京東首日招股已超購 預判定價 機構估值現分歧

繼網易之后，京東回港二次上市再度點燃了資本市場的熱情。

6月8日，京東正式啟動公開發售，最高公開發售價格為每股236港元，擬在全球范圍內發售1.33億股，其中香港擬公開發售665萬股。公司預計于6月11日定價，并在6月18日于香港聯交所開始交易。如按236港元定價上限計算，京東本次發行募資最高（不計費用）約313.88億港元。

“截至6月8日18:00，京東通過富途證券認購總金額超45.5億港元，數額持續增加中。”富途證券表示。

認購火熱

來自富途證券網站的數據顯示，京東在香港招股首日，截至6月8日18：09，京東擬募資額15.69億港元，實際融資認購424.71億港元，融資認購倍數達27.06倍。由于除了融資認購之外，還有現金等認購方式，估算認購倍數達57.20倍。

較之6月2日網易在香港招股首日，京東融資認購額度已超出不少，但融資認購倍數則較低。網易當日融資認購293.7億港元，融資認購倍數高達45.16倍，預計認購倍數將高達97.7倍。

不過，京東的認購或還有不少后勁。

“有部分資金被網易套住了。此外，這是京東第一天招股，投資人都會觀望一下。”有券商人士表示。

網易招股時間為6月2日至5日，而京東招股時間為6月8日至11日，時間太接近一定程度上影響了京東的打新資金。

不過，上述券商人士表示，“網易是10號公布中簽結果，下午就有暗盤，中簽的話，如果不想等上市當天交易，也可以選擇暗盤交易，資金也能釋放。”

但具體得看每家券商對資金的處理速度。上述券商人士表示，其所在券商6月10日會釋放網易打新資金， “11號是來得及的，京東當天中午才截止認購。”

打新分歧

不過，就是否參與京東打新，機構卻產生了分歧。

“我們參與打新。”6月8日，雷根基金總經理李金龍告訴記者，“京東認購比較火爆，而且逢618活動，從打新角度來說值得參與。”

另一位經常參與打新的私募人士則表示，“我們不參與京東的打新。套利幅度太小，不劃算。估值沒吸引力，安全邊際不夠。”

京東“聆訊后資料集”顯示，2017年、2018年及2019年，京東實現凈收入分別為3623億元（人民幣，以下同）、4620億元、5769億元。2017年及2018年，京東持續業務經營凈虧損1900萬元和28.01億元，2019年持續業務扭虧，實現經營凈利潤118.9億元。

從今年一季度業績來看，其營收1462億元，同比增長20.7%；凈利潤約為11億元，去年同期盈利73億元；非美國通用會計準則下的凈利潤則約為30億元，較去年同期的33億元略有下降。

京東預計，第二季度營收介于1800億元至1950億元之間，同比增長20%-30%。

基本面改善，再加上京喜增長、疫情受益、美股反彈等因素，今年京東股價大漲。6月5日其收盤價59.04美元，達歷史高位。無疑，此時二次上市融資，對京東更有利。

然而，對于京東利潤增長是否可以持續，投資機構則存在分歧。

老虎證券表示，京東的下沉市場策略使其活躍賬戶和交易量再次較快增長，并且也給業績注入活力。雖然下沉市場面臨來自拼多多和阿里的競爭，但整個電商市場并不是零和效益，各家在競爭中同時保持增長。京東將此前在下沉端的布局，可以更好結合其物流供應鏈優勢，有望在未來繼續在營收和利潤上獲得快速增長。

不過，玄甲金融CEO林佳義則認為，京東一季度業績來源于疫情期間大眾外出不便，更多依賴于電商購物，導致短期的供需結構大變化，出現短期量價齊升，提振了業績。但一季度業績一定程度上透支了后續季度的市場需求。

李金龍則認為，“一季度由于疫情，互聯網公司的業績都有所增長。作為電商，京東的發展速度不會像以往那么迅速，并會受到拼多多，以及其他直播帶貨的影響。如果要長期投資的話，我們會比較關注京東在電商以外方面的發展。”

那么，在此時的高股價之下，京東打新是否值得參與？

對此，老虎證券給記者算了一筆賬，按當前美元兌港元匯率1美元≈7.75港元，京東美股1ADR=2普通股，京東港股發行價上限236港元折合美股約60.9美元，較京東美股最新收盤價59.04美元溢價3.16%。

“參考網易最終定價123港元，較上周五美股收盤價折價6.67%。此前阿里港股發行價177港元，也是在定價前一日美股收盤價的基礎上給予了2.6%的折價。”老虎證券認為，“大型優質中概股回歸港股都會給予一定折讓，綜合前兩家公司，京東港股最終定價可能也會在美股前一日收盤價的基礎上給予2.5%左右的折讓，肯定低于236港元。”

“京東港股設置每手50股，打新入場費為11918.91港元，權衡打新手續費以及此后美股走高可能產生的對港股的溢價，中簽大概率會有收益。”老虎證券指出。

富途證券則表示，當前236港元的價格屬于公司對自身業務價值很有信心給的定價。由于發行的港股和美國存托證可以相互轉化，因此，目前京東在港股打新的盈利水平將顯著與京東在美股的漲跌情況相關。

而對于是否應該參與回歸的中概股打新，林佳義認為，應該立足于基本面及估值綜合考慮，最好相對高的安全邊際，買入后長期持有。如果是純粹的新股套利，則應當第一天沖高賣出。“網易與京東都屬于各自行業的頭部企業，熱度較高，但港股定價始終還是會接近于美股的定價，情緒不會跑偏。”

李金龍表示：“港股打新和A股不同，存在破發可能性，越往后，回歸的中概股越可能良莠不齊，投資者應該有選擇地參與。”

但從中長期配置來看，“基金大概率會配置中概股回歸這類股票。現在是配置的好機會，隨著優質中概股加入各個股票指數，主動資金及被動資金也會陸續增加配置。”融通國際業務部投資總監劉富榮表示。