《2020年創(chuàng)業(yè)板公司信息披露質(zhì)量測(cè)評(píng)報(bào)告》發(fā)布 大數(shù)據(jù)五維測(cè)評(píng)：創(chuàng)業(yè)板公司信息披露質(zhì)量待改進(jìn)占比過(guò)半

為了支持創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的實(shí)施，在南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)的指導(dǎo)下，由中央財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)經(jīng)研究院、飛笛科技、21世紀(jì)資本研究院和南財(cái)AI新聞實(shí)驗(yàn)室聯(lián)合推出了“創(chuàng)業(yè)板公司信息披露質(zhì)量測(cè)評(píng)體系”，對(duì)創(chuàng)業(yè)板803家上市公司的信息披露質(zhì)量進(jìn)行綜合評(píng)估。

基于這項(xiàng)研究，2020年6月24日，《2020年創(chuàng)業(yè)板公司信息披露質(zhì)量測(cè)評(píng)報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告）正式發(fā)布。

“在交易所信息披露數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)之上，我們推出一套信息披露質(zhì)量評(píng)估體系，希望長(zhǎng)此以往，對(duì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)展能起到一定的促進(jìn)作用?！弊鳛檫@項(xiàng)報(bào)告的主發(fā)布人，飛笛科技相關(guān)負(fù)責(zé)人透露。

一位深度參與報(bào)告發(fā)布的機(jī)構(gòu)人士指出，交易所希望對(duì)內(nèi)對(duì)外形成一個(gè)公開(kāi)的創(chuàng)業(yè)板公司信息披露測(cè)評(píng)方式，對(duì)此，我們認(rèn)為中間還有很多的工作可以去做。在這項(xiàng)工作中，飛笛通過(guò)對(duì)2019年全年創(chuàng)業(yè)板公司公開(kāi)披露信息數(shù)據(jù)的分析，將五個(gè)維度的評(píng)估體系進(jìn)行了自動(dòng)化開(kāi)發(fā)，完全依托機(jī)器算法和數(shù)據(jù)工程，消除了部分信息披露考評(píng)過(guò)程中，公司自評(píng)帶來(lái)的主觀因素影響，統(tǒng)計(jì)結(jié)果更加的客觀、公平。

自2020年6月15日起，深交所將開(kāi)始受理創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)的首次公開(kāi)發(fā)行股票、再融資以及并購(gòu)重組的申請(qǐng)，此舉意味著首批創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制公司即將上市。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的推行或給投資者帶來(lái)了更多風(fēng)險(xiǎn)因素，同時(shí)也對(duì)上市企業(yè)的信息披露水平提出了更高要求。

信披哪家好：待改進(jìn)占比達(dá)到56.2%

報(bào)告顯示，測(cè)評(píng)為A類的企業(yè)133家，B類219家，C類349家，D類為102家。

其中，測(cè)評(píng)結(jié)果良好（A和B）的企業(yè)數(shù)量占比為43.8%，測(cè)評(píng)結(jié)果需要大幅度改善的企業(yè)數(shù)量為56.2%，總體而言創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的信息披露質(zhì)量有較大的改善空間。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者綜合多方信息了解，從測(cè)評(píng)結(jié)果來(lái)看，企業(yè)信息披露質(zhì)量與企業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)的口碑和質(zhì)量，具備極高的相關(guān)性。

譬如，測(cè)評(píng)為A類的，包括邁瑞醫(yī)療、愛(ài)爾眼科、華測(cè)檢測(cè)、海辰藥業(yè)等133家企業(yè)；測(cè)評(píng)為D類的，包括樂(lè)視網(wǎng)、暴風(fēng)集團(tuán)等102家企業(yè)。

“前者多是受機(jī)構(gòu)關(guān)注的好企業(yè)，后者則不少身陷風(fēng)險(xiǎn)事件。”6月24日，北京一家基金公司投資總監(jiān)受訪時(shí)坦言。

而從地域來(lái)看，對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)所在的29個(gè)省份企業(yè)測(cè)評(píng)情況進(jìn)行排名發(fā)現(xiàn)：廣東、北京、江蘇三個(gè)省市綜合得分最高，都超過(guò)2分；海南、吉林、新疆排名最低，綜合得分都低于0.2分。

其中，報(bào)告對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的三大經(jīng)濟(jì)區(qū)域——粵港澳大灣區(qū)、京津冀和長(zhǎng)三角三個(gè)重點(diǎn)區(qū)域進(jìn)行了比較分析。評(píng)測(cè)的803家創(chuàng)業(yè)板公司，其中有552家分布在大灣區(qū)、京津冀和長(zhǎng)三角地區(qū)，長(zhǎng)三角地區(qū)公司數(shù)量最多，達(dá)到249家。

