產能利用率達110% 疫情下口罩產業鏈誰受益最大

口罩，口罩，還是口罩。無論是在市面還是市場上，口罩供應仍然相對緊缺。物以稀為貴，股票市場上的口罩概念股也因為口罩的稀缺而“貴”起來。自1月21日至今，板塊指數累計已漲約40%。

消息面上，雖然中國今日新增確診406例(湖北401例，武漢370例)，增速已較此前出現較大幅度下滑，但在中國以外的全球其他國家疫情依然不容樂觀。最新韓國新增169例確診病例，累計已確診1146例。韓國政府已從26零時起全面禁止口罩銷售，生產商出口量限制在當日產量10%以內。

可以預見，不止中國，全球范圍內其他國家的口罩供需將越來越緊張。

面對當前急速上漲及未來可能出現的需求過剩，口罩產業鏈將何去何從。

超負荷運行能為產業鏈帶來多少切實利好?

按國新辦新聞發布會披露數據，截止22日，國內口罩的日產量已經達到5477萬只，比2月1日增長2.8倍，近20天以來累計生產口罩5.7億只，當前醫用防護口罩日產量達到了84.4萬個，全國口罩產能利用率達110%。

同時按國家發展改革委社會司司長歐曉理昨日披露，目前全國口罩日產量比春節假期剛剛結束時提高了近3倍，部分緩解了緊張局面。醫用N95口罩日產量則超過90萬只，月底可達100萬只，總量基本能夠滿足醫護一線的需求。

商務部服貿司司長冼國義此前亦表示，截至2月20日，全國通過各種貿易方式，共進口了口罩13.7億只。國際醫療產品進口一定程度上彌補了國內短期生產供應的不足。

超負荷運行的口罩生產能為產業鏈企業帶來多少切實利好呢?

完整的口罩產業鏈包括上游原材料(主要為聚丙烯(PP)、聚酯等);中游的PP無紡布、熔噴布、鼻梁條、耳帶材料及口罩打片機、口罩帶點焊機、口罩包裝機等生產設備;下游的口罩生產商及市場流通環節。

醫用口罩一般由無紡布、熔噴布、耳戴材料構成，主體結構為三層(SMS)無紡布。S層無紡布主要原材料為均聚聚丙烯(PP)與過氧化物改性生成的聚丙烯纖維料，M層主要材料為熔噴布。而耳戴材料則為聚丙烯塑料/聚丙烯纖維+氨綸。

熔噴布是指通過自身纖維熱熔而成，以熔噴法生產的無紡布，材料經過駐極處理后，纖維帶上電荷，并以靜電捕獲新冠病毒所在的氣溶膠。在不改變呼吸阻力的前提下，熔噴布的過濾性可達95%。

就構成而言，熔噴布的原材料由高熔指纖維聚丙烯制成。除此外，傳統原料還包括聚酯(PET)、聚酰胺(PA)、聚乙烯(PE)、聚氨酯(PU)等。

就原材料供應而言，正常情況下高熔指纖維聚丙烯產能一般較為充足。去年國內高熔指纖維聚丙烯產量為95萬噸，而一般而言1噸高熔指纖維聚丙烯足夠生產20萬醫用口罩。若按全產能用于生產醫用口罩的話，全年高熔指纖維聚丙烯產量可生產1900億醫用口罩，按當前日5000萬口罩產能的話足夠消耗3800天。

實際上，正常情況下國內口罩年產能為50多億只，且該產能已占全球一半。常規情況下，口罩原材料的供應并不會有太大問題。

但顯然，高熔指纖維聚丙烯并非全部用于生產醫用口罩，加上近期口罩需求激增及物流受阻等因素影響，產業鏈供求出現顯著變化。

上游高熔指纖維聚丙烯需求量將得到增加。按兩個月(第一個月兩千萬、后一個月五千萬)共增產7000萬個口罩計算，共需高熔指纖維聚丙烯350噸，占去年去年產量的0.037%，總體而言增長并不大。但由于需求錯配及物流運輸影響，原材料的價格會出現一定上漲。此前聚丙烯價格處于歷史低位，漲價可能會對有關廠商帶來一定利好。

