環比走好 PTA市場的上漲仍需謹慎對待

五一小長假來臨之前，歐美及中國不斷傳來復工復產消息，加之市場對5月即將開始執行的OPEC+聯合減產重燃期待，國際油價止跌回升，提振市場多頭信心，下游聚酯工廠大量備貨，且期間寧波利萬意外事故，短期提振當地現貨市場，導致寧波一帶市場成交愈加活躍，現貨基差高出市場10-20元，PTA期現延續修復走勢，但隨著原油反彈受阻，PTA現貨及09合約陷入停滯狀態，聚酯接盤的熱情再度消退，預期5月份如果原油沒有更大的起色，下游聚酯繼續接貨的意愿已經不大。對后期盤面運行觀點簡單總結如下

高庫存。利潤驅使，PTA負荷維持高位，但事件影響，下游聚酯開工提升持續不佳，PTA社會庫存持續攀升至歷史高位，截稿為止，國內社會庫存達到355.16萬噸附近，且供需剪刀差依然維持在日累庫萬噸以上，預期5-6月份社會庫存將再創新高。盡管目前很多鎖定在期貨庫，?遲早要出來回到現貨市場，短期內還難以看到去庫，除非加工費壓縮至成本邊緣甚至虧損。

高利潤。原油價格在4月份不斷刷新近年低價的紀錄，甚至產生了前所未有的負價格。隨著OPEC+ 5月開始正式減產、美國頁巖油產量被動下降以及歐美，國家逐步放松管制措施，原油前期巨大的供求剪刀差在快速收縮，且歐美復工復產逐漸放開，過剩的情況將環比改善，在這樣的預期下，勞動節假期，外盤原油出現了大幅反彈，節后需求擔憂再起，油價上漲一倍后，反彈行情暫時陷入停滯狀態，如果 7 月和 8 月原油無法有效反彈，那么后面合約盤面的加工費還是比較不錯的，高利潤情況下，供應端難以給價格起到很好的支撐作用，反而利空價格。

盤面升水，在期貨盤面升水情況下，天然適合多現貨空期貨。

9月注銷。在事件影響需求的情況下，可能有大量倉單到期，失去金融屬性，最終流入現貨市場，所以 9 月可能面臨的交割壓力。

綜上，原油在沒有較大反彈的情況下，加工費一般保持不錯水平，良好的利潤限制 09 合約上漲；良好的利潤下供應得到保障，疊加需求期難以恢復，高庫存的問題也難以化解；期貨盤面升水現貨，天然適合多現貨空期貨；9月倉單到期強制注銷，交割壓力較大。從這幾個方面來看，盡管絕對價格偏低，也是歷史新低，但是TA09 合約真正上漲還沒有看到利好的驅動，盡管環比向好，但期間價格重心的上移仍將是一個曲折的過程，謹慎對待目前市場價格的上漲。