短期鄭棉期貨走勢上行高度受限

目前來看，新疆籽棉收購價不斷走高，棉籽跌幅較大，軋花廠成本不斷上升，鄭棉下方存在較強的成本支撐，同時進口棉已經倒掛，長期看有利于國內棉花去庫存。然而，國內棉花結轉庫存仍然較高，下游終端采購需求仍顯疲弱，加之中美經貿磋商的不確定性，導致短期鄭棉上行高度受限

中美經貿磋商階段性緩和

今年以來，中國企業根據國內市場需要，按照市場化的原則，自美國進口了一定規模的農產品，主要包括大豆2000萬噸、豬肉70萬噸、高粱70萬噸、小麥23萬噸、棉花32萬噸。根據以往數據，中國從美國進口農產品的金額在2013年達到了290億美元的峰值，但2018年在特朗普的關稅政策下，這一數字僅為90億美元，要想達到500億美元，還是有很大難度的。

商務部發言人在17日舉行的例行新聞發布會上表示：中方對中美經貿磋商的立場、原則和目標從來沒有發生變化，雙方磋商的最終目標是停止貿易摩擦，取消全部加征關稅，這有利于中國、有利于美國、有利于全世界。希望雙方繼續共同努力推動談判，盡早達成階段性協議，并在取消關稅問題上取得新的進展。

中美經貿磋商對于美國棉花的出口和中國紡織品的出口影響深遠，雖然目前階段性的緩和有利于市場情緒好轉，但中期市場仍趨于謹慎。

北疆軋花廠成本不斷上升

根據近期對于北疆的調研情況來看，雖然北疆棉花種植面積小幅增加，但單產下降較多，軋花廠普遍反映單產減少幅度在20%左右，軋花廠今年收購量普遍同比偏低。據了解，前期籽棉收購價普遍較低，收購價在4—4.5元/公斤，但由于地方和兵團補貼不同的原因，收購價的浮動范圍也較大，近期衣分40的籽棉收購價已經漲到5元/公斤，再加上棉籽價格跌幅較大，導致軋花廠的皮棉成本上漲較多。此外，由于前期低價棉的套保壓力，導致鄭棉在9月下旬經歷了一波下跌，但目前低位套保壓力較小，收購價上漲限制了低位的套保壓力。因此，鄭棉在前低附近的支撐較強，價格再創新低的概率較小。

與此同時，近期棉花現貨價格也出現上漲，1%關稅的進口棉呈現倒掛狀態，短期看進口棉的沖擊不大。如果內外棉價差長期處于倒掛狀態，勢必有利于國內棉花去庫存，這也給國內棉價提供了一定支撐。

下游終端采購需求顯疲弱

下游織廠和紡企的開工率同比仍然偏低，并且紡企棉花庫存偏低，采購需求較差，紗線庫存高，顯示出需求疲弱，織廠也呈現紗線庫存低、坯布庫存高的特點。目前下游對于棉花采購趨于謹慎，多是隨用隨買，補庫意愿差，如果后期中美關系得到進一步好轉，需求回升，這一情況將得到改善。

綜合以上分析，一方面，中美經貿磋商取得階段性進展，這有利于市場情緒的好轉，但最終能否達成協議，市場仍趨謹慎；另一方面，新疆新年度棉花有減產預期，但減產幅度變數較大，同時籽棉價格上漲較多，盤面的套保壓力有所減輕，目前棉花內外價差倒掛，導致國內棉花下方的支撐較強。在此背景下，筆者認為，短期鄭棉或維持低位振蕩，若后期中美關系繼續好轉，最大限度帶動國內棉花庫存的消化和需求的好轉，鄭棉才能打開上行空間。