疫情下的2020醫(yī)療行業(yè)并購：上半年平平無奇，下半年回暖可期

平淡如水。在疫情沖擊下，全球醫(yī)療并購行業(yè)在2020上半年毫無驚喜。

雖然生物制藥、醫(yī)療器械和相關(guān)的大健康行業(yè)在疫情之下更加受到重視，投資者也用真金白銀支持醫(yī)療股不斷創(chuàng)造新“巨頭”，疫情高相關(guān)細分行業(yè)如檢測、器械、抗病毒藥物領(lǐng)域?qū)覍宜⒊鲂鹿适拢①彶]有因此受到這種情緒的提振。

由于出行限制，讓2020上半年全球的醫(yī)療并購交易一度按下暫停鍵。據(jù)Evaluate Vantage數(shù)據(jù)，2020上半年已完成并購的平均規(guī)模低于過去10年的任何時候。2020年前6個月，平均收購規(guī)模僅為1.08億美元，這是自2015年以來首次出現(xiàn)全面下滑。交易數(shù)量僅為57起，近十年來巔峰時期的交易量為2015年的251起、2016年的263起。

上半年，因為瑞德西韋在全球名聲大噪的吉利德，在3月初花了49億美元收購腫瘤免疫公司Forty Seven。這已經(jīng)是上半年金額最大的醫(yī)藥并購。

不過，多重跡象表明醫(yī)療行業(yè)的并購交易正在回暖。普華永道在最新的報告中稱，短期內(nèi)疫苗、抗病毒藥物、醫(yī)用防護、體外診斷、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、醫(yī)療信息化等成為市場追逐的熱點，并影響中長期的行業(yè)并購整合。

“疫情影響流動和出行的情況下，短期內(nèi)的臨時決策并購可能不太多。”高特佳投資集團執(zhí)行合伙人張鵬在接受21世紀經(jīng)濟報道采訪時表示，“下半年更多的并購更多可能是基于長線，企業(yè)還是會按照需求去做業(yè)務(wù)的拆分、整合。”從國內(nèi)情況來看，一些IVD企業(yè)疫情期間在二級市場表現(xiàn)優(yōu)異，閑余資金豐富，企業(yè)有外擴想法的也會產(chǎn)生并購行為，此外高值耗材、影像等細分市場將繼續(xù)領(lǐng)跑并購。

并購暫停

并購常常是讓大型醫(yī)藥公司財報亮眼的一大驅(qū)動因素。在完成對新基的并購后，百時美施貴寶（BMS）2020年二季度營收大漲61%，上半年大漲71%達到209.1億美元。其中Revlimid（來那度胺）銷售額57.99億美元（+10%），Eliquis（阿哌沙班）銷售額48.04億美元（+21%）。

Evaluate Pharma預計到2026年，由于收購新基，BMS將成為全球營收第七位的處方藥公司；同樣地位水漲船高的還有艾伯維，在收購艾爾建后，其地位將升至第五位；武田同樣在大手筆收購罕見病公司夏爾之后，躋身全球制藥企業(yè)第一梯隊。

上述收購都是近年來制藥企業(yè)巨額交易的代表作：740億美元、630億美元、624億美元的交易額讓市場興奮。

相較于2019年底10筆10億美元以上的大型交易年，在2020年的頭幾個月，全球醫(yī)藥并購交易額至少降至近四年低點。上半年最大金額的49億美元收購，這宗交易都上不了近年來的頂級交易榜。其余如Biogen斥資5.6億美元向Denali Therapeutics購買帕金森藥物權(quán)益，諾和諾德以7.25億美元收購Corvidia Therapeutics，其吸引力甚至不值一看。二季度最大一筆交易是Alexion以14億美元收購了Portola。

Evaluate Vantage數(shù)據(jù)顯示，2020年第二季度制藥延續(xù)了第一季度的模式，收購數(shù)量略有減少，但由于沒有大規(guī)模交易，合并后的并購價值大幅縮水。

醫(yī)療器械方面同樣出現(xiàn)了停滯，8月13日，上半年值得期待的一筆交易賽默飛世爾收購QIAGEN也宣布失敗。2020上半年，完成的醫(yī)療器械交易總價值不到20億美元。疫情讓敲定完成交易的法律或財務(wù)難題更加困難。

直到西門子并購瓦里安的交易出現(xiàn)。除了業(yè)務(wù)、財務(wù)上的驅(qū)動，疫情在某種程度上可能加速了這一并購的發(fā)生。相對于西門子，由于業(yè)務(wù)與腫瘤高度相關(guān)，在疫情期間受到的沖擊更為直接，這讓西門子的議價能力大大提升。

