變與不變 兩會明確2021年金融工作單

一年一度的全國兩會開幕，2021年金融工作主軸再度明確。

3月5日公布的2021年政府工作報告未提降息、降準，而是強調(diào)穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，積極的財政政策要提質(zhì)增效、更可持續(xù)。業(yè)內(nèi)人士認為，這意味著社會融資規(guī)模和廣義貨幣向名義GDP增速靠攏，以穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟杠桿率。

此外，政府工作報告連續(xù)三年對大型商業(yè)銀行普惠小微企業(yè)貸款增速提出要求，今年在30%以上。為降低實體融資成本，首次明確“優(yōu)化存款利率監(jiān)管”、創(chuàng)新供應鏈金融服務模式。

報告指出強化金融控股公司和金融科技監(jiān)管，確保金融創(chuàng)新在審慎監(jiān)管的前提下進行。金融機構(gòu)要堅守服務實體經(jīng)濟的本分。有業(yè)內(nèi)人士表示，這或許意味著金融防風險任務仍要繼續(xù)，包括去年宏觀杠桿率不降反升，政府債務風險尚未真正破題，銀行高風險機構(gòu)尚未整改完畢，資管新規(guī)依然處于過渡期，互聯(lián)網(wǎng)金融風險、反壟斷等諸多問題仍待解。

穩(wěn)杠桿：支持實體的同時，資產(chǎn)價格不能太高

自中央經(jīng)濟工作會議至今年兩會，穩(wěn)杠桿一直是主題之一。

2021年政府工作報告指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度。把服務實體經(jīng)濟放到更加突出的位置，處理好恢復經(jīng)濟與防范風險的關(guān)系。貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟增速基本匹配，保持流動性合理充裕，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

對于財政政策，政府工作報告指出，積極的財政政策要提質(zhì)增效、更可持續(xù)。今年赤字率擬按3.2%左右安排，比去年有所下調(diào)，擬安排地方政府專項債券3.65萬億元。

為對沖新冠疫情沖擊，去年社會融資規(guī)模增長13.3%，廣義貨幣（M2）增長10.1%，大幅高于經(jīng)濟增幅。受此影響，國家金融與發(fā)展實驗室今年2月發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2020年，我國宏觀杠桿率增至270.1%，較上年增長23.6個百分點，其中，非金融企業(yè)部門杠桿率上升了10.4個百分點。

匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家屈宏斌認為，財政政策的收緊比市場預期的要更加溫和。專項債的額度（3.65萬億人民幣）和預算赤字率（3.2%）的設(shè)定，其實是高于市場預期的。貨幣政策方面，鑒于經(jīng)濟復蘇依舊面臨各種困難和不確定性，政策制定者重申不會急轉(zhuǎn)彎，并將著力于把握促增長和防風險的平衡。從總量來看，社融、M2等增速將有所下行，但仍將保持相對充裕，1年期LPR或?qū)⒕S持在3.85%水平。與財政政策一樣，相信央行也會致力于增加對中小企業(yè)、民營經(jīng)濟等的信貸支持，例如規(guī)定大型商業(yè)銀行普惠小微企業(yè)貸款增長30%以上（僅略低于去年40%的目標）、延續(xù)普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息政策等。

“中央的政策目標是明確的：要在防范系統(tǒng)性風險的前提下追求增長，且不追求過高增速。”恒生中國首席經(jīng)濟學家王丹認為，宏觀政策2021年將趨于正常化。財政支出力度不及去年，這意味著政府主導的投資力度將減弱。貨幣供應量相對于去年也會偏緊。房地產(chǎn)市場政策延續(xù)了過去幾年的“房住不炒”。

政府工作報告明確GDP預期目標增長6%以上，一是可能與今后目標平穩(wěn)銜接；二是集中精力推動高質(zhì)量發(fā)展。在此情況下，去年大幅增長的杠桿率是否可以適當下降，地方政府隱性債務處置是否加快，答案是，與此配套的貨幣政策更偏緊，流動性不會像去年那么寬松。

助小微：首提存款利率監(jiān)管、供應鏈金融

今年政府工作報告要求，大型商業(yè)銀行普惠小微企業(yè)貸款增長30%以上。此前2018年、2019年分別明確小微企業(yè)貸款增速高于各項貸款平均增速，大型商業(yè)銀行普惠型小微企業(yè)貸款增速要高于40%。

銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2020年末，全國普惠型小微企業(yè)貸款余額15.3萬億元，增速超過30%，其中5家大型銀行增長54.8%。

