北斗概念股的“冰與火”

北斗系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)全球組網(wǎng)后，這條產(chǎn)值千億的產(chǎn)業(yè)鏈正在進(jìn)入“軍轉(zhuǎn)民”的爆發(fā)期，而此時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈的增長(zhǎng)重心將向中下游領(lǐng)域傾斜。

6月23日，北斗三號(hào)最后一顆組網(wǎng)衛(wèi)星成功發(fā)射，北斗三號(hào)系統(tǒng)完成全球組網(wǎng)，北斗建設(shè)的“三步走”戰(zhàn)略正式收官。

從上個(gè)世紀(jì)80年代提出設(shè)想，到北斗一號(hào)正式啟動(dòng)建設(shè)，再到如今全球組網(wǎng)完成，我國(guó)北斗產(chǎn)業(yè)經(jīng)過三十多年的發(fā)展，已經(jīng)形成上游突破封鎖、中下游應(yīng)用拓展市場(chǎng)有待釋放的格局。這同時(shí)也意味著，持續(xù)十年之久的“北斗概念股”方向也將迎來新的轉(zhuǎn)變。

一位券商分析人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，北斗系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)全球組網(wǎng)后，這條產(chǎn)值千億的產(chǎn)業(yè)鏈正在進(jìn)入“軍轉(zhuǎn)民”的爆發(fā)期，而此時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈的增長(zhǎng)重心將向中下游領(lǐng)域傾斜。

值得注意的是，盡管市場(chǎng)潛力廣闊，但全球組網(wǎng)的北斗系統(tǒng)目前在產(chǎn)業(yè)鏈成熟度、市場(chǎng)認(rèn)可度等方面仍然存在提升空間，這對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上各家公司業(yè)績(jī)的可持續(xù)性形成考驗(yàn)。

事實(shí)上，這也符合過往資本市場(chǎng)對(duì)概念股的炒作路徑——從早期關(guān)注題材到中后期回歸基本面。而一眾“北斗概念股”們?cè)诋a(chǎn)業(yè)鏈日趨完善的過程中也經(jīng)歷了時(shí)間的篩選：有的業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，有的持續(xù)虧損，有的則改頭換面······

“北斗熱”下的尷尬

自2009年國(guó)務(wù)院確定北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)“軍民共用”“協(xié)調(diào)發(fā)展”等統(tǒng)籌軍用與民用的總體要求后，我國(guó)北斗產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進(jìn)入新的階段。2013年，《國(guó)家衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》的發(fā)布，更是在國(guó)內(nèi)掀起了一波北斗產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)熱潮。但根據(jù)業(yè)內(nèi)一家第三方智庫(kù)機(jī)構(gòu)的調(diào)研，截至目前我國(guó)40余座北斗產(chǎn)業(yè)園中，建成并投入運(yùn)行的不足一半。早期的野蠻生長(zhǎng)之后，部分北斗產(chǎn)業(yè)園“露出了馬腳”。

2020年6月9日至10日，阿里拍賣平臺(tái)上原計(jì)劃上架重慶兩江新區(qū)水土啟動(dòng)區(qū)組團(tuán)二處在建工程房地產(chǎn)的司法拍賣。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者查詢發(fā)現(xiàn)，這兩處起拍價(jià)累計(jì)為1.54億元的房產(chǎn)，正是位于重慶北斗產(chǎn)業(yè)園一期項(xiàng)目處。這座曾將2020年目標(biāo)產(chǎn)值設(shè)為500億元的產(chǎn)業(yè)園，已經(jīng)爛尾數(shù)年。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，面對(duì)北斗產(chǎn)業(yè)過熱的現(xiàn)象，北斗導(dǎo)航系統(tǒng)副總設(shè)計(jì)師、中科院院士楊元喜數(shù)年前在接受媒體采訪時(shí)直言“看不懂、不理解”。他表示，很多省市利用北斗產(chǎn)業(yè)園區(qū)的招牌到處圈地，并不是真正為北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)服務(wù)，真正的北斗導(dǎo)航不需要太多廠房。

