A股驚現冰火兩重天“回購潮”再起

       1月14日晚間，又有天虹股份，完美世界等多家上市公司披露股份回購方案。根據記者不完全統計，2021年以來，發布股份回購方案或股份回購進展公告的上市公司已經突破百家。

作為A股市場較為常見的股價維穩舉措，除特殊風險性事件外，股份回購往往伴隨著公司股價的進一步提升。

然而詭異的是，就在前兩日，滬指剛剛站上了3600點，一邊是各大指數頻頻創出新高，機構抱團之下，龍頭股股價日益攀升，而另一邊，大量上市公司群體啟動回購，試圖挽救搖搖欲墜的股價。

Wind數據顯示，截至1月13日晚間，A股市場（剔除2020年12月31日以來的上市新股），總市值超過5000億的企業合計已有19家，而市值低于500億的企業則高達3840家，占比合計92.82%。

21世紀經濟報道記者注意到，在一眾中小市值股中，日均成交量不足10萬手的企業高達548家，占比為14.27%。A股市場，逐漸向兩個極端分化。

“任何一輪市場大規模的極端化走勢，背后一定是有邏輯的。2020年年中我們曾經提過，市場是結構性的牛市，不是全面性的。有的股票漲得好，有的不行。這個差異除了大家近期頻繁討論的交易面，資金面等因素之外，背后是有基本面邏輯的。”玄元投資投資總監楊夏受訪指出。

A股驚現“股災牛”

在指數不斷攀升的另一面，A股市場的回購方案卻越來越密集。

1月13日晚，西麥食品、貴州百靈等企業紛紛發布股份回購預案，前者擬以2600萬-5115萬元回購股份，回購價格區間為20元/股-33元/股，后者擬以1億-2億元回購股份，回購價格不超過12.30元/股。

二者回購原因均包括“為增強投資者信心和提升公司股票長期投資價值”，主要用途為“用于實施股權激勵計劃或員工持股計劃”。

記者注意到，西麥食品、貴州百靈股價從2020年7、8月高點階段，開始跌跌不休，近期已跌至一年低位水平。

而在發布股份回購方案后，兩家公司股價均飄紅，股價分別上漲1.24%、4.09%，提振作用明顯。

這只是當前A股分化生態下的一角。1月14日晚，又有多家企業發布回購相關計劃和進展，其中喬治白擬以8000萬元-1.5億元回購股份，用于后續實施股權激勵或員工持股計劃，回購價格不超過7元/股；天壕環境宣布首次回購5569萬元公司股份……

此外，還有部分企業甚至不惜“試探”監管，在發布高送轉方案后又撤回。

1月11日晚間，沃特股份在發布明顯業績利好的2020年度業績預告的同時，宣布董事長吳憲提議擬以未來實施分配方案時股權登記日的總股本為基數，向全體股東每10股派發現金股利人民幣1.00元（含稅），同時以資本公積金向全體股東每10股轉增7股。

盡管次日早間，沃特股份火速撤回了這一高送轉方案，公司股價還是迎來漲停。

這一系列的資本運作事跡背后，都指向了一個A股的“驚異”現象——“股災牛”。在資金抱團之下，部分白馬股強勢上行，帶動指數大幅上漲，而另一方面，A股全市場卻有近2000只個股下跌。

21世紀經濟報道記者統計發現，2020年至今，A股逾四千家上市公司中，有近半企業股價出現下滑，超過2700家上市公司股價跑輸大盤，占比高達65%。而與此同時，A股市場卻有323家企業股價翻倍，剔除當年上市新股后，其他均為市值超過千億的優質白馬股。

“在經濟下行的情況下，受去杠桿，貿易戰和疫情等影響，大公司相對于小公司有比較優勢，體現在大公司風險承受能力較強，能在行業景氣下行時提升市場份額等。無論是從PMI的大、中、小型企業數據還是從寬基指數上證50、滬深300相較于中證500、中證1000的業績增速來看，都是如此。這是市場抱團背后的一個基本面。在經濟下行期，理論上來說龍頭公司相對于小公司的盈利能力更突出。”楊夏指出。

深圳龍宏投資創始人兼投資總監譚長貴也對記者表示：“白馬股、龍頭股是A股最優質的資產，機構抱團是對的，因為牛市能抓就抓。而且機構資金多，配置龍頭股進出方便。當然，這只是一個現象，牛市里的股票都是輪動的，現在部分股票上漲也是有上限的，漲到一定程度就會分化，如果業績不好的話還是會跌下來。最終還是要回歸基本面邏輯。”

尋找低估值洼地

值得一提的是，隨著分化日漸明顯，龍頭股估值不斷水漲船高。根據記者統計，截至目前，A股市場千億市值股數量已經達到145家，其中白酒、醫藥、新能源等龍頭企業的估值也屢創新高，不斷刷新上限。

然而，隨著龍頭股股價不斷攀升，不少市場參與者對于這一抱團跡象出現“質疑”聲音。記者注意到，在滬指突破3600點后，近兩個交易日市場資金流向出現明顯變化。

以1月14日為例，當天白酒概念主力資金凈流出48.90億元，相關指數下跌4.42%，瀘州老窖、五糧液等一眾龍頭股下跌，早前遭遇爆炒的新能源汽車板塊主力資金凈流出80.40億元，相關指數下跌0.35%，龍頭寧德時代連續兩日跌幅超過4%。

“股市，特別是牛市時，會出現明顯泡沫，強者恒強效應也非常明顯，但是市場也會有一個修正的過程。”譚長貴說道。

楊夏也指出：“中美國債利差和外資喜歡買的消費龍頭估值具有一定相關性。目前來看，中美國債利差已開始逐漸收窄。但外資比較偏好的消費股龍頭估值還在往上，估值普遍已突破了歷史中樞。從歷史上來看，這兩個數值不會出現太長時間的偏離。”

“如果今年在疫苗全面注射前后，美國經濟的復蘇邊際速度超過中國，中美利差有望進一步加速收窄，這些外資偏好的消費股估值會承壓。”楊夏進一步補充指出。

事實上，記者采訪了解到，眼下，尋找低估值價值洼地，已經成為了機構投資人最為關注的領域，其中業績兌現是投資者最為關注的主題。

楊夏指出：“過熱的地方不建議去。今年的投資難度要高于去年，因為顯性的投資機會已經不再便宜，更需要去精篩個股。可能大家在風格上不會再那么極端。今年一些中小股票的估值和業績的匹配度已經比較合理了。市場的核心定價邏輯將從去年的疫情導致放水、干拔估值，在今年會向EPS定價轉變。”

“半導體、醫藥行業、消費類，還是存在一定機會的，整體邏輯是技術面和基本面相結合。現在部分股票上漲是有上限的，漲到一定程度就會分化，我們的投資邏輯最核心的是找股市中的‘三好學生’，即使現在不漲，但未來市場會給它一個公允的定價。”譚長貴指出。