南下資金“掃貨”港股 南下資金連續(xù)三日凈流入超200億 投資者爭(zhēng)議“定價(jià)權(quán)”邏輯

1月20日，港股通南下資金凈流入再超兩百億港元，為連續(xù)第三日凈買(mǎi)入額超200億港元。當(dāng)天恒生指數(shù)連續(xù)第5個(gè)交易日飄紅，上漲1.04%，恒生科技指數(shù)則在南下資金的助推下狂飆5.28%。

不過(guò)，在南下資金瘋狂涌入的另一面，市場(chǎng)卻陷入了一定分歧，當(dāng)日港股ETF一改上日的漲勢(shì)，盤(pán)中觸及跌停，最終收跌9.88%，港股通50ETF則收跌6.7%，上港股通ETF跌5.6%，恒生ETF、恒生指數(shù)ETF均跌超過(guò)4%。

迥異的走勢(shì)背后，市場(chǎng)對(duì)洶涌的南下資金是否能撼動(dòng)港股現(xiàn)有的估值體系，似乎還存在一定的爭(zhēng)議。

對(duì)于南下資金瘋狂涌入的原因，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為在于市場(chǎng)資金向更低估值的港股流動(dòng)。甘俊攝

南下資金連續(xù)“抄底”港股

“A股虛高，港股便宜。”一名長(zhǎng)期關(guān)注港股市場(chǎng)的投資者對(duì)記者感慨道。

伴隨低估值、新經(jīng)濟(jì)標(biāo)的上市以及近兩年新成立公募大多可配置港股等因素帶動(dòng)，南向資金越來(lái)越活躍。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至1月20日，南下資金已連續(xù)21個(gè)交易日成交凈買(mǎi)入，在南下資金的助推下，港股走勢(shì)逐漸火爆，Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年以來(lái)，恒生指數(shù)漲幅10.03%，恒生科技指數(shù)累計(jì)漲幅則高達(dá)17.32%。

對(duì)于南下資金瘋狂涌入的原因，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為在于市場(chǎng)資金向更低估值的港股流動(dòng)。

1月20日，艾德證券期貨研究部聯(lián)席董事陳剛對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，此輪南向資金大舉流入港股背后，是由三個(gè)特定因素共同刺激形成。

“一是估值便宜，2020年港股市場(chǎng)明顯落后全球主流的市場(chǎng)，估值優(yōu)勢(shì)明顯，在經(jīng)歷了內(nèi)地核心消費(fèi)板塊的超額收益之外，資金開(kāi)始體現(xiàn)對(duì)于優(yōu)質(zhì)的，低估值標(biāo)的的投資需求。二是對(duì)機(jī)構(gòu)和基金來(lái)說(shuō)，此時(shí)大多數(shù)A股核心資產(chǎn)的估值和配置已經(jīng)到達(dá)一定的高度，管理規(guī)模再度上升之后，需要尋找更多核心的資產(chǎn)來(lái)提升和配置，而內(nèi)地很多稀缺的核心資產(chǎn)都在港股，這里存在很強(qiáng)的配置需求。三是人民幣升值。”陳剛說(shuō)道。

在陳剛看來(lái)，作為以港幣來(lái)計(jì)價(jià)人民幣資產(chǎn)的標(biāo)的，除了要體現(xiàn)人民幣匯率升值之外，還要體現(xiàn)一定的估值溢價(jià)修復(fù)。

不過(guò)，值得一提的是，對(duì)于眼下持續(xù)涌入的南向資金究竟能持續(xù)多久，是否會(huì)對(duì)港股市場(chǎng)的核心定價(jià)邏輯造成沖擊，仍存在一定的爭(zhēng)議。

在陳剛看來(lái)，以目前的宏觀環(huán)境來(lái)看，（香港上市）企業(yè)有一定的利潤(rùn)修復(fù)預(yù)期，加上貨幣供應(yīng)暫時(shí)還處于相對(duì)寬松的階段，資金對(duì)于低估值追逐的大趨勢(shì)依然還是會(huì)維持。從今年港股通南下資金的流入量，以及包括中移動(dòng)、中芯國(guó)際等外資出清的標(biāo)的走勢(shì)來(lái)看，南下資金確實(shí)在扮演定價(jià)權(quán)的主要?jiǎng)恿Γ@種回歸潮在今年的港股會(huì)體現(xiàn)得較為明顯。

