頭部券商集體唱多鈷價(jià) 大宗商品反彈周期股有望“王者歸來”？

繼上周鈷價(jià)出現(xiàn)明顯反彈后，近兩天頭部券商開始集中唱多鈷價(jià)。

8月5日，國泰君安發(fā)布研報(bào)，認(rèn)為本輪鈷價(jià)上漲持續(xù)性仍強(qiáng)，鈷價(jià)看漲至40萬元/噸。前一日則是中信證券表態(tài)，在供應(yīng)缺口和補(bǔ)庫剛需帶動(dòng)下，鈷價(jià)有望大幅上漲，其給出的“目標(biāo)位”同樣是40萬元/噸。

不過，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解到，當(dāng)前鈷行業(yè)供需面并非發(fā)生實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，價(jià)格的上漲更多還是受到非洲疫情可能導(dǎo)致的“斷供”擔(dān)憂影響。換言之，目前鈷價(jià)的上行仍然局限于預(yù)期當(dāng)中。

還有一個(gè)重要背景是7月鈷價(jià)反彈的同時(shí)，其他有色金屬品種也在同步上行，倫鋁、倫鋅、倫鎳便是典型，加之國內(nèi)定價(jià)的煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈和玻璃期貨的連續(xù)上行，商品市場的結(jié)構(gòu)性上漲特征愈發(fā)明顯。

其背后，無疑是資金在尋找具備基本面支撐或擁有故事性的品種炒作。華東一位鈷行業(yè)人士8月5日也指出，鈷作為“小金屬”本身便十分利于資金炒作，而非洲斷供的預(yù)期則貢獻(xiàn)了上漲題材。

“斷供”引發(fā)預(yù)期式拉漲

從大周期來看，目前處于27萬元/噸的鈷價(jià)絕對(duì)處于底部區(qū)域，2018年時(shí)曾一度接近70萬元/噸。

正因于此，鈷價(jià)在底部的每次反彈都會(huì)引發(fā)市場不小的漣漪。

本報(bào)7月29日?qǐng)?bào)道指出，7月下旬國內(nèi)鈷價(jià)出現(xiàn)連續(xù)拉漲，市場價(jià)從7月20日的24.7萬元附近一路升至28日的27.8萬元/噸。

8月4日、5日中信證券、國泰君安兩家頭部券商先后發(fā)布研報(bào)，力挺鈷價(jià)，而兩家賣方的邏輯較為一致。

“7月以來，剛果（金）重點(diǎn)銅鈷生產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)確診病例，主產(chǎn)區(qū)疫情有進(jìn)一步蔓延趨勢。政府強(qiáng)制企業(yè)解除封閉管理為疫情防控帶來更大挑戰(zhàn)，后續(xù)不排除出現(xiàn)停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。”中信證券指出。

國泰君安也認(rèn)為，近期剛果（金）礦業(yè)部要求礦山解除封閉式管理，考慮剛果（金）目前衛(wèi)生和抗疫條件，后續(xù)當(dāng)?shù)匾咔楸l(fā)概率提高，礦業(yè)受疫情影響概率加大。此外， 南非的疫情也極大地影響了鈷原料運(yùn)輸。

最終，兩家機(jī)構(gòu)得出了“鈷價(jià)看漲至40萬元/噸”的結(jié)論。也正是在這兩天，鈷行業(yè)上市公司股價(jià)接連大漲。

其中，寒銳鈷業(yè)走勢最強(qiáng)，8月4日漲停、5日再漲近6%，至此公司股價(jià)已全部收復(fù)7月中旬市場調(diào)整以來的所有失地，距今年2月特斯拉改用無鈷電池時(shí)的高點(diǎn)也已十分接近。

不過，細(xì)究之下，上述結(jié)論建立的前提是剛果（金）鈷礦停產(chǎn)和運(yùn)輸受限，本身是對(duì)未來行業(yè)演變可能的一種預(yù)判。

而反觀當(dāng)前行業(yè)基本面，卻并未出現(xiàn)較為明顯的好轉(zhuǎn)。

“國內(nèi)新能源汽車增長開始恢復(fù)穩(wěn)定，歐洲也在大力發(fā)展新能源汽車，對(duì)鈷的需求端會(huì)有一定帶動(dòng)，但具體帶動(dòng)效果會(huì)較為有限。”生意社鈷鋰行業(yè)分析師白家新8月5日介紹稱。

