2020年首只“黑天鵝”降臨：中東局勢(shì)驟然緊張引油價(jià)飆漲

1月3日中東局勢(shì)驟然緊張，令全球油價(jià)再度邁入飆漲軌跡。

截至1月3日19時(shí)，NYMEX原油期貨主力合約報(bào)價(jià)徘徊在63.96美元/桶附近，漲幅達(dá)到4.55%，盤中一度上漲至2019年5月20日以來(lái)最高值64.09美元/桶。

“現(xiàn)在華爾街多數(shù)對(duì)沖基金都在押注原油的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)持續(xù)上升。”Emirates NBD銀行大宗商品分析師Edward Bell向記者透露。畢竟，在美國(guó)襲擊導(dǎo)致伊朗高官遇害后，市場(chǎng)擔(dān)心伊朗很快會(huì)采取強(qiáng)硬的反擊措施（包括可能封鎖霍爾木茲海峽阻斷中東地區(qū)原油出口運(yùn)輸線），導(dǎo)致全球原油供給大幅下滑。

記者多方了解到，1月3日推動(dòng)NYMEX原油期貨大幅飆漲的主要資本力量，正是華爾街眾多事件驅(qū)動(dòng)型對(duì)沖基金。相比而言，企業(yè)套保盤尚未大舉入場(chǎng)。

一位國(guó)內(nèi)民營(yíng)石化加工企業(yè)套保部負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，目前企業(yè)內(nèi)部認(rèn)為油價(jià)上漲可能是短期現(xiàn)象——隨著中東緊張局勢(shì)趨于平息，油價(jià)很快會(huì)回歸到此前的合理波動(dòng)區(qū)間。因此他們認(rèn)為沒(méi)有必要大舉追漲原油期貨套期保值。不過(guò)，他們會(huì)時(shí)刻關(guān)注中東局勢(shì)變化，一旦出現(xiàn)惡化跡象，他們會(huì)快速啟動(dòng)新的套期保值措施。

“事實(shí)上，今天我在境外原油期權(quán)市場(chǎng)買入一些執(zhí)行價(jià)格在60美元/桶的NYMEX原油看漲期權(quán)，也算是針對(duì)中東局勢(shì)惡化與油價(jià)持續(xù)飆漲做了部分風(fēng)險(xiǎn)防范。”上述國(guó)內(nèi)民營(yíng)石化加工企業(yè)套保部負(fù)責(zé)人1月3日表示。

在對(duì)沖基金FX Analytics合伙人David Gilmore看來(lái)，目前各類追漲油價(jià)機(jī)構(gòu)的目光，都瞄向了伊拉克南部港口，原因是伊拉克每日約340萬(wàn)桶原油出口量里，88%是通過(guò)南部港口運(yùn)往全球各國(guó)的，一旦伊朗采取強(qiáng)硬反擊措施導(dǎo)致伊拉克南部原油運(yùn)輸線“中斷”，將進(jìn)一步觸發(fā)全球原油供需關(guān)系吃緊與油價(jià)上漲。

“這也是此前因OPEC采取新減產(chǎn)協(xié)議而買漲油價(jià)的投資資本最樂(lè)于見(jiàn)到的局面，因?yàn)樗麄儗⒁愿斓乃俣葘?shí)現(xiàn)預(yù)期回報(bào)。”他直言。

各方“反應(yīng)”不一

在多位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理看來(lái)，此次中東局勢(shì)驟然緊張的最大受益者，正是押注OPEC采取新減產(chǎn)協(xié)議而買漲油價(jià)的資本。

CFTC數(shù)據(jù)顯示，受2019年1月OPEC采取新減產(chǎn)協(xié)議（包括一季度額外減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日）的影響，截至去年12月24日當(dāng)周，大宗商品型對(duì)沖基金等資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)較前一周增持7622000桶NYMEX原油期貨凈多頭頭寸，此外原油生產(chǎn)貿(mào)易商的NYMEX原油期貨凈多頭頭寸也較前一周增加9691000桶。

“市場(chǎng)一度猜測(cè)，他們是1月3日推高油價(jià)大漲的幕后推手。”David Gilmore向記者透露。但這個(gè)猜測(cè)很快不攻自破，因?yàn)槭袌?chǎng)很快發(fā)現(xiàn)真正的幕后推手是市場(chǎng)反應(yīng)極快的事件驅(qū)動(dòng)型對(duì)沖基金。

記者了解到，在多數(shù)事件驅(qū)動(dòng)型對(duì)沖基金投資模型里，早已將中東局勢(shì)緊張納入買漲油價(jià)的重要因子。一旦中東局勢(shì)驟然緊張，這個(gè)因子在投資模型的權(quán)重就會(huì)突然大幅提高，“引導(dǎo)”投資模型自動(dòng)買入大量NYMEX原油期貨多頭頭寸追漲油價(jià)獲利，整個(gè)投資決策與交易流程甚至不需要交易員“人工操作”。