在疫情期間表現(xiàn)良好的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)相關(guān)公司也受到青睞。8月初，Teladoc宣布以185億美元收購慢性病護理管理服務(wù)提供商Livongo的舉動，應(yīng)和了這一趨勢。

國內(nèi)來看，普華永道報告稱2020上半年，醫(yī)療健康服務(wù)行業(yè)投資并購的談判和盡調(diào)工作受到不同程度限制，交易動態(tài)相比去年下滑，短期之內(nèi)，市場節(jié)奏受影響，但長遠來看行業(yè)向好。

重新啟動

隨著疫情控制形勢變化，下半年資本活動也隨之活躍。

7月13日，百濟神州宣布完成20.8億美元全球生物制藥領(lǐng)域最大規(guī)模股權(quán)融資，加速腫瘤管線研發(fā)。2019年11月1日，安進（Amgen）宣布以27億美元現(xiàn)金收購百濟神州20.5%的股份，創(chuàng)下其時中外生物制藥企業(yè)間最大交易金額。

隨著帶量采購全國擴圍、醫(yī)保目錄動態(tài)調(diào)整、鼓勵創(chuàng)新等政策推進，以及資本市場上市新規(guī)的助推，并購交易數(shù)量維持在400多起的高位，交易金額達到221億美元，為近四年最高。2020年隨著改革進一步深化，并購活躍度有望進一步提升。

反觀醫(yī)療器械領(lǐng)域，2019年受海外并購停滯的影響，交易額大幅跳水至27億美元，為近六年最低。但值得注意的是，2019年是醫(yī)療器械板塊集體沖刺資本市場的大年，12家公司在科創(chuàng)板成功上市。新晉上市公司是否會引領(lǐng)未來行業(yè)并購觸底反彈，值得期待。

普華永道中國醫(yī)藥和生命科學行業(yè)企業(yè)購并服務(wù)主管合伙人唐迅認為，疫情從長期看有助人類重視病毒認知與疾病防控，將促進未來新藥研發(fā)、基礎(chǔ)診療設(shè)施建設(shè)及高端醫(yī)療器械領(lǐng)域發(fā)展。長期看，此次疫情暴露人類對病毒認知和疾病防控還存在巨大空白，研發(fā)響應(yīng)能力和基層醫(yī)療接待能力不足，未來新藥研發(fā)、基礎(chǔ)診療設(shè)施建設(shè)、高端醫(yī)療器械將是持續(xù)投入的領(lǐng)域。

醫(yī)藥方面，下半年國內(nèi)交易仍將保持活躍，上市公司進一步整合資源，國有企業(yè)摸索混改，更多大型交易有望出現(xiàn)；但入境交易和海外并購將持續(xù)低迷。醫(yī)療器械行業(yè)進口替代和自主自控已經(jīng)成為趨勢，受到短期經(jīng)濟政治影響并購遇冷，且行業(yè)前幾年的大量并購需要時間消化整合，但長期并購仍將回暖。

值得注意的是健康服務(wù)交易。2013年至2019年，中國醫(yī)療健康服務(wù)市場累計完成924起境內(nèi)外并購交易，已披露交易金額累計超過人民幣1900億元，其中2019年發(fā)生160起，約為604億元。在經(jīng)歷了2016年的整體爆發(fā)式增長和2017年及2018年的低谷后，2019年總交易規(guī)模達歷年之最。體檢、養(yǎng)護、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等非醫(yī)院類健康服務(wù)機構(gòu)并購日趨活躍，交易額對醫(yī)院實現(xiàn)反超。

普華永道中國內(nèi)地及香港地區(qū)并購交易服務(wù)國內(nèi)市場及醫(yī)療行業(yè)并購服務(wù)主管合伙人錢立強表示，“2013年至2019年，眼科專科醫(yī)院累計并購交易金額為各專科最高。婦科、口腔等市場投資趨勢持續(xù)降溫，眼科、腫瘤、腦科等技術(shù)壁壘高的專科受到青睞。”香港為近年來醫(yī)療機構(gòu)首選的上市地點，2013-2019年共有20家企業(yè)在香港上市。

錢立強表示，疫情期間以互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療為代表的新技術(shù)在線上診療、信息傳遞、供應(yīng)保障等各條戰(zhàn)線發(fā)揮了積極作用。“長期來看，本次疫情可能會加速傳染病方式體系和分級診療體系的完善，對基層醫(yī)療能力和醫(yī)療信息化也提出了更高的要求，孕育了更多的投資機會。”