“銀行仍會繼續(xù)大力度投放經(jīng)營貸。”一位大行人士表示，經(jīng)營貸推行一兩年了，銀行需求很強烈，也開始采用互聯(lián)網(wǎng)貸款模式，但仍會嚴查避免經(jīng)營貸流入樓市問題。

疏通貨幣政策傳導鏈條，解決中小企業(yè)融資難、融資貴問題是近年來金融政策的核心方向。值得注意的是，歷年政策側(cè)重點有所不同。2021年政府工作報告首次明確“優(yōu)化存款利率監(jiān)管”、創(chuàng)新供應鏈金融服務模式；2020年，除讓利外，政府工作報告要求利用金融科技和大數(shù)據(jù)降低服務成本，明顯降低政府性融資擔保覆蓋面費率。

由于商業(yè)銀行息差已有明顯下降，作為銀行負債端的存款利率是貸款利率降低的前提。銀保監(jiān)會主席郭樹清在國新辦新聞發(fā)布會上表示，讓利比較多的是貸款利率，因為今年整個市場利率在回升，估計貸款利率也會有回升，可能會有所調(diào)整，但是總的來說，利率還是比較低的。

另一值得注意的是，供應鏈金融亦是首次寫入政府工作報告。此前，監(jiān)管先后出臺了一系列供應鏈金融相關(guān)的政策。包括2019年7月銀保監(jiān)會發(fā)布《推動供應鏈金融服務實體經(jīng)濟的指導意見》，2020年9月央行等八部委發(fā)布《關(guān)于規(guī)范發(fā)展供應鏈金融 支持供應鏈產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定循環(huán)和優(yōu)化升級的意見》。

不過，防范供應鏈金融風險是重中之重。有監(jiān)管人士對媒體表示，后續(xù)央行將和相關(guān)部門出臺配套操作細則，但操作細則會涉及到風險防范的問題，因此需要一定時間論證，后續(xù)會成熟一個推出一個。

嚴監(jiān)管：金控、互金公司資本約束考核上線

中央經(jīng)濟工作會議提到了“將反壟斷和遏制資本無序擴張作為下一個階段的工作重點”，今年政府工作報告也提到了要“強化反壟斷和防止資本無序擴張”。

具體到金融行業(yè)，繼2020年11月后，對金融控股公司、互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管仍在繼續(xù)，監(jiān)管核心問題之一是巴塞爾協(xié)議監(jiān)管指標——資本充足率。

監(jiān)管對互聯(lián)網(wǎng)金融平臺亦提出資本約束要求，但給予過渡期。“資本金的問題，我們要求互聯(lián)網(wǎng)平臺只要做同樣的金融業(yè)務，就要有同樣的資本充足率。但是我們考慮歷史的原因，給了他們一個過渡期，有的項目是到今年年底，有的是到明年年底，甚至可以研究再長一些。”3月2日，銀保監(jiān)會主席郭樹清表示，所有機構(gòu)都要受資本約束的要求。

2020年9月，國務院發(fā)布《關(guān)于實施金融控股公司準入管理的決定》，央行同步發(fā)布《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》。此后，“一行兩會”2021年度工作會議均提出對互聯(lián)網(wǎng)金融嚴監(jiān)管要求，要求依法將金融活動全面納入監(jiān)管，對同類業(yè)務、同類主體一視同仁。堅決遏制壟斷和不正當競爭行為，防止資本在金融領(lǐng)域的無序擴張和野蠻生長。

人大代表則建議進一步提升金控公司立法層級。3月4日，十三屆全國人大代表、中國人民銀行廣州分行行長白鶴祥建議，《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》屬于部門規(guī)章，立法層級較低，由金融機構(gòu)跨業(yè)投資控股形成的金融集團尚未納入辦法監(jiān)管范圍，現(xiàn)實中存在金融機構(gòu)強而金控公司弱的情況。例如金控公司難以掌握金融機構(gòu)的數(shù)據(jù)和信息，會計并表和風險并表都難以實現(xiàn)。因此，制定金融控股公司法勢在必行。

防風險：金融機構(gòu)要堅守服務實體經(jīng)濟的本分

2020年是“三大攻堅戰(zhàn)”收官之年，反映收官成績的267個字表述中，精準扶貧144字，環(huán)境治理72字，金融防風險有28字——“穩(wěn)妥化解地方政府債務風險，及時處置一批重大金融風險隱患”。

