北斗概念股的“冰與火”

北斗系統(tǒng)實現(xiàn)全球組網(wǎng)后，這條產(chǎn)值千億的產(chǎn)業(yè)鏈正在進入“軍轉(zhuǎn)民”的爆發(fā)期，而此時產(chǎn)業(yè)鏈的增長重心將向中下游領(lǐng)域傾斜。

6月23日，北斗三號最后一顆組網(wǎng)衛(wèi)星成功發(fā)射，北斗三號系統(tǒng)完成全球組網(wǎng)，北斗建設(shè)的“三步走”戰(zhàn)略正式收官。

從上個世紀80年代提出設(shè)想，到北斗一號正式啟動建設(shè)，再到如今全球組網(wǎng)完成，我國北斗產(chǎn)業(yè)經(jīng)過三十多年的發(fā)展，已經(jīng)形成上游突破封鎖、中下游應(yīng)用拓展市場有待釋放的格局。這同時也意味著，持續(xù)十年之久的“北斗概念股”方向也將迎來新的轉(zhuǎn)變。

一位券商分析人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，北斗系統(tǒng)實現(xiàn)全球組網(wǎng)后，這條產(chǎn)值千億的產(chǎn)業(yè)鏈正在進入“軍轉(zhuǎn)民”的爆發(fā)期，而此時產(chǎn)業(yè)鏈的增長重心將向中下游領(lǐng)域傾斜。

值得注意的是，盡管市場潛力廣闊，但全球組網(wǎng)的北斗系統(tǒng)目前在產(chǎn)業(yè)鏈成熟度、市場認可度等方面仍然存在提升空間，這對產(chǎn)業(yè)鏈上各家公司業(yè)績的可持續(xù)性形成考驗。

事實上，這也符合過往資本市場對概念股的炒作路徑——從早期關(guān)注題材到中后期回歸基本面。而一眾“北斗概念股”們在產(chǎn)業(yè)鏈日趨完善的過程中也經(jīng)歷了時間的篩選：有的業(yè)績穩(wěn)步增長，有的持續(xù)虧損，有的則改頭換面······

“北斗熱”下的尷尬

自2009年國務(wù)院確定北斗衛(wèi)星導航系統(tǒng)實現(xiàn)“軍民共用”“協(xié)調(diào)發(fā)展”等統(tǒng)籌軍用與民用的總體要求后，我國北斗產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進入新的階段。2013年，《國家衛(wèi)星導航產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》的發(fā)布，更是在國內(nèi)掀起了一波北斗產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)熱潮。但根據(jù)業(yè)內(nèi)一家第三方智庫機構(gòu)的調(diào)研，截至目前我國40余座北斗產(chǎn)業(yè)園中，建成并投入運行的不足一半。早期的野蠻生長之后，部分北斗產(chǎn)業(yè)園“露出了馬腳”。

2020年6月9日至10日，阿里拍賣平臺上原計劃上架重慶兩江新區(qū)水土啟動區(qū)組團二處在建工程房地產(chǎn)的司法拍賣。21世紀經(jīng)濟報道記者查詢發(fā)現(xiàn)，這兩處起拍價累計為1.54億元的房產(chǎn)，正是位于重慶北斗產(chǎn)業(yè)園一期項目處。這座曾將2020年目標產(chǎn)值設(shè)為500億元的產(chǎn)業(yè)園，已經(jīng)爛尾數(shù)年。

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，面對北斗產(chǎn)業(yè)過熱的現(xiàn)象，北斗導航系統(tǒng)副總設(shè)計師、中科院院士楊元喜數(shù)年前在接受媒體采訪時直言“看不懂、不理解”。他表示，很多省市利用北斗產(chǎn)業(yè)園區(qū)的招牌到處圈地，并不是真正為北斗導航產(chǎn)業(yè)服務(wù)，真正的北斗導航不需要太多廠房。

