背靠國有銀行大樹發力再融資業務 “鼠年首只券商股”中銀證券獲熱捧

2月19日，中銀證券（601696.SH）公告其首次公開發行股票的發行結果，最終確定股票發行價格為5.47元/股，發行數量為2.78億股。

2373倍的網上初步有效申購倍數，使得其回撥后網上最終發行量占比90%、最終中簽率為0.1264%，中銀證券受個人投資者熱捧可見一斑。

個人投資者熱捧

從認購者組成來看，其回撥機制啟動前，網下初始發行量占比70%、網上初始發行量占比30%；回撥機制啟動后，網下最終發行量占比10%、網上最終發行量占比90%。

對此，投行人士解釋，“回撥機制”是監管條例，網上投資者有效申購倍數超過150倍的，回撥后無鎖定期網下發行比例不超過本次公開發行股票數量的10%。“一般而言，網上申購主要是個人投資者，網下申購主要是機構投資者。中銀證券此前網上初步有效申購倍數為2372.63倍，受到個人投資者熱捧，所以啟動了回撥機制。”

從整體發行結果而言，中銀證券網上發行最終中簽率為0.1264%，相較近兩年另外7家上市券商，中簽率處于較低值，較低的中簽率表明較高的投資者熱情。

可相比較的是，2018-2019年上市券商中，IPO網上發行最終中簽率從低到高排序依次為：南京證券（0.1210%）、華林證券（0.1358%）、紅塔證券（0.1513%）、中信建投（0.1575%）、長城證券（0.1611%）、華西證券（0.1628%）、天風證券（0.2462%）。

發行之時如此受熱捧，中銀證券上市后的股價走向將如何？

對此，申萬宏源研究所稱，考慮流動性溢價水平和絕對價格后，中銀證券AHP（以層次分析法分析）得分為1.62分，位于2020年前4批新股得分的靠后位置。

依賴經紀及資管業務

拆解中銀證券的業務結構，可以看到，中銀證券的兩大支柱業務為經紀和資管業務。

其2018年經營數據顯示，中銀證券各項業務按收入排名依次為：證券經紀業務（48.43%）、資產管理業務（31.46%）、投資銀行業務（6.97%）、證券自營業務（4.38%）、期貨業務（4.17%）、其他業務（3.16%）、私募股權投資業務（1.42%）。

不過，從證券經紀業務的具體行業排名來看，中銀證券并未處于第一梯隊。

數據顯示，2016年到2018年，公司代理買賣證券業務收入（含交易單元席位租賃凈收入）分別為8.29億元、5.99億元和4.49億元，行業排名分別為第35名、36名、36名；融資融券業務利息收入分別為6.40億元、6.13億元和5.49億元，行業排名分別為第25名、25名、30名；股票質押利息收入分別為1.17億元、4.29億元和6.79億元，行業排名分別為第39名、22名、17名。

相較之下，公司的資產管理業務稍有優勢。

2016年到2018年，公司客戶資產管理業務收入分別為3.18億元、4.99億元和5.60億元，行業排名分別為第22名、17名、11名；而2016-2017年，其客戶資產管理月均受托資金分別為5681.07億元和6777.16億元，行業排名分別為第8名、6名。

而位列公司收入貢獻第三的投資銀行業務（6.97%），近年發展亦較有特色。

從投資銀行業務來看，2016-2018年，公司投資銀行業務收入分別為5.87億元、4.32億元和2.03億元，行業排名分別為第35名、34名、46名；承銷與保薦業務收入分別為5.02億元、3.79億元和1.50億元，行業排名分別為第32名、31名、34名。

排名波動的背后，或與其股票主承銷業務有關。

2016-2018年，公司股票主承銷家數分別為11家、12家和4家，股票主承銷金額分別為291.77億元、295.80億元和103.52億元，2018年此業務下滑較大。

不過，雖然股票主承業務波動，但中銀證券的債券主承銷卻取得飛速進展。

2016-2018年，其債券主承銷家數分別為69家、59家和138家，債券主承銷金額分別為748.25億元、1011.87億元和1710.09億元，行業排名分別為19名、12名、8名。

除此之外，中銀證券的再融資業務也可圈可點。

中銀證券目前持股5%以上股東為中銀國際控股、中油資本、金融發展基金、云投集團和江銅股份。其中，中銀國際控股持股比例為37.14%。

由于背靠大型國有銀行，中銀證券客戶類型以國有大型企業為主，優勢領域包括交通基建、金融、文化傳媒等方面，近年不斷積極開拓創新型民營企業。

細分公司股票業務，中銀證券在再融資方面發展較為迅速。2016-2019上半年，中銀證券擔任主承銷商的再融資項目所獲得的承銷金額，行業排名分別為：24名、11名、7名、3名。

而隨著再融資規則放寬，投行業務彈性高、儲備項目多的券商或將迎來發展機遇。中銀證券在再融資方面的穩定發展，或為其帶來較大業績增長空間。