生產設備同理。據媒體報道，當前一套口罩生產設備的價格已由25萬到120萬，漲幅380%;而熔噴布的價格則從1.8萬漲至8萬，漲幅440%。但價格漲幅中，有多少溢出是流到中間商手中也就不得而知了。

目前產業鏈上游生產口罩用聚丙烯的A股上市公司主要包括中國石化、東華能源、恒力石化、道恩股份等。其中，中國石化已保證不會漲價。而中游的無紡布企業則包括欣龍控股、江南高纖、延江股份、再升科技、泰達股份、諾邦股份;熔噴無紡布生產企業則有再生科技及新綸科技。

而中游的設備供應商則包括智云股份(截至2月17日累計在手訂單65套，意向性訂單超過300套)、拓斯達(已開放100臺全款預定訂購，交期為25個工作日)、田中精機(10日復工后已投入生產10條口罩機流水線)、正業科技(截至13日口罩生產設備在手訂單45臺，意向性訂單161臺)、瀚川智能(為下游客戶提供的口罩生產設備，定制生產周期為2-3周)。

至于產業鏈下游的口罩生產商則相當繁多，包括原有的振德醫療、奧美醫療、陽普醫療、延安必康及各跨界生產口罩的上市公司，如廣汽集團、比亞迪、爹地寶貝、富士康等。

但值得一提的是，口罩加工環節非常薄利。一般而言醫用普通口罩出廠價每個9分錢左右，而醫用外科口罩每個售價則在4毛錢到4毛5分之間。企業代工生產利潤則更小。據浙江江陰口罩工廠此前向媒體披露，工廠代工生產口罩每只賺不到五厘錢。

因此，即使一眾企業紛紛下場生產口罩，但即使在口罩價格出現較大幅度上漲的情況下，這場全民為國產口罩的熱潮并不會產生太多的利潤。實際上，在國家嚴打口罩惡意漲價的情況下，產業鏈各環節的利潤空間注定不會太大(撇除黑中介的影響)。

全產業鏈而言，下游需求激增對原材料需求增長刺激不大，下游代工生產利潤較微薄，因此最大利好可能屬中游的設備供應商(當前供應偏緊)及無紡布及熔噴無紡布企業。

產業下半場：口罩產業鏈何去何從?

只就上文提到的口罩產業鏈中游(包括無紡布及熔噴無紡布生產商及設備供應商)而言，自農歷新年伊始，其股價漲幅都頗為理想，滾動市盈率亦隨之水漲船高。但在十家上市公司中，已披露年度業績預期的共有六家，盈虧各半。

從中或可推測，口罩產業景氣度并不如想象中理想。

近期而言，隨著國內疫情轉好而日本、韓國、意大利、伊朗等海外國家的疫情加重，國內已有醫療物資進出口從業者考慮在國內需求的前提下開展出口事項，股票市場“口罩熱”或能借此繼續維持一定時間。

但疫情無論如何嚴重，亦會有散退的一天。據行業報告相關數據顯示，2018年中國口罩行業總產量“僅”為45.4億只，分攤到每日產能不過1244萬，為目前產能四分之一不到。當行業需求恢復常態，在此次疫情中曝光率大增的口罩產業是否會再復于平常?

對于跨界生產口罩的企業，日前國家發改委會同財政部等出臺文件明確，將相關醫療防護物資列入國家儲備。企業加大生產力度、擴大產能而多生產出來的口罩等防護物資，政府會兜底收購。

但即使這樣，企業溢價買進的設備可能將擱置，甚至要打折出售，造成虧損。

而對于還在產業鏈的企業而言，下游口罩生產商對品牌的打造，攻占海外市場可能才是長遠而言的發展方向。當前國內口罩銷量前十品牌中，外國品牌占其六。口罩行業的技術壁壘并不高，對于行業而言，國內大企業因為市場利潤空間小不肯進入市場才是問題所在。

沒有疫情加持，在去年一年中，上述十家行業中游概念上市公司中股價漲幅較大的僅有再升科技、拓斯達、欣龍控股及延江股份。

一旦市場關注度下滑，口罩概念股能再借什么起飛呢?