“在1月3日早盤10點(diǎn)-11點(diǎn)NYMEX原油期貨價(jià)格突然飆漲逾4%期間，自動(dòng)追漲油價(jià)的事件驅(qū)動(dòng)型對(duì)沖基金資金至少達(dá)到7億-8億美元。”David Gilmore向記者透露，其實(shí)買漲油價(jià)的投機(jī)資金量并不高，原因是中東局勢(shì)驟然緊張正值亞洲交易時(shí)段，大量歐美事件驅(qū)動(dòng)型對(duì)沖基金并未“參與”，所以沒(méi)有掀起更大的油價(jià)漲幅。不過(guò)，隨著歐美交易時(shí)段來(lái)臨，不排除歐美事件驅(qū)動(dòng)型對(duì)沖基金持續(xù)加碼NYMEX原油多頭頭寸，助推油價(jià)持續(xù)上漲。

相比事件驅(qū)動(dòng)型對(duì)沖基金資金“聞風(fēng)而動(dòng)”，企業(yè)套保盤則顯得“姍姍來(lái)遲”。

多位國(guó)內(nèi)化工企業(yè)套保部交易員向記者透露，盡管企業(yè)高層認(rèn)為伊朗高官遇襲身亡給中東局勢(shì)穩(wěn)定與原油出口安全性構(gòu)成巨大的沖擊，但在中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)尚未明朗前，他們不愿貿(mào)然賭油價(jià)持續(xù)大漲。

“畢竟，此前一些國(guó)內(nèi)民營(yíng)化工企業(yè)主趁著中東局勢(shì)緊張大舉買漲原油期貨套利，反而落得慘敗出局，因此這次大家汲取了教訓(xùn)，不敢貿(mào)然追漲了。”上述國(guó)內(nèi)民營(yíng)石化加工企業(yè)套保部負(fù)責(zé)人透露。不過(guò)，部分化工企業(yè)還是在1月3日買入一些境外原油期權(quán)產(chǎn)品，通過(guò)鎖定未來(lái)的原油原材料采購(gòu)成本以避免油價(jià)飆漲導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)成本水漲船高。

地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)分歧再起

隨著1月3日中東局勢(shì)驟然緊張，油價(jià)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)幅度到底該有多高，讓華爾街不少投資機(jī)構(gòu)分歧趨于擴(kuò)大。

巴克萊策略師 Maneesh Deshpande向記者透露，在當(dāng)前緊張中東局勢(shì)環(huán)境下，原油的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)至少在6-8美元/桶，若伊朗采取強(qiáng)硬反擊措施（包括可能封鎖霍爾木茲海峽阻斷中東原油運(yùn)輸線），那么溢價(jià)幅度將一下子提高至12-15美元/桶。

不過(guò)，這個(gè)觀點(diǎn)遭到不少金融機(jī)構(gòu)同行的反駁。

在RBC Capital Markets全球大宗商品策略主管Helima Croft看來(lái)，當(dāng)前油價(jià)已充分計(jì)入地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)幅度。因?yàn)樗跈C(jī)構(gòu)油價(jià)估值模型顯示，自美國(guó)政府重啟制裁伊朗措施起，NYMEX原油期貨交易價(jià)格較實(shí)際均衡價(jià)格始終高出5-6美元/桶，表明過(guò)去一段時(shí)間任憑中東局勢(shì)多么緊張，全球金融市場(chǎng)對(duì)原油地緣政治風(fēng)險(xiǎn)所給出的合理溢價(jià)在5-6美元/桶。

記者多方了解到，盡管市場(chǎng)分歧趨于嚴(yán)重，但多數(shù)對(duì)沖基金傾向短期內(nèi)進(jìn)一步再抬高油價(jià)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)3-4美元/桶，即達(dá)到10美元/桶左右。究其原因，是此次中東緊張局勢(shì)正吸引大量多頭資金重返原油期貨市場(chǎng)，令原油價(jià)格漲幅擴(kuò)大。

“這背后的深層次原因，是負(fù)利率環(huán)境導(dǎo)致全球固收類資產(chǎn)收益率大幅下滑，拖累全球資管機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，因此當(dāng)中東局勢(shì)驟然緊張令原油市場(chǎng)出現(xiàn)確定性較強(qiáng)的買漲獲利機(jī)會(huì)時(shí)，這些機(jī)構(gòu)自然不會(huì)錯(cuò)失這個(gè)增強(qiáng)投資收益的良機(jī)。”David Gilmore向記者分析說(shuō)。基于這個(gè)投資獲利邏輯，不少資管機(jī)構(gòu)還會(huì)持續(xù)追漲黃金獲利，因?yàn)橹灰袞|局勢(shì)驟然緊張，大量中東富豪資金就會(huì)涌入黃金避險(xiǎn)，同樣能給上述資管機(jī)構(gòu)提供可觀的投資回報(bào)。

截至1月3日19時(shí)，COMEX黃金期貨主力合約報(bào)價(jià)徘徊在1551.38美元/盎司附近，漲幅超過(guò)1.4%，盤中一度創(chuàng)下2019年9月5日以來(lái)最高值1553美元/盎司。