天嘉宜爆炸事故重擊印染業“心臟” ，A股影響幾何

截至3月24日晚的數據，天嘉宜化工公司嚴重爆炸事故的死亡人數已升至64人，21人處于危重，重傷73人。不但全國第二大間苯二胺產能就此癱瘓，而且行業面臨最強的安全與環境檢查，由此而生的縱向、橫向產品漲價預期已于上周在A股市場有所體現，前者尤其明顯。

監管重拳或將波及蘇北化工園

冰凍三尺非一日之寒。天嘉宜曾先后6次受到環保局處罰，而天嘉宜所處的江蘇化工產業帶一直處于監管風口，公司所在的鹽城響水化工園區剛渡過停產期不久，2019年初復產；而響水化工園北邊的灌南、灌云兩大化工園仍被“129”爆炸和偷排污水事件的陰影完全籠罩，200多家企業受監管影響目前仍處停業中。

而天嘉宜爆炸事故的影響已遠超發生于2017年12月發生的“129”連云港聚鑫生物科技的爆炸事故，以及去年3月的江蘇化工園區污染事件。多數主流機構認為，相關企業全面停產排查風險幾乎是必然的選擇，大量的安全驗收工作短期難以完成。國海證券認為，響水園區未來或要走兩灌園區類似的道路，集體復產無望，每家企業或將面臨最嚴格的單獨驗收。監管重拳出擊，中短期而言，該區化工產能或將出現斷崖式下滑的局面。

爆炸事件縱向市場影響明顯

中國染料產能分布主要集中在江浙，該區域業堪稱印染業的“心臟”。據卓創統計，因上述的前年和去年兩次事故已導致江蘇染料產能驟降，在2018年5月全國的分散染料開工率降至57%，活性染料開工率降至49%，少部分廠家到2019年1月下旬才復產。江蘇染料產能供給端受的影響力之大，可見一斑。另一方面從需求端看，全國印染行業固定資產投資增速于2017年首次轉負；且因環保日益趨嚴，2018年印染行業開工率為 73.5%，同比下降7.3%，壓力猶存，但壓力明顯小于供給端。

根據中金消費組的最新調研結果，目前印染企業和經銷商備貨量僅 1 個月左右，已較往年處于低位，疊加春節后旺季需求推動染料價格上漲。天嘉宜突發事故將大概率引發新的連鎖反應——盡管印染業產業鏈整體仍面臨考驗，但染料中上游產品漲價預期已形成并將因此而加強，相關公司的業績也有望獲加速提振。

垂直角度看，因本次事故而受影響最大的就是染料中間體產能。闖下大禍的天嘉宜化工的間苯二胺（主要用作染料中間體）產能達1.7萬噸/年，全國排名第二，它的產能癱瘓毫無疑問容易促使染料中間體漲價。據中信建投的統計數據，當前間苯二胺的市場價維持在9萬元/噸，復蘇之勢明顯，近日還未見國內主要廠商有更新報價。

圖1：間苯二酚價格走勢

來源：WIND,中信建投研究發展部

牽一發而動全身。在染料業“心臟”地帶，寡頭壟斷格局明顯，除了浙江龍盛，還有閏土股份、吉華集團共同構成分散染料與活性染料的業的三大寡頭，有效市場份額合計逾70%。在供給側改革不斷推進的背景下，分散染料與活性染料價格早于2018年走出低谷，近期分別大漲4萬和3萬元/噸。中間體市場迎變，染料漲價預期順勢抬頭。

圖2：分散染料價格走勢

圖3：活性染料價格走勢

來源：WIND,中信建投研究發展部

浙江龍盛受到新資金關注

全國染料中間體產能第一的公司是浙江龍盛，公司目前的中間體業務占公司業務比重達14.8%，間苯二胺產能逾6萬噸/年，3 萬噸自用，3 萬噸外銷，公司目前已封盤還未有最新報價。浙江龍盛還未公布年報，部分主流機構預計公司2018凈利增速有望在同業中領先，達64%左右。

因天嘉宜突發事故，業內預計間苯二胺短期的提價空間約1萬元左右/噸。國海證券據此測算，如果浙江龍盛2019年的后三個季度間苯二胺產量以5萬噸計算，間苯二胺每提價1萬元/噸，公司毛利增加5億，凈利潤增厚3億元，今年的每股EPS將增加0.09元，較2018年EPS預測值1.25元增加8%。華泰證券的觀點與國海證券趨同——浙江龍盛今年每股的EPS將增加0.08元。

22日上周五，A股浙江龍盛漲停，當日龍虎榜數據顯示，主力凈流入3.46億元，凈占比17.1%，雙雙高于近5日的平均數據——2.98億元和6.4%。兩家機構買入3899萬元，深股通買入6293萬元同時賣出2738萬元。另外，當日融資買入額也由8308萬億元大幅增加至3.65億元，資金關注度迅速提升。

染料中間體業務占主營業務之比僅次于浙江龍盛的是七彩化學、中旗股份和先達股份受消息刺激上周五大漲。另外，閏土股份漲停。不過，根據報道，天嘉宜化工公司董事王海民，同時也是江蘇遠征化工有限公司法人與執行董事，而江蘇遠征化為閏土股份的全資子公司。吉化集團與染料占主營業務之比達70%的安諾其盤中跟風。

圖4：主要染料中間體公司業務占比及財務摘要、

圖5：主要染料業公司的主營占比及財務摘要

橫向影響有待觀察

橫向來看，如果本次事故的影響果真波及至整個蘇北化工園區，除了占大比重的染料業企業復產將面臨“難產”，監管范圍也將可能擴散至區域內乃至全國的農藥和丙烯酸中間體等產品。相關上市公司包括雅克科技（主營三氯化磷、三氯氧磷）、江蘇吳中（直接混紡染料與農藥中間體）等；另外，全國其他地區的上市公司還有揚農化工（國內菊酯龍頭，產能8100噸）、紅太陽（吡啶產業鏈龍頭）、百傲化學（BF腈現有產能3000噸，新產能7000噸即將投產），以及海利爾（啶蟲脒產能1200噸，3500噸各類新煙堿殺蟲劑新增產能正逐步投產）和長青股份（擁有精異丙甲草胺產能3000噸）等，將可能受到影響。