新三板精選層競賽場：李逵李鬼須辨清 中小券商要逆襲

新三板掛牌企業的精選層熱情已經被徹底點燃。

根據21世紀經濟報道記者統計，截至3月5日，已經有73家公司公告表達精選層/公開發行意向，其中53家已輔導（包括之前已經在證監局輔導的擬IPO企業）。

一位新三板資深投資者接受記者受訪時指出，“精選層目前的這個企業申報的趨勢，有點像當年掛牌企業轉做市的盛況，這證明新三板市場企業的積極性在恢復。”

新三板市場從極寒的狀態中爬了出來，企業的熱情也恢復了不少。但投資者們開始遇到了新的問題，擬沖擊精選層的企業該如何篩選，這些企業中又有多少是蹭熱點的？

記者調查了解，近期企業籌備精選層出現了不少雜音，市場也陸續出現了擬精選層企業是李逵還是李鬼的討論。

而在另一個維度，精選層政策落地至今，如此眾多企業開始傾向精選層，這背后券商是不可忽視的推動力。而對于中小券商來說，新三板精選層也被認為是小IPO的機會，有望在新三板市場的土壤上建立出新業態環境下屬于自己的護城河。

真假精選層

70多家的擬精選層企業，對于現階段提前布局精選層的投資者來說，可謂是眼花繚亂。而這其中不乏濫竽充數和蹭熱點的企業。

全國股轉系統相關人士也告訴記者，目前有少數公司存在披露時點掌握不準確、風險揭示不充分、進展披露不及時等問題。

“現在市場上的雜音很多，什么樣的企業都開始放出消息或者暗示說要沖擊精選層，實際上從目前已有的標準來看，即便現有的70多家企業中都有很多企業在未來的流程中會有卡住的情形，對精選層企業投資的判斷需要非常謹慎。”

那么，現階段又該如何去鑒別篩選精選層企業中誰是李逵，誰是李鬼？記者也同多位新三板資深研究、投資人士進行了充分的交流。

云洲資本合伙人習青青向記者分享了他們的經驗，他告訴記者：“我們篩選精選層的主要關注他是否是第一批精選層的企業，不但要求滿足交易所的財務硬性達標，同時必須滿足是創新層企業，也注重關注企業精選層工作準備進度，對于已經發了券商輔導備案的企業和盡早披露2019年報的企業將最有可能在精選層第一批落地。考慮到第一批精選層企業展示的是交易所的‘門面’，我們把優質企業做順序排位，優先選擇頭部或龍頭企業。”

而北京南山投資創始人、新三板資深投資人周運南則建議把握五個重點：“一是精選層進度，從意向公告、董事會、報輔導、股東大會、輔導總結到最后受理，不同的公告對應不同的精選層確定性；二是市場價格，精選層推進力度越深，確定性就越大，就可以給予相對更高的市盈率；三是行業屬性，主要區分戰略新興行業和傳統行業；四是財務數據，盡量選擇超過對應標準較多的公司；五是規范性，盡量回避涉及訴訟或者被證監會和全國股轉處罰的公司。”

掛牌企業蹭精選層企業的亂象也受到了監管層的關注，全國股轉系統已經著手對籌備公開發行并進入精選層相關信息披露行為進行重點監管，并設立咨詢服務熱線為市場主體提供咨詢服務。

此前，全國股轉系統向券商及時下發了《關于進一步規范掛牌公司籌備公開發行并進入精選層相關信息披露行為的通知》（下稱《通知》）。

具體來看，全國股轉系統要求掛牌公司規范籌備工作尚無實質進展、存在尚未消除不得進入精選層情形等情況下的披露要求。

全國股轉系統相關負責人也表示，要不斷完善籌備公開發行并進入精選層的相關公告模板，便利掛牌公司和主辦券商更好地遵循有關披露要求，從源頭上規范相關信息披露行為，與市場各方合力營造良好的市場氛圍，為后續新三板改革的各項工作奠定堅實基礎。

中小券商的機會

但無論是李逵還是李鬼，擬精選層企業數量井噴的背后，券商還是最大的推動力。

從數據趨勢來看，2020年在IPO業務預期不會有太大增長的情況下，新三板是券商投行業務的新高地。區別于現階段IPO和科創板市場，頭部券商把持絕大多數資源，而新三板對中小券商來說，反而是拓展投行業務的機會。

根據記者不完全統計顯示，目前有超過七成的精選層企業分布在各家中小券商手中，顯然各家中小券商也都鉚足了勁兒想要在精選層中分到一杯羹。

但值得注意的是，從單家數量來看，頭部券商仍然占據了前幾位，中信建投和國信證券目前保薦精選層企業的數量較多。

而此前新三板保薦業務名列前茅的中泰證券、開源證券等目前尚未發力，截至目前潛在保薦精選層企業數量都較少，但持續督導企業是精選層以及潛在精選層的重要資源，手握眾多新三板掛牌企業督導資源的券商假以時日或也會提高精選層企業的轉化率。

與此同時，有一項規定也被認為是中小券商握緊精選層項目的重要理由，即監管層規定最近3年內在掛牌公司公開發行項目中擔任過項目協辦人，滿足保薦代表人資格條件的，可以向中國證券業協會申請注冊為保薦代表人。

這一規定將大大提升中小券商準保代承做新三板精選層的積極性：“相比之下，IPO項目不一定能到中小券商手中，更不用說是準保代的手里，另外IPO項目的周期還是要更長一些的，這種情況下精選層公開發行是一項非常好的選擇。”北京地區一家中型券商投行部人士表示。

首創證券非銀分析師李甜露也認為，對于中小券商來說，2020年業務機會將集中在新三板、科創板、可轉債業務。

新三板精選層、新三板是中小券商主戰場，對于提前布局新三板的中小券商，前期積累的項目將形成精選層競爭優勢，有望給中小券商帶來業務發展空間。