比音勒芬2019年業績維持高增長，凈利同比增40%

近期，中國高爾夫服飾領軍品牌比音勒芬發布業績快報稱，2019年公司實現營業總收入、營業利潤、歸屬于上市公司股東的凈利潤18.26、4.76、4.09億元，比上年同期增長23.70%、41.16%、40.04%。業績符合預期。據此計算可得，2019Q4公司營收、營業利潤、歸母凈利潤分別同比增長20.53%、87.07%、13.65%。

據方正紡服豐毅團隊分析，比音勒芬2019年營收高成長，尤其是第四季度，營業利潤、稅前利潤增長提速。2019年因公司積極發展線上線下渠道、整合多種營銷方式、加大研發投入和推出員工激勵等原因，繼續實現高速增長。

在業績方面，因2018年第四季度所得稅率出現一次性調整，若不考慮稅率影響，公司營業利潤、稅前利潤分別增長87.1%、73.6%，仍維持高增長，同時公司營業利潤出現明顯提速。

在渠道方面，預計到2019年11月末比音勒芬門店875家（其中比音勒芬品牌和威尼斯品牌分別816家、59家），較年初增加111家。預計2019全年比音主品牌和威尼斯品牌門店凈增100家、20~30家左右，預計渠道數同比10%+，同時預計公司同店增速達10%+。

在盈利方面，比音勒芬凈利率提升，ROE提升明顯：2019年，公司凈利率提升2.62pct至22.42%，ROE由2018年19.14%提升4.12pct至23.26%。預計盈利提升和折扣率提升有關。

此外，比音勒芬高端運動休閑行業高成長，產品優，會員體系完善：

（1）高端運動休閑行業高成長：自2014年體育參與人群高速增長以來，高端運動休閑品牌門店數有限，海外品牌規模較小，出現明顯競爭空缺，高端運動休閑品牌往往維持高成長。

（2）公司產品優、會員體系完善：公司會員占比預計達60%左右，復購率較高，并通過VIP社群、直播帶貨等方式推廣產品，2019年推出的“故宮”款成為爆款。

（3）繼續實施第二期員工持股計劃，彰顯信心：公司第二期員工持股計劃覆蓋900人左右，較第一期的600人提升。

（4）入選兩大全球指數：公司9月成為富時羅素指數新納入的87支A股之一，9月7日標普道瓊斯指數公司宣布將公司在內的1099家A股上市公司納入新興市場指數BMI，利好公司。

關于投資方面，方正紡服豐毅團隊預計2019/2020/2021年公司歸母凈利潤分別為4.09/5.10/6.26億元，同比增速在40.04%/24.71%/22.68%，對應EPS為1.33/1.66/2.03元/股，對應P/E為17/14/11，維持“強烈推薦”評級。

在風險方面，方正紡服豐毅團隊分析道比音勒芬存在終端消費波動、公司存貨較高、新品牌發展不及預期的三個風險。

公開資料顯示，比音勒芬主營設計、研發和銷售高端市場運動服飾，旗下擁有比音勒芬和威尼斯兩大服裝品牌。2016年12月在深圳中小板上市。目前，在全國31個省市自治區擁有近800家終端銷售門店。