對于2021年，政府工作報告指出，強化金融控股公司和金融科技監(jiān)管，確保金融創(chuàng)新在審慎監(jiān)管的前提下進行。完善金融風險處置工作機制，壓實各方責任，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。金融機構(gòu)要堅守服務實體經(jīng)濟的本分。

“這或許意味著金融防風險任務仍要繼續(xù)。”一位股份行總行人士表示，去年宏觀杠桿率不降反升，政府債務風險尚未真正破題，銀行高風險機構(gòu)尚未整改完畢，資管新規(guī)依然處于過渡期，互聯(lián)網(wǎng)金融風險問題、反壟斷問題仍在繼續(xù)。

對于防范化解金融風險攻堅戰(zhàn)，郭樹清表示，金融杠桿率明顯下降，金融資產(chǎn)盲目擴張得到根本扭轉(zhuǎn)。金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)的同業(yè)資產(chǎn)占比大幅度下降。此外，影子銀行得到有序拆解，規(guī)模較歷史峰值壓降約20萬億元。房地產(chǎn)金融化泡沫化勢頭得到遏制，2020年房地產(chǎn)貸款增速8年來首次低于各項貸款增速。地方政府隱性債務增量風險已基本控制，存量風險化解正有序推進。

對于高風險機構(gòu)整改，多家金融監(jiān)管已被接管或管控，到今年中接管期限將屆滿。繼安邦保險、包商銀行之后，2020年7月17日，銀保監(jiān)會依法接管，并委托六家市場機構(gòu)分別托管了華夏人壽、天安財險、天安人壽、易安財險、新時代信托和新華信托；證監(jiān)會依法委托四家機構(gòu)托管新時代證券、國盛證券、國盛期貨；期限為一年。2020年12月，四川銀保監(jiān)局聯(lián)合地方政府派出監(jiān)管工作組，對四川信托進行管控，四川信托日常經(jīng)營管理事務由建信信托代為管理。

對于資管業(yè)務整改，央行2020年7月發(fā)布通知，考慮到新冠疫情沖擊，金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務規(guī)范轉(zhuǎn)型面臨較大壓力，資管新規(guī)過渡期延長至2021年底。傳統(tǒng)理財資產(chǎn)端較為復雜，除債券、非標產(chǎn)品外，還包括大量的產(chǎn)業(yè)基金，缺乏流動性的永續(xù)債、優(yōu)先股、二級資本債等。某大行資管部負責人曾對記者表示，所在行的老產(chǎn)品超過1萬億，其中不符合資管新規(guī)的非標類大約占五分之一，還有產(chǎn)業(yè)基金、永續(xù)債、優(yōu)先股、同業(yè)資產(chǎn)等，如果以2020年劃一道線，那么未能及時處置完的資產(chǎn)大約還剩3000億-4000億左右。延期一年是不是可以順利完成整改？有些銀行對記者表示基本可以完成，也有銀行表示難度較大。

近日，全國政協(xié)委員、央行杭州中心支行行長殷興山對媒體表示，預計轄內(nèi)絕大部分法人金融機構(gòu)能按照過渡期安排完成資管業(yè)務整改，但也有個別存量資產(chǎn)整改存在難度的金融機構(gòu)，前期已向監(jiān)管部門申請個案處理并獲批。“人民銀行總行已經(jīng)在考慮將資管整改納入MPA考核中，我們將嚴格落實考核要求，更有力地規(guī)范轄內(nèi)金融機構(gòu)資管業(yè)務開展。”

銀保監(jiān)會2021年工作會議也指出，要大力規(guī)范整治重點業(yè)務。持續(xù)整治影子銀行，對高風險影子銀行業(yè)務的新形式新變種露頭就打。對理財存量資產(chǎn)處置不力的機構(gòu)加大監(jiān)管力度。深入整治保險市場亂象。大力整治名實不符金融產(chǎn)品。郭樹清接受媒體采訪時表示，要針對中小銀行進行評估，同時要對股東進行穿透式監(jiān)管和識別。對一些履職不太好，甚至從銀行違規(guī)套取資金的，要進行嚴厲懲治，這是今年的一個工作重點。

補資本：1/3省份落地專項債補充城農(nóng)商行資本

2021年政府工作報告繼續(xù)強調(diào)補充中小銀行資本。具體包括：繼續(xù)多渠道補充中小銀行資本、強化公司治理，推進政策性銀行分類分賬改革，提升保險保障和服務功能。

大部分銀行均未上市，1545家農(nóng)商銀行中上市的僅有10家。銀保監(jiān)會披露數(shù)據(jù)顯示，截至2020年四季度末，我國城商行和農(nóng)商行的資本充足率分別為12.99%和12.37%，較去年三季度末有所提升，但仍低于同期銀行業(yè)14.7%的平均水平。

