大眾收購國軒高科疑云：一場烏龍背后的暗流涌動

     4月22日晚間，國軒高科發布公告稱，公司董事會并未審議過關于大眾汽車入股的提案，也未收到大眾汽車董事會批準相關事項的通知，并且董事會也未收到控股股東轉讓股份及實際控制權的通知。

大眾汽車集團入股國軒高科（002074.SZ）一事又起漣漪。

       4月21日上午，有媒體報道稱，據“接近該事件內幕的人士”透露，大眾汽車就收購國軒高科股權一事日前已獲董事會批準，將通過定向增發及股權轉讓的方式成為國軒高科的第一大股東。

      上述人士還爆料了上述交易的細節。據稱，定增的規模為“不超過30%的股份”，加上協議轉讓的部分股權，大眾汽車將成為國軒高科第一大股東，并且，在未來三年內，大眾汽車還將進一步成為國軒高科的控股股東。

      受上述消息影響，國軒高科A股股票4月21日漲停收盤，4月22日繼續上漲4.19%。4月21日晚間，深圳證券交易所中小公司管理部火速對國軒高科下發了關注函，要求公司公告相關情況，并對公司保密工作進行自查，說明是否存在內幕信息泄露的情況。

但最終證明這次是鬧了烏龍。4月22日晚間，國軒高科發布公告稱，公司董事會并未審議過關于大眾汽車入股的提案，也未收到大眾汽車董事會批準相關事項的通知，并且董事會也未收到控股股東轉讓股份及實際控制權的通知。

需要指出的是，大眾汽車入股國軒高科一事傳言已久，最早可以追溯到去年。今年1月中旬也有媒體消息稱，大眾汽車計劃收購國軒高科股份，且入股比例為20%，交易將在“未來數周內”展開。彼時，國軒高科澄清公告中表示，公司正在與大眾汽車進行戰略合作的探討，但尚未就具體合作方式達成一致意見，也沒有簽署任何協議。

疑點重重

      此前當事雙方對收購事項的態度都有些曖昧。不過，從時間點上看，這次爆出入股消息疑點重重。

首先是媒體報道。汽車業內人士朱玉龍在個人內容平臺上撰文指出，從1月份有消息稱大眾收購國軒高科股權之后，德國當地媒體“非常奇怪”地沒有任何信息。“因為按照決策過程，這個應該是從德國這邊出來。（但）目前大眾最重要的任務是開始準備復工。”

     分析爆料者在定增、再融資新規等細節上的表述，收購一事似乎是在國軒高科董事會內部達成一致的，而如果國軒高科召開了相關董事會并通過了重要議案，按照交易所的要求及公司慣例，會第一時間予以披露。

在過去一年中，國軒高科公告了多項投資及合作協議簽署的信息，都是在第一時間披露的，例如與吉利商用車簽訂的《合作框架協議》。而在三個月前，國軒高科還公告稱，未就相關合作事項與大眾汽車簽署或達成任何實質性的有約束力的協議、承諾或其他安排。

在這期間，新冠肺炎疫情逐漸在全球范圍內蔓延，大眾汽車作為全球規模最大的汽車集團也在經歷挑戰。疫情之下，大眾集團今年第一季度利潤下滑了80%，已經撤回今年的業績展望。在這種情況下，收購事項能被安排在優先順位并得到敲板嗎？

        此外，從業務層面上分析，投資國軒高科也存在一定的障礙，因為國軒高科的主力產品是磷酸鐵鋰電池，而非當前主流乘用車采用的三元鋰電池。對于大眾汽車而言，收購國軒高科之后將面臨路徑切換的選擇。

值得一提的是，目前大眾汽車在中國的電池合作方還是寧德時代。

      “目前這個時間點，有些不合時宜。”朱玉龍表示，大眾汽車已經在國內進行了很長時間的電池供應商篩選，除了寧德時代，LG化學等廠商也是潛在合作方，給國軒高科注資，與其他電池企業的關系可能無法平衡，況且，即便買了國軒高科，也很難直接往國產MEB平臺上用。

國軒高科在短期內甚至沒有供應大眾汽車的計劃。此次入股傳言之外的另一個細節是，近期也有傳言稱，奧迪Q7電動版將使用國軒高科的產品，但很快被國軒高科否認。

而對于大眾汽車入股，國軒高科高管唯一的一次正面回應是在去年8月底的媒體溝通會上。當時有媒體報道大眾汽車正在考慮對中國電池廠商進行投資，方式可能是購買股份或共同組建合資企業，而國軒高科便是意向方之一。對此，國軒高科董秘馬桂富表示：“合肥是個好地方，國軒是家好企業，女性朋友、女朋友和老婆還是有區別的。”他還稱，不能因為和人家吃了兩頓飯就成女朋友了，還要進一步接觸。

入股可能性幾何？

      盡管國軒高科否認了大眾汽車成為第一大股東的說法，但雙方的合作探討仍在進行，口徑與三個月前一致：公司與大眾汽車就未來可能開展的技術、產品、資本等方面的戰略合作進行探討，但雙方尚未就具體合作方式、內容、價格等形成一致意見。

不過，國軒高科也表示，近期的確進行了再融資等相關事宜的咨詢論證，有意向擇機進行非公開發行股票事項，但數量、發行方案尚不確定，尚未到需要披露階段。從這個行為來看，國軒高科的確有意引進新股東。

     大眾汽車如果真的成為國軒高科的股東，將在業內開出先河，這將是車企首次入股成熟的動力電池廠商。盡管隨著電氣化趨勢加強，不少車企深化了與動力電池廠商的合作，但常見的模式是雙方成立合資公司，例如寧德時代和上汽集團、比亞迪和豐田汽車，像大眾汽車這樣直接入股的較為少見。

大眾汽車此前已有入股動力電池公司的先例。目前，大眾汽車在歐洲的動力電池合作伙伴是瑞典初創企業Northvolt AB，雙方已宣布合作研發電池并設立合資公司，同時，大眾汽車還表示會獲得Northvolt AB約20％的股份。

從邏輯上看，大眾汽車如果入股國軒高科，為電氣化戰略在中國落地打好基礎，也是合情合理的，有業內人士認為，在歐洲與Northvolt AB合建工廠之外，在中國擁有自己的電池工廠也是大眾汽車電氣化戰略的關鍵一環。

國家科技成果轉化基金新能源汽車創業投資子基金合伙人兼總裁方建華對本報記者表示，中國是大眾汽車最為重要的市場之一，也是電氣化戰略的市場重心，從歐洲進口電池到中國來顯然不太現實。

根據大眾汽車的規劃，集團將于2028年在全球交付2200萬輛純電動汽車，其中一半以上在中國制造，并且到2025年，集團在中國的電動汽車年銷量要達到150萬輛，對動力電池的需求將會達到75GWh——這是寧德時代2018年總裝機量的四倍。

另一方面，國軒高科是國內動力電池裝機量排名前三的企業，方建華指出，盡管與寧德時代、比亞迪仍存在一定的差距，但國軒高科綜合能力也不錯。“有完整的體系，研發團隊成熟，產業布局全面，產能也有一定儲備。”

有數據顯示，國軒高科現有產能16GWh，規劃產能達35GWh，基本可以滿足大眾汽車短期內的需求。

“從跨國車企的進入路徑上分析，還是很有可能的。”全聯車商投資管理(北京)有限公司總裁曹鶴也表示，跨國車企進入新能源汽車的路徑是，等國內市場培育得差不多了，一下子切入進來，其中最主要的途徑就是收購或戰略購入相對成規模、技術上處于中高位置的企業，投資上游電池廠商也是一樣的道理。