但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)于南下資金的動(dòng)態(tài)難以做出較為明確的判斷。

智通財(cái)經(jīng)研究中心總監(jiān)萬(wàn)永強(qiáng)便對(duì)記者表示：“（南下資金大幅凈流入）是否持續(xù)我覺(jué)得是一個(gè)動(dòng)態(tài)的問(wèn)題，短期來(lái)看，主要因素是內(nèi)地新增資金在尋找更具性價(jià)比的標(biāo)的，一旦填平流入就會(huì)減緩，長(zhǎng)期來(lái)看，A股依然是主戰(zhàn)場(chǎng)，考慮到資金來(lái)源比較復(fù)雜，關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)才會(huì)突然爆量。”

在其看來(lái)，目前南向資金流入量是否峰值要看新發(fā)行的基金情況，萬(wàn)永強(qiáng)也直言不諱地指出：“內(nèi)地資金（在港股）影響力逐步提升是大趨勢(shì)。”

科技、消費(fèi)股成熱捧對(duì)象

具體來(lái)看，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，港股通南向資金主要流向三大領(lǐng)域，包括科技股、消費(fèi)板塊和部分低估值高性價(jià)比中資國(guó)企。

以1月20日為例，在南下資金持續(xù)流入之際，頭部科技股阿里巴巴收漲8.5%，阿里健康漲超17%，美團(tuán)漲逾9%，騰訊、京東均漲超3%；消費(fèi)板塊中，海底撈、九毛九、康師傅、周黑鴨分別上漲3.14%、1.84%、1.94%、1.37%；低估值高性價(jià)比中資國(guó)企中，中廣核電力、中聯(lián)重科等，分別上漲1.63%、3.4%。

具體來(lái)看，1月20日港股通買(mǎi)入金額前十分別為騰訊控股、小米集團(tuán)-U，中芯國(guó)際、中國(guó)移動(dòng)、敏華控股、香港交易所、中國(guó)海洋石油、美團(tuán)-W、思摩爾國(guó)際、信達(dá)生物，當(dāng)日資金凈流入金額分別達(dá)到50.95億元、38.10億元、10億元、9.19億元、8.52億元、8.21億元、7.85億元、5.58億元、3.74億元和3.24億元。

“整體來(lái)看，低估值、稀缺的核心資產(chǎn)以及部分A+H的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的會(huì)是南下資金喜好的板塊。”陳剛說(shuō)道。

“南下資金是更了解內(nèi)地資產(chǎn)的，目前港股市場(chǎng)內(nèi)地公司的比例大幅提高，南下資金持續(xù)流入會(huì)給港股帶來(lái)投資理念的變化，無(wú)論是A股中比較稀缺的騰訊控股、海底撈、九毛九，還是相較A股存在明顯低估的券商、中資國(guó)企等，背后都體現(xiàn)了內(nèi)地投資機(jī)構(gòu)對(duì)具有稀缺性的核心資產(chǎn)的理解。”前述投資人說(shuō)道。

百利好證券策略師岑智勇也指出：“當(dāng)南下資金持股量增加，就有利于掌握話語(yǔ)權(quán)，港股與A股之間的估值差，可能會(huì)日漸收窄。”

在南下資金話語(yǔ)權(quán)逐漸增強(qiáng)背景下，2021年港股將有哪些投資機(jī)遇，也成為市場(chǎng)頗為關(guān)注的話題，在不少行業(yè)人士看來(lái)，在A股市場(chǎng)同樣爆火的核心資產(chǎn)如消費(fèi)、創(chuàng)新藥、新能源等板塊，仍存在一定的投資機(jī)會(huì)。

萬(wàn)永強(qiáng)認(rèn)為，2021年港股總體仍是結(jié)構(gòu)性行情，“2021年整體的機(jī)會(huì)應(yīng)該還是在大消費(fèi)，大消費(fèi)有可能跑贏整個(gè)市場(chǎng)，一方面是它的護(hù)城河夠深，再加上本身的消費(fèi)屬性足夠強(qiáng)大，能夠抵抗一系列突發(fā)事件，此外，CXO類(lèi)藥企得益于公共衛(wèi)生事件后國(guó)外訂單的轉(zhuǎn)移成長(zhǎng)性得到強(qiáng)化。2021年一季度，我認(rèn)為行情還會(huì)在2020年年末的光伏、汽車(chē)兩大板塊延續(xù)。”