這只是近些年來市場對于“北斗熱”過激反應(yīng)的一次縮影。2018年，一場烏龍炒作甚至在A股上演。

2018年被視作北斗產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的高價值元年。這一年，我國北斗產(chǎn)業(yè)進入加速發(fā)展期：一方面，北斗衛(wèi)星進入了密集發(fā)射期，另一方面北斗三號系統(tǒng)按計劃需在2018年底實現(xiàn)對“一帶一路”地區(qū)全覆蓋。

然而，大熱之下必有反常。同年，一款名叫“北斗地圖APP”的產(chǎn)品卻引發(fā)了一場爭議。

當年4月9日，多家媒體報道稱“北斗地圖APP”將于5月1日上線，該產(chǎn)品導航功能可精確到1米以內(nèi)，能夠清晰定位到具體車道。后來的事實卻令人大跌眼鏡。經(jīng)業(yè)內(nèi)人士辟謠，“北斗地圖APP”與北斗衛(wèi)星導航定位系統(tǒng)并沒有直接關(guān)系，這只是借助“北斗”之名而興起的一場營銷。

更令人咋舌的是，產(chǎn)品發(fā)布的消息很快發(fā)酵到A股市場，并被市場所認可。21世紀經(jīng)濟報道記者翻閱當日研報發(fā)現(xiàn)，多家券商機構(gòu)曾針對“‘北斗地圖APP’上線”的消息進行了點評。有機構(gòu)將該產(chǎn)品稱為“北斗高精度定位正式應(yīng)用，民用2C端市場有望打開”；有機構(gòu)則稱“北斗地圖APP的落地運行，有望進一步推動北斗系統(tǒng)從軍用市場延伸到空間更大的大眾消費市場，產(chǎn)業(yè)前景廣闊值得期待”。受此影響，萬得衛(wèi)星導航指數(shù)（884087,WI）4月9日當天暴漲超過7%。

“北斗概念股”熱炒十多年，曾涌現(xiàn)出一家又一家“蹭熱點”的公司，美年健康的前身江蘇三友便是其中一家。

2007年，江蘇三友與國防科學技術(shù)大學機電工程與自動化學院等合作方簽訂了北斗衛(wèi)星系統(tǒng)應(yīng)用設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項目合作協(xié)議。同年，其出資375萬元，與上海江楚星宇科技發(fā)展有限公司設(shè)立江蘇北斗科技有限公司（下稱江蘇北斗），用于北斗衛(wèi)星系統(tǒng)應(yīng)用設(shè)備研發(fā)、制造和銷售。

成立7年來，江蘇北斗的發(fā)展不盡如人意。截至2013年底，該公司資不抵債。2014年9月，江蘇三友宣布對該子公司進行破產(chǎn)清算，并表示重新聚焦服裝主業(yè)。至此，該公司多元化戰(zhàn)略宣告失敗，并不久之后走上了“賣殼之路”。

而最新出來“打擦邊球”的是股價持續(xù)低迷的博通集成。

這家以提供無線通訊射頻芯片和解決方案的集成電路設(shè)計公司，于今年5月14日發(fā)布定增方案，擬募資7.6億元用于智慧交通與智能駕駛研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目以及補充流動資金。

在回應(yīng)投資者的提問時，該公司表示，“北斗/GPS雙模接收機SoC是公司募投項目之一”，但目前尚未實現(xiàn)產(chǎn)品落地。

陷入虧損的龍頭公司

綜合多家券商的研報，中國衛(wèi)星、海格通信、北斗星通、華力創(chuàng)通、合眾思壯、振芯科技、中海達、四維圖新等成為北斗產(chǎn)業(yè)鏈中各環(huán)節(jié)的龍頭公司。這其中，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上中下游覆蓋的共有五家，分別是中國衛(wèi)星、海格通信、北斗星通、合眾思壯以及振芯科技。

