天虹來說是很艱難的，開始兩三年收購的工廠的對象都不是最優(yōu)秀的。我們的垂直整合在三個方面展開，包括針織布料、牛仔布料和服裝、梭織面料。我們去年和慶業(yè)合作，他本身就是全球最好的梭織面料供應商，這個是一個亮點的。

理論上柸布線未來是要消滅掉的，通過和慶業(yè)團隊的整合里，未來應該賣面料，不應該再賣柸布了，如果能做成功將是柸布和面料兩個的毛利率疊加。2019年面料的收入可能會占到公司收入的1/4左右。（2018年是面料占收入比是10%，柸布是4.5%）。

我們應該在3月份把慶業(yè)團隊的收入并表。

Q:天虹的產品重點放在了差異化和創(chuàng)新上，那么未來天虹會增加企業(yè)研發(fā)投入嗎？還是采用更多收購合作等方式？

A：（許子慧）：在紗線部分我們是已經有自己的開發(fā)能力了，在梭織面料我們通過和慶業(yè)合作，它本身有很強的研發(fā)和開發(fā)能力，通過收購就能馬上把梭織面料達到高水準。柸布有了慶業(yè)后，暫時都用在面料生產上面。在這樣的基礎上再收購別人我猜應該不會在2019年出現，2020年也不一定有。后面會重點花精力整合慶業(yè)的業(yè)務，練內功，把利潤率提升就是我們的希望。