這只是近些年來市場(chǎng)對(duì)于“北斗熱”過激反應(yīng)的一次縮影。2018年，一場(chǎng)烏龍炒作甚至在A股上演。

2018年被視作北斗產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的高價(jià)值元年。這一年，我國(guó)北斗產(chǎn)業(yè)進(jìn)入加速發(fā)展期：一方面，北斗衛(wèi)星進(jìn)入了密集發(fā)射期，另一方面北斗三號(hào)系統(tǒng)按計(jì)劃需在2018年底實(shí)現(xiàn)對(duì)“一帶一路”地區(qū)全覆蓋。

然而，大熱之下必有反常。同年，一款名叫“北斗地圖APP”的產(chǎn)品卻引發(fā)了一場(chǎng)爭(zhēng)議。

當(dāng)年4月9日，多家媒體報(bào)道稱“北斗地圖APP”將于5月1日上線，該產(chǎn)品導(dǎo)航功能可精確到1米以內(nèi)，能夠清晰定位到具體車道。后來的事實(shí)卻令人大跌眼鏡。經(jīng)業(yè)內(nèi)人士辟謠，“北斗地圖APP”與北斗衛(wèi)星導(dǎo)航定位系統(tǒng)并沒有直接關(guān)系，這只是借助“北斗”之名而興起的一場(chǎng)營(yíng)銷。

更令人咋舌的是，產(chǎn)品發(fā)布的消息很快發(fā)酵到A股市場(chǎng)，并被市場(chǎng)所認(rèn)可。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者翻閱當(dāng)日研報(bào)發(fā)現(xiàn)，多家券商機(jī)構(gòu)曾針對(duì)“‘北斗地圖APP’上線”的消息進(jìn)行了點(diǎn)評(píng)。有機(jī)構(gòu)將該產(chǎn)品稱為“北斗高精度定位正式應(yīng)用，民用2C端市場(chǎng)有望打開”；有機(jī)構(gòu)則稱“北斗地圖APP的落地運(yùn)行，有望進(jìn)一步推動(dòng)北斗系統(tǒng)從軍用市場(chǎng)延伸到空間更大的大眾消費(fèi)市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)前景廣闊值得期待”。受此影響，萬得衛(wèi)星導(dǎo)航指數(shù)（884087,WI）4月9日當(dāng)天暴漲超過7%。

“北斗概念股”熱炒十多年，曾涌現(xiàn)出一家又一家“蹭熱點(diǎn)”的公司，美年健康的前身江蘇三友便是其中一家。

2007年，江蘇三友與國(guó)防科學(xué)技術(shù)大學(xué)機(jī)電工程與自動(dòng)化學(xué)院等合作方簽訂了北斗衛(wèi)星系統(tǒng)應(yīng)用設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目合作協(xié)議。同年，其出資375萬元，與上海江楚星宇科技發(fā)展有限公司設(shè)立江蘇北斗科技有限公司（下稱江蘇北斗），用于北斗衛(wèi)星系統(tǒng)應(yīng)用設(shè)備研發(fā)、制造和銷售。

成立7年來，江蘇北斗的發(fā)展不盡如人意。截至2013年底，該公司資不抵債。2014年9月，江蘇三友宣布對(duì)該子公司進(jìn)行破產(chǎn)清算，并表示重新聚焦服裝主業(yè)。至此，該公司多元化戰(zhàn)略宣告失敗，并不久之后走上了“賣殼之路”。

而最新出來“打擦邊球”的是股價(jià)持續(xù)低迷的博通集成。

這家以提供無線通訊射頻芯片和解決方案的集成電路設(shè)計(jì)公司，于今年5月14日發(fā)布定增方案，擬募資7.6億元用于智慧交通與智能駕駛研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

在回應(yīng)投資者的提問時(shí)，該公司表示，“北斗/GPS雙模接收機(jī)SoC是公司募投項(xiàng)目之一”，但目前尚未實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品落地。

陷入虧損的龍頭公司

綜合多家券商的研報(bào)，中國(guó)衛(wèi)星、海格通信、北斗星通、華力創(chuàng)通、合眾思?jí)选⒄裥究萍肌⒅泻＿_(dá)、四維圖新等成為北斗產(chǎn)業(yè)鏈中各環(huán)節(jié)的龍頭公司。這其中，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上中下游覆蓋的共有五家，分別是中國(guó)衛(wèi)星、海格通信、北斗星通、合眾思?jí)岩约罢裥究萍肌?/p>

