警惕！固定收益基金有“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”，也有“雷區(qū)”

這是21世紀(jì)資本研究院公募基金行業(yè)“責(zé)任暖人心，不一樣的中考榜”系列測(cè)評(píng)之一。2020年，固定收益類基金的走勢(shì)，會(huì)向左，還是向右？

該組測(cè)評(píng)的背景是，債券市場(chǎng)上半年來(lái)的走勢(shì)，讓一向被稱為“穩(wěn)穩(wěn)幸福”的債券基金，也出現(xiàn)了虧損的情況。

研究團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，超過(guò)80%的債券基金在今年5月以來(lái)截至6月末的回報(bào)為負(fù)。

其中，更有近400只基金（分份額統(tǒng)計(jì)）的凈值跌幅超過(guò)2%。

不僅僅是投資者慌了，不少機(jī)構(gòu)也面臨著市場(chǎng)的不信任轉(zhuǎn)而開(kāi)啟了“在線答疑”模式。

債券基金為什么也會(huì)虧損、債券基金下跌是否要贖回，以及債券市場(chǎng)的后續(xù)走勢(shì)如何，都是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

“短期來(lái)看，經(jīng)過(guò)前期的下跌，目前時(shí)點(diǎn)長(zhǎng)端收益率已具備一定配置價(jià)值，盡管經(jīng)濟(jì)基本面逐步恢復(fù)但還遠(yuǎn)未到正常增速水平，貨幣政策邊際收緊但整體維持寬松格局未改變。”7月1日，某券商系公募基金固收總監(jiān)受訪表示。

其預(yù)計(jì)，債市延續(xù)前期趨勢(shì)性回調(diào)壓力不大，短期以震蕩為主。

市場(chǎng)變動(dòng)帶來(lái)普跌

21世紀(jì)資本研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年全市場(chǎng)所有債券基金的平均收益率為1.76%。

其中有90%的債券基金在今年上半年的收益均為正。

雖然整體來(lái)說(shuō)，債券基金收益仍較為平穩(wěn)，但是自4月30日以來(lái)的債券市場(chǎng)調(diào)整，則消耗了一季度債券基金的大部分漲幅。

這使得整個(gè)上半年債券基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不出色。

數(shù)據(jù)顯示，4月30日以來(lái)國(guó)債期貨連續(xù)下行，10年期國(guó)債期貨T2009合約在5月、6月的連續(xù)兩個(gè)月均表現(xiàn)為月度下跌，月跌幅分別為1.36%和0.73%。

另一份統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年5月以來(lái)截至6月末，全市場(chǎng)所有債券基金的平均回報(bào)為-0.89%，其中有80%的債券基金在這個(gè)區(qū)間均為虧損。

分季度來(lái)看，今年二季度純債基金持有期收益率（非年化）的中位數(shù)為0.14%，較一季度下降1.92個(gè)百分點(diǎn)。2020年上半年收益率的中位數(shù)為2.11%，較2019年下半年下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。整體來(lái)說(shuō)，基金業(yè)績(jī)分布出現(xiàn)了大幅下移。

國(guó)泰君安證券指出，復(fù)盤(pán)二季度的行情，當(dāng)下圍繞主要矛盾賺趨勢(shì)性行情的錢(qián)愈加困難。主要矛盾分別為3~4月疫情主線持續(xù)發(fā)酵、國(guó)內(nèi)貨幣寬松預(yù)期，以及5月份疫情持續(xù)緩和背景下國(guó)內(nèi)貨幣前瞻收緊。6月中旬以來(lái)，新的主要矛盾暫未顯現(xiàn)，而貨幣政策從過(guò)緊向中性修復(fù)成為新的預(yù)期差。

事實(shí)上，從這一段時(shí)間機(jī)構(gòu)的分析來(lái)看，不難看出當(dāng)下債券市場(chǎng)上的一種焦慮。

對(duì)于基金投資者來(lái)說(shuō)，兩個(gè)月來(lái)債券基金的下跌帶來(lái)的贖回考慮，已經(jīng)有所顯現(xiàn)。

從基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的5月公募基金市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，5月份股票型基金和混合型基金的凈值規(guī)模相較4月份均表現(xiàn)為上升，而債券基金和貨幣基金的凈值規(guī)模相較4月份均表現(xiàn)為下降。

數(shù)據(jù)顯示，5月份債券基金凈值規(guī)模較4月份縮減了657.13億元。

相較來(lái)說(shuō)，此前在債券市場(chǎng)牛市氛圍仍濃之時(shí)，4月份債券基金凈值規(guī)模則較3月份增長(zhǎng)了3484.88億元。

“市場(chǎng)下跌基金表現(xiàn)不好，很多投資者確實(shí)比較著急，這段時(shí)間我們也做了不少投資者教育工作，對(duì)市場(chǎng)情況進(jìn)行解讀。”華南一家公募基金公司人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