從各區(qū)域的企業(yè)平均得分來(lái)看，大灣區(qū)上市公司信息披露質(zhì)量比較優(yōu)異，平均得分在3.57左右；長(zhǎng)三角地區(qū)最低，平均得分在3.5左右。

而從行業(yè)維度看，信息披露質(zhì)量較好的行業(yè)主要有計(jì)算機(jī)軟件、通用設(shè)備和化學(xué)制品等，這些板塊的公司測(cè)評(píng)結(jié)果為A、B的數(shù)量和占比都比較高，其中通用設(shè)備行業(yè)A、B測(cè)評(píng)占比達(dá)到了60%左右。

測(cè)評(píng)較差的行業(yè)主要有其他輕工、小家電、稀有金屬等，主要原因是所屬這幾個(gè)行業(yè)的創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量比較少，在這少量的公司里面測(cè)評(píng)結(jié)果基本是C、D。

值得注意的是，公平性是此報(bào)告中衡量信披質(zhì)量的一個(gè)重要維度，反映了信息披露與股價(jià)波動(dòng)之間的關(guān)系，即“公告事項(xiàng)披露前，公司股票交易是否因信息泄密而出現(xiàn)異?！?。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，對(duì)投資者公平的信息披露體系不應(yīng)引起股價(jià)的頻繁或過(guò)度波動(dòng)，報(bào)告選取公司發(fā)布公告前2天、股價(jià)漲跌幅超過(guò)6%的標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)統(tǒng)計(jì)公司的股票價(jià)格異動(dòng)情況，給出了公平性表現(xiàn)需要持續(xù)優(yōu)化的前30家企業(yè)。包括銀之杰、貝斯美、精準(zhǔn)信息等。

此外，報(bào)告進(jìn)一步對(duì)五個(gè)維度的影響因素，從合規(guī)性、及時(shí)性、準(zhǔn)確性、真實(shí)性、公平性等進(jìn)行了分析。

大數(shù)據(jù)五維度評(píng)測(cè)

“注冊(cè)制本身非常強(qiáng)調(diào)信息披露?！钡虑谥袊?guó)全國(guó)上巿業(yè)務(wù)組中國(guó)A股資本巿場(chǎng)華南區(qū)合伙人黃玥表示。

黃玥認(rèn)為，注冊(cè)制的精髓就是由市場(chǎng)來(lái)選擇企業(yè)，而不是著重于以往的核準(zhǔn)制下由監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)把好企業(yè)是否真實(shí)可信這一關(guān)，而市場(chǎng)選擇企業(yè)一個(gè)重要的基礎(chǔ)就是企業(yè)信息披露是否完善，是否準(zhǔn)確，是否真實(shí)。

據(jù)記者了解，報(bào)告對(duì)創(chuàng)業(yè)板803家上市公司（2019年1月1日到2020年3月31日）的信息披露質(zhì)量從真實(shí)性、準(zhǔn)確性、及時(shí)性、公平性和合規(guī)性五個(gè)維度進(jìn)行了綜合評(píng)估。

這五個(gè)測(cè)評(píng)維度參考了《深圳證券交易所上市公司信息披露工作考核辦法（2017年修訂）》中的考核標(biāo)準(zhǔn)，在符合這些標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，利用了數(shù)據(jù)工程和統(tǒng)計(jì)計(jì)算的方式進(jìn)行測(cè)評(píng)等級(jí)劃分。

譬如真實(shí)性維度，信息披露文件是否進(jìn)行多次更正或補(bǔ)充？

研究團(tuán)隊(duì)對(duì)已在指定媒體發(fā)布的信息披露文件進(jìn)行補(bǔ)充或更正的次數(shù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。通過(guò)篩選公告標(biāo)題關(guān)鍵詞，進(jìn)行詞頻統(tǒng)計(jì)。比如：更正公告、補(bǔ)充公告、補(bǔ)充通知、修正公告、更正版、更正的公告、補(bǔ)充說(shuō)明等。對(duì)已披露文件的更改次數(shù)越多，真實(shí)性等級(jí)越低。

在準(zhǔn)確性維度方面，報(bào)告主要基于“公司審計(jì)報(bào)告是否出現(xiàn)以下審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)年度財(cái)務(wù)報(bào)告或半年度財(cái)務(wù)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具審計(jì)報(bào)告類型進(jìn)行判別。比如：非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告、保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告、無(wú)法表示意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告、否定意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告等。審計(jì)報(bào)告類型越嚴(yán)重，準(zhǔn)確性等級(jí)越低。”

