“新基建”二級市場走俏幕后：公募REITs百日揚帆遇何梗阻？

時鐘撥回到今年4月末，證監會與國家發展改革委聯合發布了《關于推進基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點相關工作的通知》（下稱《通知》），并出臺配套指引。

“新基建”三個字很火，各路資本應時而動、“火上添薪”。

《通知》的發布，標志著中國版公募REITs正式啟航。同時，國家發改委也明確要求基礎設施REITs將聚焦于信息網絡等新型基礎設施。

中國版公募REITs揚帆起航已有三個月，公募REITs碰撞新基建演化出了怎樣的投資機會？國內新基建REITs的發展進程如何？

對此，21世紀經濟報道記者采訪了多家公募基金公司。

公募REITs進程緩慢

21世紀經濟報道記者多方調研獲悉，在公募REITs試點之初，很多公募基金公司蠢蠢欲動，但實際落地的項目卻寥寥無幾。

據華南某公募基金內部人士透露，因為公募在拿優質資產方面沒有明顯優勢，需要與券商機構合作，所以就目前而言，很多家公募在REITs方面還沒有正式行動。

滬上某公募基金內部人士告訴記者：“（公募REITs）剛開始出來的時候，公司內部討論過是否要做，但是最后覺得項目選擇有難度，所以決定暫時不做相關產品布局。”

滬上某大型公募基金公司策略分析師在接受記者采訪時說，目前公司還沒有開發相關產品，也沒有專門研究公募REITs的團隊。

問及原因，他表示，做公募REITs有難度，一方面需要尋找到好的標的和項目，另一方面需要建立良好的風險隔離機制，這就需要非常專業的管理團隊。

上述策略分析師評價道：“因為好的項目少，而專業的管理團隊也比較稀缺，所以國內公募REITs目前處于一個試水的階段，發展進程非常緩慢。”

據了解，目前國內公募機構推進公募REITs比較積極的當屬鵬華基金。早在2015年，鵬華基金成立了國內第一只符合國際慣例的公募REITs產品鵬華前海萬科REITs。

鵬華基金介紹，在鵬華前海萬科REITs創設的過程中，鵬華基金設立了投資銀行部，配備具有基礎設施項目運營經驗、不動產研究經驗、風險控制經驗、特殊資產估值核算經驗等復合專業背景、多知識體系的專業化團隊。

新基建相對應的是以“鐵公基”為代表的舊基建，主要包括5G、大數據中心、人工智能、工業互聯網、特高壓、新能源汽車充電樁、城市軌道交通七大領域。這一概念始于2018年12月，中央經濟工作會議強調，“加強人工智能、工業互聯網、物聯網等新型基礎設施建設”。隨后，2019年7月，中共中央政治局會議指出，要加快推進信息網絡等新型基礎設施建設。

為推動經濟盡快恢復，新基建又被頻繁提及。

2020年5月，《政府工作報告》提出“加強新型基礎設施建設，發展新一代信息網絡，拓展5G應用，建設數據中心，增加充電樁、換電站等設施，推廣新能源汽車”。

也正是在該背景下，今年4月末，證監會與國家發展改革委聯合發布了《關于推進基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點相關工作的通知》（下稱《通知》），并出臺配套指引。

瑞銀證券分析師徐賓認為，基礎設施REITs有助于完善資本市場投融資渠道，豐富投資產品選擇；從實體經濟看，基礎設施REITs有利于拓寬基礎設施的融資渠道，更好滿足新基建的融資需求，助力新基建快速擴張。

意義重大的一項金融創新，為何遲遲難有動作？

落地的難點何在？

從上述采訪來看，我國公募REITs的推進并不是那么順利。

21世紀經濟報道記者經過多方了解后，發現這主要受限于兩方面的原因。

首先，政策法規還不夠具體、明朗，造成公募機構和投資者不敢輕易跟進。

“關于公募REITs，政策機制上還有一些問題沒有得到有效處理，尤其是稅收處理還不夠明朗，包括REITs基礎資產的收益納稅和投資者的收益納稅。”沈萌認為，“稅務等方面細節不確定或不調整，投資期望收益也就很難明確，導致市場缺乏投資者。”

