“養雞大王”續講“乳業”資本神話 一鳴食品能否A股“一鳴驚人”？

以1500多家“一鳴真鮮奶吧”立足江浙滬的浙江一鳴食品股份有限公司（下稱“一鳴食品”）12月20日披露了招股書申報稿，向A股發起了沖刺。

根據招股書，一鳴食品擬申請在上交所主板發行新股不超過6100萬股，募資9.27億元，投向營銷網絡直營奶吧建設項目、江蘇一鳴食品生產基地項目、年產3萬噸烘焙制品新建項目、研發中心及信息化建設項目。

這家來自浙江溫州的乳制品企業，主打低溫酸奶、低溫鮮奶，同時銷售烘焙食品，自稱“中央工廠+連鎖門店”的發展模式。

2016-2018年，一鳴食品實現營業收入分別為12.5億元、15.2億元、17.5億元，年復合增長率18.29%，同期凈利潤分別為1.49億元、1.19億元、1.57億元。

2019年上半年，其業績數據也相當可觀，實現營收9.19億元，凈利潤8445萬元。

那么，2005年創立、深耕浙江14年的一鳴食品，能否在A股市場“一鳴驚人”？

1524家“真鮮奶吧”貢獻七成營收

一鳴食品的創始人、實控人朱明春，一開始并不是做乳品加工的，他更為人熟知的身份是“養雞大王”。

招股書顯示，1980年代，朱明春開始從事雞禽養殖業務，發明與推廣了“淺籠高密度飼養技術”，被《人民日報》譽為“全國養雞大王”。直到1992年，他開始從事乳品加工與銷售業務；2005年9月創立一鳴食品，至2017年7月任公司董事長。

一鳴食品的產品以低溫保鮮或短保質期食品為主，其中，低溫鮮奶保質期通常不超過15天，烘焙食品也以新鮮、短保為特點，其保質期通常也不超過4天。

提到與其他乳制品企業的鮮明差異，便是其遍布華東地區的“一鳴真鮮奶吧”。

“一鳴真鮮奶吧”是一鳴食品于2002 年開創的食品連鎖經營門店，銷售乳品與烘焙食品，從溫州起步，2006年開始拓展浙江以外的市場，目前已進入江蘇、上海和福建等地。

截至2019 年上半年，一鳴食品在浙江、江蘇、福建及上海等華東地區共建立了1524家“一鳴真鮮奶吧”（直營門店302家，加盟門店1222家）。

一鳴認為，相比于徐福記、桃李面包等為代表的“中央工廠+批發經銷”的模式，或是以面包新語、85度C為代表的“連鎖門店+現場制作”的模式，“一鳴真鮮奶吧”是公司相對于傳統批零、商超渠道的一項銷售渠道創新，形成了“中央工廠+連鎖門店”的差異化競爭。

數據顯示，奶吧已成了一鳴食品的營收“主力”， 2016年-2019年1-6月，其門店渠道實現銷售收入占主營業務收入比重平均為72.76%，非門店渠道的收入占比平均為27.24%。

除了門店渠道，一鳴食品還通過經銷商向早餐店和學校等類型客戶供應產品，以及通過直銷方式向商超、團購客戶供應產品。

此外，一鳴食品從2016年下半年開始嘗試投放自動售貨機。截至2019年6月末，一鳴食品已在溫州與杭州兩地合計投放自動售貨機超過1000臺。2018年，該渠道實現營業收入5152.7萬元。

不過需要指出的是，一鳴食品對浙江市場的依賴度較高。

招股書提到，公司目前的生產基地仍主要在浙江溫州，受限于新鮮、短保食品的銷售半徑，2016年-2019年上半年，浙江市場的營收占比分別為92.33%、90.84%、89.75%和87.79%。

“低溫鮮奶較之常溫鮮奶，對冷鏈物流的要求更高，所以區域性的特征更明顯”，一位乳制品行業人士對此告訴21世紀經濟報道記者。

11家全資子公司虧損

此外，與一鳴食品母公司業績持續增長形成對比的是，目前其超過半數的子公司盈利情況并不樂觀。

招股書顯示，截至2019年上半年，一鳴食品共有22家全資子公司，其中有11家子公司2019年1-6月凈利潤為虧損狀態。

值得一提的是，21世紀經濟報道記者發現，關于公司的發展歷程中，一鳴食品有一段其他事項的說明，重點解釋了公司的“送奶贈卡推廣活動”。

2016年前，一鳴食品曾開展過面向公司員工、員工親友及經銷商、加盟商等特定對象開展的送奶贈卡推廣活動，即參與對象可在繳納一年期活動款項后，獲贈一定金額消費卡券或者一年期送奶服務，一年期滿后活動款項可原額退還或循環續期。

“上述推廣活動發生在2016年之前，截至2015年末，未到期活動款項余額為1964.8萬元，涉及參與人950 名。從2015年下半年停止該項活動的新增推廣，2016年逐步將上述活動到期款項清退完畢。”一鳴食品在招股書中表示。

一鳴食品解釋，由于退還人員數量較多，為了方便操作、提高退款效率，公司先將每周需要退還的到期款項劃至經辦員工個人卡內，再由該員工向參與者逐項退款，由此存在通過員工個人卡進行款項退還的情況。

一鳴食品同時強調，“上述活動不存在侵占、挪用退款資金的情況，不存在任何訴訟糾紛”，其也由平陽縣打擊和處置非法集資工作領導小組辦公室及溫州市地方金融監管工作協調小組辦公室出具證明，確認其開展的該項活動“不構成違法、違規行為，不屬于非法吸收公眾存款、變相吸收公眾存款、集資詐騙、擅自公開或者變相公開發行證券等犯罪行為。”

同時，作為食品企業，環保和食品安全仍是一鳴食品的心頭大事。

招股書顯示，一鳴食品的全資子公司壟上食品曾因環保問題遭到行政處罰。

2016 年11 月的兩次環保檢查中，壟上食品因外排廢水化學需氧量指標超過國家規定排放標準，被寧波市鎮海區環境保護局出具《行政處罰決定書》(鎮環罰字〔2016〕135號)和《按日連續處罰決定書》(鎮環日罰字〔2017〕1號)，對壟上食品分別處以1.4萬元的罰款并責令改正、2.8萬元的罰款并責令改正。

不過，值得注意的是，不知因何緣故，壟上食品已于2017年12月注銷。