對(duì)于后續(xù)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春認(rèn)為，“LPR連續(xù)兩個(gè)月沒(méi)有下調(diào)利率，短期利率債供給壓力較大，5年期國(guó)開(kāi)債中標(biāo)收益率高出二級(jí)市場(chǎng)30多BP，市場(chǎng)資金面有一定收緊，情緒整體偏空，經(jīng)濟(jì)逐步正常化利率趨勢(shì)逐步抬升，短期以挖掘高靜態(tài)收益的票息策略為主。”

“下半年債券市場(chǎng)具備做多的機(jī)會(huì)，銀行間資金利率中樞進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)態(tài)之后，基本面預(yù)期差將主導(dǎo)債券市場(chǎng)走勢(shì)。”方正富邦基金受訪指出。

該公司投研人士認(rèn)為，國(guó)內(nèi)趕工效應(yīng)逐步結(jié)束疊加海外疫情二次暴發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升的斜率不及市場(chǎng)預(yù)期、美國(guó)選情等因素也有可能對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生沖擊，從而打開(kāi)債券市場(chǎng)做多的窗口。

踩雷基金重創(chuàng)

除了市場(chǎng)因素帶來(lái)的基金業(yè)績(jī)普跌，債券基金的一個(gè)重大雷區(qū)則是基金踩雷。

隨著債券市場(chǎng)違約走向常態(tài)化，投資機(jī)構(gòu)踩雷也越來(lái)越普遍。對(duì)于公募基金來(lái)說(shuō)，踩雷帶來(lái)的凈值下跌，也是需要普通投資者規(guī)避的問(wèn)題。

“一旦持倉(cāng)債券出現(xiàn)違約，流動(dòng)性就會(huì)喪失，基本就很難賣出，基金公司也只能在后續(xù)進(jìn)行估值調(diào)整，從而帶來(lái)基金凈值的波動(dòng)。”某公募基金債券基金經(jīng)理表示。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理，今年以來(lái)就有北信瑞豐基金、東吳基金均發(fā)布了對(duì)旗下基金持有的違約債券進(jìn)行估值調(diào)整的公告。

譬如6月北信瑞豐基金公告稱，自2020年6月22日起，對(duì)本公司旗下基金所持有的“17眾品MTN001”進(jìn)行估值調(diào)整。

東吳基金也在6月份連續(xù)兩次公告對(duì)旗下踩雷債券進(jìn)行估值調(diào)整，包括決定于2020年6月8日起對(duì)公司旗下基金所持有“16信威01”“16信威03”進(jìn)行估值調(diào)整，以及2020年6月19日起對(duì)這兩只債券進(jìn)行估值調(diào)整。

下調(diào)估值后，相關(guān)基金凈值也出現(xiàn)大跌。

數(shù)據(jù)顯示，6月22日，北信瑞豐穩(wěn)定收益?zhèn)鸬膬糁迪碌冉咏?%；東吳鼎利在6月8日的基金凈值跌幅為6.5%，在6月19日估值再次調(diào)整后跌幅亦達(dá)到5.97%。

數(shù)據(jù)顯示，東吳鼎利、東吳鼎元雙債A/C是5月以來(lái)截至6月末跌幅最大的基金，跌幅均超過(guò)10%；從整個(gè)上半年來(lái)看，東吳鼎利的跌幅僅次于華商雙債豐利A/C，排在第三位。

華商雙債豐利的大幅虧損則是由于踩雷華信集團(tuán)相關(guān)債券，今年4月中證指數(shù)公司對(duì)相關(guān)債券進(jìn)行了估值調(diào)整，因此該基金出現(xiàn)凈值下跌。

除了踩雷后估值調(diào)整帶來(lái)的基金凈值波動(dòng)之外，還有的基金因此走向了清盤(pán)的地步。

比如東吳基金旗下的東吳優(yōu)信穩(wěn)健、東吳鼎元雙債、東吳增利、東吳鼎利4只基金，6月份均發(fā)布公告提示召開(kāi)基金份額持有人大會(huì)，審議終止基金合同相關(guān)事項(xiàng)。

原因則是基金踩雷帶來(lái)的規(guī)模大幅縮水。按照今年一季度末的數(shù)據(jù)，東吳鼎利、東吳增利、東吳優(yōu)信穩(wěn)健、東吳鼎元雙債4只基金的規(guī)模分別為4213.41萬(wàn)元、1381.97萬(wàn)元、1075.91萬(wàn)元、443.49萬(wàn)元。

成立不到一年就清盤(pán)的人保添益6個(gè)月定開(kāi)，也是債券踩雷的典型案例。

2019年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，人保添益6個(gè)月定開(kāi)報(bào)告期末持有“19方正SCP002”債券70萬(wàn)張，由于該債券的本金發(fā)生延期兌付，基金管理人對(duì)該債券進(jìn)行估值調(diào)整并計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，截至2019年12月31日，其賬面價(jià)值僅為3756.9萬(wàn)元。