天虹紡織業績發布會 垂直整合提升毛利率

天虹紡織(02678-HK)3月7日召開業績發布會，2018年公司營業收入創歷史新高191.6億元人民幣（單位下同），同比增長17.5%，毛利率同比上升1.4個百分點達16.4%，股東應占溢利同比增長1.0%至11.63億元。

集團執行董事許子惠補充：扣除2017年收購企業產生的一次性會計收益后，2018年實際股東應占溢利同比增長達19.4%，這在中美摩擦背景下有如此靚麗的業績表現和企業的全球化垂直產業鏈密不可分。

目前天虹已在中國、越南、柬埔寨、尼加拉瓜建立生產線。中國在2018年擁有212萬紗錠，同比增長19.1%，以及941臺織機和針織大圓機和7條牛仔褲生產線；越南地區2018年擁有138萬紗錠，同比增長10.4%，以及448臺織機和針織大圓機，14條牛仔褲生產線，以及2條染整線。柬埔寨地區擁有9條牛仔褲生產線；尼加拉瓜擁有1條染整線。

公司在2018年與全球梭織染色面料領先企業香港慶業建立合資公司，此舉將進一步提高公司內部垂直化整合，生產高附加值面料提升毛利率。

更多干貨見財華社記錄的現場問答內容，集團主席洪天祝先生和執行董事許子惠先生就具體的記者提問做了回答：

Q：未來會不會從中國轉移生產基地到國外？以及對未來越南市場的看法。

A：（洪天祝）其實我們在歷史發展過程中，中國產能就從來沒有轉移。雖然中國的成本比國外高，但是擁有更完整產業鏈和更熟練的工人。越南、柬埔寨地區雖然絕對成本低，但是毛利率不一定比中國高，因為在那里的生產效率較低。

未來中國內地會加大投入，轉型升級，海外市場更多的是規模化擴張。越南的投資周期差不多10年就會結束，因為那里人工成本和相關成本的增速很快。

Q：貿易摩擦對國外工廠訂單的影響？

A：（洪天祝）中美談判的最后結局肯定不會太差的，國際上關稅的增加只是短暫的，匯率的變動導致成本的變化也是一個重要因素。“快速應變”將是未來供應鏈的主流，全球供應鏈的說法早就過時了。我們叫本地供應鏈，本地建工廠，本地建基地來實現當地市場的快速應變。

目前服裝行業的主要市場是中國、日本、美國、歐洲。如果能在這幾個市場門口建立基地，我判斷未來生意將是做不完的。

匯率上將來中國未來肯定會強大，貨幣會堅挺，生產基地成本上肯定做不過那些貨幣不堅挺的國家。快消品對成本的敏感性很強，國際買家為了回避供應鏈風險，有效的轉移一些訂單是主要策略。中國本身的內部市場在成長，工業智能化的效率在提升，在國際市場的競爭力還是全球最好的，因為最終產品的多樣性還是會主導市場，海外有的國家雖然人工便宜，但是工作效率還是太低。

Q：公司的財務費用去年是8500多萬，今年大幅增加到5.1個億，原因是什么？未來的財務結構怎么調整。公司一直在做垂直整合，但是還未看到效果，未來能看到效果的最大一方面是不是來源對香港慶業的整合？

A：（許子慧）2017年人民幣升值，我們有一個匯兌收益對沖了財務費用，2018年就剛好相反，加起來就反差很大。當然我們這兩年的投資比較多，借貸也增加了一些。

（注：天虹2018比較2017年增加了約7萬的借貸利息開支，融資匯兌虧損增加約3.5億，這兩項相加約4.3億）

（圖片來源：天虹紡織2018年財報）

實際上沒有中美貿易摩擦全球也是存在貿易壁壘的，也是有關稅的。所以我們全球化布局可以打破貿易壁壘，如果在墨西哥那邊建立基地就可以利用《美墨加貿易協定》來規避。越南到日本和韓國也是免稅的。所以全球化不管有沒有中美貿易摩擦也是肯定要走的。

我們現在和慶業的合作是如虎添翼，其在梭織面料板塊本來就做的非常好，凈利率是超過10%的，慶業的業務本身僅在國內，天虹和慶業的“合體”就變成全球一流的梭織面料的生產商。

（洪天祝）我補充一下，垂直整合對天虹來說是很艱難的，開始兩三年收購的工廠的對象都不是最優秀的。我們的垂直整合在三個方面展開，包括針織布料、牛仔布料和服裝、梭織面料。我們去年和慶業合作，他本身就是全球最好的梭織面料供應商，這個是一個亮點的。

理論上柸布線未來是要消滅掉的，通過和慶業團隊的整合里，未來應該賣面料，不應該再賣柸布了，如果能做成功將是柸布和面料兩個的毛利率疊加。2019年面料的收入可能會占到公司收入的1/4左右。（2018年是面料占收入比是10%，柸布是4.5%）。

我們應該在3月份把慶業團隊的收入并表。

Q:天虹的產品重點放在了差異化和創新上，那么未來天虹會增加企業研發投入嗎？還是采用更多收購合作等方式？

A：（許子慧）：在紗線部分我們是已經有自己的開發能力了，在梭織面料我們通過和慶業合作，它本身有很強的研發和開發能力，通過收購就能馬上把梭織面料達到高水準。柸布有了慶業后，暫時都用在面料生產上面。在這樣的基礎上再收購別人我猜應該不會在2019年出現，2020年也不一定有。后面會重點花精力整合慶業的業務，練內功，把利潤率提升就是我們的希望。