前述券商分析師告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，北斗產(chǎn)業(yè)鏈的爆發(fā)有著較為明顯的次序特征，如由軍用向民用開放，由國內(nèi)向國外推廣。受此影響，早期在軍、警等特殊應(yīng)用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)落地的公司業(yè)績最先受益。但隨著北斗三號全球組網(wǎng)的實現(xiàn)，未來更大的增值空間一定是向民用以及大眾行業(yè)市場轉(zhuǎn)移。

《中國衛(wèi)星導航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書（2020）》（下稱《白皮書》）顯示，2019年，我國北斗衛(wèi)星導航系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)市場營收趨于穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)鏈上游、中游的產(chǎn)值占比分別為9.92%和45.85%，呈下降趨勢；下游產(chǎn)值占比達到44.23%，增長快速。

與此同時，《白皮書》還指出，北斗衛(wèi)星導航系統(tǒng)正式開通5年來，在各分類應(yīng)用業(yè)務(wù)中，車輛監(jiān)控、信息服務(wù)、車輛導航等占據(jù)了85%的份額；在作為專業(yè)行業(yè)應(yīng)用的授時、海用、測繪、軍用類業(yè)務(wù)占據(jù)份額僅為8%。這一系列數(shù)據(jù)表明，北斗產(chǎn)業(yè)鏈的新增市場空間將在中下游的民用市場。

北斗三號的全球組網(wǎng)，加速我國北斗產(chǎn)業(yè)增長重心向中下游市場滲透。龍頭公司們實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋后，具備先發(fā)優(yōu)勢。但21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，部分龍頭公司近些年來卻陷入虧損的境地，負重前行。

北斗導航系統(tǒng)應(yīng)用的深化，對于合眾思壯而言是一個好消息。但這家在北斗高精度方面處于市場領(lǐng)先地位并布局全產(chǎn)業(yè)鏈的公司，在2019年卻遭遇上市以來最大的虧損。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，合眾思壯去年實現(xiàn)營業(yè)收入15.48億元，同比下滑32.66%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤虧損10.61億元，同比下滑654.01%。值得一提的是，該公司2019年度報告被會計師事務(wù)所出具了保留意見的審計報告。

今年一季度，合眾思壯業(yè)績繼續(xù)承壓。1月至3月，該公司虧損1.24億元。

同樣遭遇業(yè)績壓力的還有北斗星通。

作為我國衛(wèi)星導航產(chǎn)業(yè)首家上市公司，北斗星通以推動北斗產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用、助力導航產(chǎn)業(yè)發(fā)展為目標。并且，自2007年上市以來就成為券商推薦“北斗概念股”時的香餑餑。但2019年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.87億元，同比下滑2.10%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-6.51億元，同比下降710.59%。

對于去年的虧損，該公司將原因歸結(jié)為計提資產(chǎn)減值金額。一位不愿具名的分析人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，該公司主要通過外延式并購不斷擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，這種方式效果立竿見影，但由此積累的大額商譽卻存在“爆雷”風險。21世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn)，2019年，北斗星通一次性計提資產(chǎn)減值金額近7億元。

根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者的統(tǒng)計，2019年度同樣虧損的北斗龍頭概念股還包括華力創(chuàng)通、振芯科技。這其中，華力創(chuàng)通去年虧損1.48億元，振芯科技扣除非經(jīng)常性損益后虧損0.20億元。

事實上，即便北斗系統(tǒng)的全球組網(wǎng)將使得民用市場大熱，也有機構(gòu)認為民用市場的拓展存在不及預(yù)期的風險。

萬聯(lián)證券提示稱，研發(fā)難度加大、終端外形異常、電池尺寸過大、生產(chǎn)成本過高等一系列問題，會制約北斗民用市場的建設(shè)。另外，北斗民用市場缺乏相關(guān)法律法規(guī)，市場如不加規(guī)范，無論是開發(fā)商還是運營商都或會面臨一定的經(jīng)營困難風險。