前述券商分析師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，北斗產(chǎn)業(yè)鏈的爆發(fā)有著較為明顯的次序特征，如由軍用向民用開放，由國(guó)內(nèi)向國(guó)外推廣。受此影響，早期在軍、警等特殊應(yīng)用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)落地的公司業(yè)績(jī)最先受益。但隨著北斗三號(hào)全球組網(wǎng)的實(shí)現(xiàn)，未來更大的增值空間一定是向民用以及大眾行業(yè)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。

《中國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書（2020）》（下稱《白皮書》）顯示，2019年，我國(guó)北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)營(yíng)收趨于穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)鏈上游、中游的產(chǎn)值占比分別為9.92%和45.85%，呈下降趨勢(shì)；下游產(chǎn)值占比達(dá)到44.23%，增長(zhǎng)快速。

與此同時(shí)，《白皮書》還指出，北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)正式開通5年來，在各分類應(yīng)用業(yè)務(wù)中，車輛監(jiān)控、信息服務(wù)、車輛導(dǎo)航等占據(jù)了85%的份額；在作為專業(yè)行業(yè)應(yīng)用的授時(shí)、海用、測(cè)繪、軍用類業(yè)務(wù)占據(jù)份額僅為8%。這一系列數(shù)據(jù)表明，北斗產(chǎn)業(yè)鏈的新增市場(chǎng)空間將在中下游的民用市場(chǎng)。

北斗三號(hào)的全球組網(wǎng)，加速我國(guó)北斗產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)重心向中下游市場(chǎng)滲透。龍頭公司們實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋后，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。但21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，部分龍頭公司近些年來卻陷入虧損的境地，負(fù)重前行。

北斗導(dǎo)航系統(tǒng)應(yīng)用的深化，對(duì)于合眾思?jí)讯允且粋€(gè)好消息。但這家在北斗高精度方面處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位并布局全產(chǎn)業(yè)鏈的公司，在2019年卻遭遇上市以來最大的虧損。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，合眾思?jí)讶ツ陮?shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.48億元，同比下滑32.66%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)虧損10.61億元，同比下滑654.01%。值得一提的是，該公司2019年度報(bào)告被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具了保留意見的審計(jì)報(bào)告。

今年一季度，合眾思?jí)褬I(yè)績(jī)繼續(xù)承壓。1月至3月，該公司虧損1.24億元。

同樣遭遇業(yè)績(jī)壓力的還有北斗星通。

作為我國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)首家上市公司，北斗星通以推動(dòng)北斗產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用、助力導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)發(fā)展為目標(biāo)。并且，自2007年上市以來就成為券商推薦“北斗概念股”時(shí)的香餑餑。但2019年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.87億元，同比下滑2.10%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-6.51億元，同比下降710.59%。

對(duì)于去年的虧損，該公司將原因歸結(jié)為計(jì)提資產(chǎn)減值金額。一位不愿具名的分析人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，該公司主要通過外延式并購(gòu)不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，這種方式效果立竿見影，但由此積累的大額商譽(yù)卻存在“爆雷”風(fēng)險(xiǎn)。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，2019年，北斗星通一次性計(jì)提資產(chǎn)減值金額近7億元。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者的統(tǒng)計(jì)，2019年度同樣虧損的北斗龍頭概念股還包括華力創(chuàng)通、振芯科技。這其中，華力創(chuàng)通去年虧損1.48億元，振芯科技扣除非經(jīng)常性損益后虧損0.20億元。

事實(shí)上，即便北斗系統(tǒng)的全球組網(wǎng)將使得民用市場(chǎng)大熱，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為民用市場(chǎng)的拓展存在不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

萬聯(lián)證券提示稱，研發(fā)難度加大、終端外形異常、電池尺寸過大、生產(chǎn)成本過高等一系列問題，會(huì)制約北斗民用市場(chǎng)的建設(shè)。另外，北斗民用市場(chǎng)缺乏相關(guān)法律法規(guī)，市場(chǎng)如不加規(guī)范，無論是開發(fā)商還是運(yùn)營(yíng)商都或會(huì)面臨一定的經(jīng)營(yíng)困難風(fēng)險(xiǎn)。