實際上，從中國版公募REITs啟動試點之初，稅收安排問題就已經引起市場的關注。

據悉，前文提到的《通知》中未明確提及基礎設施公募REITs的稅務政策。

業內人士認為，稅收問題盡管并非設立REITs的先決條件，但對調動各方積極性、推動市場發展壯大至關重要。

滬上某公募人士對記者表示，REITs的產品結構比較復雜，稅收方面可能會存在重復征稅和稅收過重的問題，進而拖累產品收益。

其次，對于底層基礎設施項目的篩選和對底層資產的運營管理存在較大難度。事實上，并不是所有的項目都適合發行公募REITs。

鵬華基金指出，遴選適合發行公募REITs的基礎資產需要遵循以下原則：一是基礎資產需具備較高收益率，以較好匹配投資人的權益投資風險溢價要求；二是基礎資產須具備長期、穩定的現金流；三是基礎資產市場化運作，且權益無瑕疵、可轉移和法律隔離。

根據以上原則，鵬華基金認為，適合開展公募REITs的大類基礎設施包括5G基站、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車停車場/充電樁、大數據中心、產業園區、工業物流園區等。以上多屬于新基建領域。

在徐賓看來，在新基建試點項目中，數據中心是公募REITs的理想標的，原因在于數據中心行業具有重資產、高杠桿、現金流穩定的特點。

“相較于數據中心，新基建所涵蓋的其他領域，比如5G、人工智能等，可能就沒有那么適合發行REITs。”徐賓認為，“這些領域增長太快，缺乏穩定的現金流，難以做現金流分析；此外，其實像這些新的領域，未來成長空間比較大，投資機會也比較多，社會資本自然也會競相投資布局。”

二級市場被熱捧

盡管新基建與公募REITs目前還沒有碰撞出實際性的“火花”，但新基建已經在二級市場成為被熱捧的主題。

在政策紅利不斷釋放下，不少機構新基建布局，已經換來了亮眼的成績單。

根據已經披露的基金二季報，2020年二季度基金公司重倉通訊公司總市值前5名分別為中興通訊、億聯網絡、新易盛、中天科技、天孚通信，其中新易盛、中天科技、天孚通信為新重倉股，均屬于光模塊板塊。

二季度基金公司重倉股數前5名為中興通訊、中天科技、億聯網絡、鵬博士、新易盛，與2020年一季度前5個股相比，新增IDC公司鵬博士。

中泰證券分析師陳寧玉分析指出，受益于新基建及線上經濟繁榮，云計算行業景氣度持續向上，二季度各地政府積極推進數據中心的建設，上海經信委發放第二批能耗指標，廣東省印發數據中心總體布局規劃，龍頭IDC廠商機柜布局節奏將加快，IDC板塊獲得公募基金較多配置。

值得注意的是，新基建主題類基金也表現不俗，以長盛電子信息產業混合為例，該只基金屬于新基建主題型基金，投資于電子信息產業上市公司股票的比例將不低于股票類資產的80%。

同花順數據顯示，截至2020年7月30日，長盛電子信息產業混合近一年以來，業績上漲了85.59%。根據其披露的2020年二季報，該只基金份額增長了27.59%，業績比較基準收益率為21.15%。

二季報顯示，該基金前十大重倉個股分別為立訊精密、東方財富、歌爾股份、信維通信、鵬鼎控股，兆易創新、中航光電、三安光電、新媒股份以及生益科技。其中，信維通信、鵬鼎控股、生益科技均屬于備受關注的新基金領域的個股。

根據工信部賽迪智庫發布的《“新基建”發展白皮書》，“新基建”七大領域到2025年，直接投資規模約10.77萬億元，將帶動投資17.07萬億元。從整體投資規模看，新基建投資規模雖小，但年均增速可達55.10%。

徐賓分析指出，如果純粹從拉動經濟和拉動投資的角度，新基建的貢獻比較微小，但是新基建畢竟是比較新的領域，所以它帶動的一些新興產業增長潛力會比較大。

“5G、特高壓、數據中心、工業互聯網、AI以及充電樁等新基建，今年的投資規模約8000億元至9000億元，占整個基建20萬億左右投資規模的比例只有5%，但新基建帶動的一些新興產業增長潛力較大。其中，5G今年投資約3000億元至4000億元，特高壓投資約3000億元，數據中心未來幾年投資增長可以達到30%左右。”徐賓說。