在他看來，雖然來自新能源汽車的需求在好轉(zhuǎn)，但是包括手機(jī)在內(nèi)的3C產(chǎn)品下滑嚴(yán)重，“一加一減之下，難以對(duì)下游需求產(chǎn)生明顯拉動(dòng)。”

在供需面未出現(xiàn)根本性好轉(zhuǎn)的背景下，近期鈷價(jià)的上行主要是對(duì)“斷供”預(yù)期的一次計(jì)價(jià)。

“現(xiàn)有預(yù)期下，鈷價(jià)是可以繼續(xù)上漲的，只是到達(dá)40萬元后能夠在這個(gè)價(jià)位上維持多久，仍需要供需面作為支撐。”白家新表示。

資金推漲效應(yīng)不可忽視

鈷，單價(jià)高，產(chǎn)量小且集中，價(jià)格容易被資本控制。

國泰君安研報(bào)也指出，“電鈷極易被囤貨和控盤，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游在對(duì)鈷價(jià)上漲一致性預(yù)期抬升時(shí)，自然而然整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)形成囤貨和補(bǔ)庫的一致性行為，形成極強(qiáng)的庫存周期，反過來加強(qiáng)了鈷行情的幅度和級(jí)別。”

所以，資金層面對(duì)鈷，以及其他有色和大宗商品價(jià)格的推動(dòng)作用同樣不可忽視。在7月底鈷價(jià)拉漲前，國際有色金屬便整體呈震蕩上漲的趨勢。

僅以同樣用于動(dòng)力電池中的鎳為例，特斯拉7月便表態(tài)將大規(guī)模采購鎳，并呼吁礦商多開采鎳。而從7月至今，倫鎳也從12805美元/噸上漲至14173美元/噸。

其他上漲較為明顯的還包括倫鋁、倫鋅，有色金屬的集體走強(qiáng)，也就難免會(huì)引發(fā)市場推漲鈷價(jià)上行。

國內(nèi)商品市場的情況類似，部分國內(nèi)定價(jià)，或者是國內(nèi)話語權(quán)較強(qiáng)的品種近期接連上漲。

7月初，國內(nèi)玻璃期貨主力合約結(jié)算價(jià)為1478元/噸，至8月5日已升至1806元/噸，累計(jì)漲幅超過22%。

同期，鐵礦石期貨主力合約取得了14.27%上漲，焦炭期貨、螺紋期貨創(chuàng)出年內(nèi)新高。這類品種價(jià)格強(qiáng)勢的背后，既具備一定的供需面支撐，又兼具了資金推動(dòng)效應(yīng)。

以玻璃期貨為例，庫存下降明顯，需求端有所好轉(zhuǎn)。

此外，其期貨持倉、成交變化上也顯示出了近期資金投機(jī)度的明顯提升。在其拉漲期間，玻璃期貨主力合約持倉呈小幅下降趨勢，但是單日成交量則從7月初的15萬手迅速攀升至8月初的50萬手，部分交易日更是超過80萬手。

持倉量下降、成交量反而上升，恰恰說明了該品種活躍性、投機(jī)性的明顯增加。

不過，當(dāng)前包括期貨及不具備期貨的大宗商品在內(nèi)，尚未出現(xiàn)大規(guī)模集體調(diào)漲的行情，只是因各自供需面強(qiáng)弱程度不同，市場出現(xiàn)了部分商品的結(jié)構(gòu)性上漲。

若從該角度來看，近期市場各方集中討論“周期股還有機(jī)會(huì)？”的話題，還需要進(jìn)一步細(xì)分對(duì)待，處于行業(yè)底部、存在漲價(jià)預(yù)期的行業(yè)，無疑還有機(jī)會(huì)。

畢竟，一旦行業(yè)景氣度反轉(zhuǎn)，周期股巨大的業(yè)績彈性，或讓醫(yī)藥、消費(fèi)，甚至是科技行業(yè)都“無地自容”。