在及時(shí)性維度，研究團(tuán)隊(duì)選擇上市公司是否按照預(yù)約日期披露信息，統(tǒng)計(jì)公司每年變更信息披露日期的次數(shù)?！邦A(yù)約日期變化次數(shù)越多，及時(shí)性等級(jí)越低。”

而公平性是指公告事項(xiàng)披露前，公司股票交易是否因信息泄密而出現(xiàn)異常。

創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制后，新上市企業(yè)上市前五日不設(shè)漲跌幅，之后漲跌幅限制從目前的10%調(diào)整為20%，這可能會(huì)帶來(lái)更大的公平性風(fēng)險(xiǎn)。統(tǒng)計(jì)上市公司發(fā)布重大事項(xiàng)公告日前兩個(gè)交易日的股價(jià)變動(dòng)情況，看股價(jià)是否有異常變化。以及公告事項(xiàng)披露前，指定媒體之外的其他公共媒體是否出現(xiàn)相關(guān)報(bào)道或傳聞。股價(jià)異常波動(dòng)次數(shù)越多，市場(chǎng)傳聞越多，公平性等級(jí)越低。

在合規(guī)性維度，對(duì)于上市公司收到監(jiān)管函或者立案調(diào)查或受處罰的，研究團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)一年當(dāng)中一家公司受處罰的次數(shù)。用來(lái)評(píng)估公司行為不符合法律、法規(guī)和本所相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則的情況。公司受調(diào)查和處罰的次數(shù)越多，合規(guī)性等級(jí)越低。

三個(gè)方面具有改進(jìn)空間

“從2020年創(chuàng)業(yè)板公司信息披露質(zhì)量實(shí)際的評(píng)估結(jié)果來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)信息披露的水平質(zhì)量有很明顯的分層，包括一些行業(yè)上的差異、地域上的差異，以及規(guī)模上的差異?！?月17日，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)經(jīng)研究院副研究員，灣區(qū)國(guó)際金融科技實(shí)驗(yàn)室副主任陳波博士接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示。

基于研究，陳波認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板公司信息披露仍然有很大的改進(jìn)空間。

報(bào)告認(rèn)為，從測(cè)評(píng)結(jié)果來(lái)看創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的信息披露質(zhì)量仍有較大的改進(jìn)空間，建議從以下三個(gè)方面予以改進(jìn)：

第一，應(yīng)當(dāng)建立更加量化和全面的第三方信息披露測(cè)評(píng)體系。創(chuàng)業(yè)板的信息披露質(zhì)量測(cè)評(píng)體系總體發(fā)展水平不高，存在測(cè)評(píng)方法較為單一、數(shù)據(jù)來(lái)源不清晰的問(wèn)題。

報(bào)告采用了負(fù)面評(píng)分的方式，盡可能采用客觀指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估，結(jié)合合理的統(tǒng)計(jì)方法，初步形成了一套穩(wěn)健的測(cè)評(píng)方法，可作為創(chuàng)業(yè)板企業(yè)信息披露質(zhì)量評(píng)估的有價(jià)值參考。未來(lái)建議進(jìn)一步探索內(nèi)部和外部數(shù)據(jù)相結(jié)合、主觀與客觀方法并用的方法，形成一套更加全面客觀的評(píng)估方法論。

第二，應(yīng)當(dāng)重視創(chuàng)業(yè)板企業(yè)信息披露質(zhì)量的異質(zhì)性特征，即行業(yè)差異、區(qū)域差異和規(guī)模差異等。

異質(zhì)性特征的存在會(huì)對(duì)注冊(cè)制的實(shí)施帶來(lái)一定的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，因此有必要深入分析信息披露異質(zhì)性存在的原因，并結(jié)合注冊(cè)制的制度安排，制定針對(duì)性的監(jiān)管機(jī)制，例如退市制度等。

第三，需重視信息披露與股價(jià)異動(dòng)之間的關(guān)系，管控投資風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板放寬股價(jià)波動(dòng)的限制，但這可能會(huì)導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)與信息披露之間的異常關(guān)系，從而對(duì)投資者形成潛在風(fēng)險(xiǎn)。本次評(píng)估將該維度列入，將“硬約束”轉(zhuǎn)化為“軟約束”，能夠?yàn)楸O(jiān)管部門和投資者提供有效的風(fēng)險(xiǎn)提示，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)活躍度的健康發(fā)展。

此外，黃玥認(rèn)為，“未來(lái)創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制將強(qiáng)調(diào)企業(yè)基本要360度無(wú)死角地披露所有的信息，披露的一個(gè)非常關(guān)鍵的地方，就是要完整、透徹、符合法律法規(guī)的要求。此外，信披應(yīng)考慮怎樣運(yùn)用廣大投資者可以理解的語(yǔ)言來(lái)披露，加強(qiáng)信息披露的可理解性。”