三次中止審查之后再沖刺A股 “養雞大戶”湘佳牧業勝算幾何？

主營雞鴨養殖及銷售的湖南湘佳牧業股份有限公司，將于12月12日首發上會。

招股書顯示，湘佳牧業主營活禽及雞鴨肉冰鮮產品，活禽產品主要為黃羽肉雞和少量肉鴨，冰鮮產品主要為冰鮮雞、冰鮮鴨等。值得一提的是，其黃羽肉雞出欄量位居華中地區第一名。

作為國家級農業產業化重點龍頭企業、年出欄近4000萬羽的“養雞大戶”，這是湘佳牧業在終止新三板掛牌及IPO三次中止審查之后，再次叩擊深交所。

此次IPO，湘佳牧業擬發行2563萬股，募資4.76億元，用于1250萬羽優質雞標準化養殖基地建設項目、年屠宰3000萬羽優質雞加工廠項目（一期）等。

“養雞大戶”的IPO之路

根據2019年5月更新的招股書，湘佳牧業自有養殖場24個，其中，種雞場5個，標準化養殖基地19個，此外，代養種雞場4個，代養種鴨場1個，商品雞鴨代養戶788戶。

其中，湘佳牧業的冰鮮產品營收占比50%以上，銷售網絡已覆蓋湖南、湖北、重慶、北京、上海、廣東等19省市，主要客戶包括永輝超市、家樂福、歐尚、大潤發、沃爾瑪、華潤萬家、中百倉儲等大型超市集團以及盒馬鮮生、7FRESH。

需要指出，2019年3月，湘佳牧業還通過了海底撈國際控股有限公司的新供應商準入審核。

盡管坐擁“養雞大戶”的光環，但是湘佳牧業的A股之路卻十分坎坷。

2014年8月，湘佳牧業成功掛牌新三板，踏入資本市場。

不過在歷時4年多的IPO之路上，湘佳牧業卻遭遇了三次中止審查，原因不是“簽字律師辭職”，就是“難以在規定期限內回復反饋意見”。

回溯來看，2015年7月，湘佳牧業首次提交IPO申請，擬在深交所發行2563萬股，募資約5.55億元，投向1000萬羽優質雞標準化養殖基地建設項目、年屠宰3000萬羽優質雞加工廠項目、6萬噸家禽食品加工與冷鏈物流配送項目（一期）3個項目。

不得不說，2015年正是湘佳牧業的高光時期，當年，湘佳牧業實現營收10.17億元，歸屬于股東的凈利潤為8402.55萬元——相比之下，2016年、2017年，其凈利潤僅為0.52億元、0.6億元。

但是，湘佳牧業卻錯過了當年上市的時機。

2016年4月，湘佳牧業首次申請中止IPO審查，理由為聘請的湖南啟元律師事務所指派的律師呂杰工作變動，不再擔任湘佳牧業IPO項目的經辦律師。

一個月后，湘佳牧業恢復審查。

然而，出師不利的湘佳牧業再次掉了鏈子，2017年2月22日其再次向證監會申請中止審查，理由是“證監會現場檢查、補充2016年年報申請文件、反饋意見回復等多項工作重疊，需要核查事項較多，工作量較大，難以在規定期限內提交《反饋意見回復》”。

恢復審查沒多久，湘佳牧業在2017年9月第三次申請中止審查，原因是經辦律師陳孝輝工作變動，不再擔任該項目的經辦律師，簽字會計師李永利也因為服務期限屆滿需要更換。

這次恢復審查不到三個月，湘佳牧業還是主動申請撤回上市申報材料。

2018年3月26日，湘佳牧業發布公告，宣布與民生證券簽署輔導協議，重啟IPO，在此之前，其IPO“陪跑”券商為中德證券。

從最新的招股書來看，2018年，湘佳牧業的營收邁上了一個新臺階，實現營收15.14億元，凈利潤為1.15億元。

流動負債占比超六成

21世紀經濟報道記者發現，最近三年，湘佳牧業存在流動負債占比較高的問題。

2016—2018年，湘佳牧業的負債分別為3.68億元、5.14億元、4.99億元，對應的資產負債率分別為45.14%、50.90%、45.75%。

其中， 2016—2018年末，其流動負債余額分別為2.35億元、3.37億元、3.65億元，占負債比例分別高達64.01%、65.65%、73.29%，比例超過六成。

對此，湘佳牧業表示，公司流動負債主要由短期借款、應付賬款、其他應付款組成。

而對于2017年負債高達5.14億元、2016-2017年資產負債率呈上升趨勢的情況，湘佳牧業解釋，主要為報告期內增加銀行借款用于標準化養殖基地、屠宰冷鏈項目等項目建設。

此外，作為生鮮生產加工企業，食品質量安全也是湘佳牧業IPO的潛在風險之一。

根據21世紀經濟報道記者獲悉，湘佳牧業在報告期內多次被市場監督管理部門通報。

2015年11月13日，貴州省產品質量監督檢驗院出具的《檢驗報告》顯示，湘佳絲烏雞（整雞）沙拉沙星、恩諾沙星項目不符合農業部公告第235號《動物性食品中獸藥最高殘留限量》標準要求，檢驗結論為不合格。

2015年11月16日，國家肉類食品質量監督檢驗中心出具《檢驗報告》顯示，湘佳絲烏雞（整雞）沙拉沙星、恩諾沙星不符合中華人民共和國農業部公告第235號《動物性食品中獸藥最高殘留限量》要求，檢驗結論為不合格。

三年后的2018年7月20日，湖南省食品藥品監督管理局發布了《關于食品安全監督抽檢4批次不合格食用農產品的通告(2018年第37號)》： 王一實業集團衡陽香江百貨有限公司立新店銷售的湖南湘佳牧業股份有限公司生產的湘佳鴨胗檢出氯霉素，不符合食品安全標準要求。

同年9月30日，湖南省食品藥品監督管理局再度發布《關于食品安全監督抽檢22批次不合格食品的通告(2018年第48號)》： 錦江麥德龍現購自運有限公司株洲商場銷售的湖南湘佳牧業股份有限公司生產的湘佳雞中翅檢出五氯酚酸鈉項目，不符合食品安全標準要求。

不僅如此，湘佳牧業的環保問題也是其IPO的一大障礙，在無形之中給公司埋下了隱患。

最新招股書顯示，湘佳牧業的14個養殖場《排污許可證》到期無法續期或無法辦理。湘佳牧業對此表示，正在積極溝通與辦理之中。

一位關注農業的投行人士向21世紀經濟報道記者指出，“更關注養殖企業如何應對行業周期性風險、突發疫情風險等，是否建立了嚴格的應急處理制度。”