受信貸投放猛增、理財子公司設(shè)立和非標理財回表、化解不良資產(chǎn)等因素影響，商業(yè)銀行面臨補充資本壓力。一位華北券商銀行業(yè)分析師說，“銀行估值太低肯定影響補充資本。如果PB在0.6倍，基本上沒什么辦法補充一級資本，連可轉(zhuǎn)債都很難發(fā)出去了。”股價問題涉及銀行補充資本，監(jiān)管部門也意識到該問題。

從市場看，今年以來，瑞豐農(nóng)商銀行過會，重慶銀行A股上市，募資37.63億元，寧波銀行繼去年80億元定增后于1月擬配股融資120億元。另外，交通銀行擬發(fā)行不超過1400億二級資本債，以補充二級資本。郵儲銀行計劃在未來兩年內(nèi)發(fā)行不超過1500億元的二級資本債，興業(yè)銀行計劃發(fā)行不超過1000億元二級資本債。

對于中小銀行，專項債補充資本面臨落地難問題，目前僅1/3獲得額度省份發(fā)債。2020年11月，用于支持化解地方中小銀行風險的新增專項債券額度2000億元，分地區(qū)額度下達至18個省份。去年12月，首個用于支持中小銀行的地方專項債落地后，已有6個省份發(fā)行此類專項債以支持當?shù)刂行°y行進行資本補充。到3月3日，四川省公告，擬發(fā)行114億元的支持中小銀行發(fā)展專項債券，募集資金將專項用于補充四川省內(nèi)21家銀行業(yè)金融機構(gòu)，包括長城華西銀行等4家城商行、瀘州農(nóng)商行等7家農(nóng)商行以及10家農(nóng)村信用合作聯(lián)社。

對于永續(xù)債，2020年銀行永續(xù)債發(fā)行規(guī)模為6016億元，同比上升18.05%。其中，25家中小銀行永續(xù)債發(fā)行規(guī)模為866億元，占比僅為14%。今年1月，央行會同銀保監(jiān)會設(shè)計完善了轉(zhuǎn)股型資本債券相關(guān)制度，支持中小銀行通過發(fā)行轉(zhuǎn)股型資本債券補充資本。

為解決中小銀行尤其是非上市中小銀行補充資本難題，監(jiān)管推出一系列創(chuàng)新工具和支持政策。銀保監(jiān)會部署2021年重點工作任務時提出，支持中小銀行多渠道補充資本金，繼續(xù)推動發(fā)行地方政府專項債補充資本，推動大型銀行向中小銀行輸出風控工具和技術(shù)。

碳中和：金融支持綠色低碳發(fā)展專項政策

尤其值得注意的是，中央經(jīng)濟工作會議到今年兩會，全面布局“碳達峰、碳中和”工作。我國二氧化碳排放力爭2030年前達到峰值，力爭2060年前實現(xiàn)碳中和。

今年政府工作報告指出，制定2030年前碳排放達峰行動方案。其中包括：加快建設(shè)全國用能權(quán)、碳排放權(quán)交易市場，完善能源消費雙控制度。實施金融支持綠色低碳發(fā)展專項政策，設(shè)立碳減排支持工具。央行前行長周小川在公開論壇上表示，“如果想做好綠色金融、碳市場，就需要進一步使總量目標清晰化，并建立一套有關(guān)碳金融和綠色金融中的參數(shù)、指標體系及計量、測算的框架，這樣才能切實做好各項任務規(guī)劃和投資引導。”

白鶴祥建議，將碳市場發(fā)展和建設(shè)納入綠色金融體系。不斷擴大碳市場的行業(yè)覆蓋范圍，遵循適度從緊的原則確定碳配額總量。允許更多個人類、機構(gòu)類等投資性交易主體直接參與碳排放權(quán)交易。加快完善與碳市場配套的賬戶開立、登記、托管、清算、結(jié)算等金融市場基礎(chǔ)設(shè)施。結(jié)合廣州期貨交易所注冊設(shè)立的契機，適時推出碳期貨、碳掉期、碳期權(quán)等碳金融衍生產(chǎn)品，大力推動碳質(zhì)押、碳回購、碳托管等融資業(yè)務發(fā)展。借鑒滬港通、深港通、債券通、跨境理財通等境內(nèi)外資本互聯(lián)互通機制的建設(shè)經(jīng)驗，探索設(shè)立“碳市通”。