變與不變 兩會明確2021年金融工作單

一年一度的全國兩會開幕，2021年金融工作主軸再度明確。

3月5日公布的2021年政府工作報告未提降息、降準，而是強調穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，積極的財政政策要提質增效、更可持續。業內人士認為，這意味著社會融資規模和廣義貨幣向名義GDP增速靠攏，以穩住宏觀經濟杠桿率。

此外，政府工作報告連續三年對大型商業銀行普惠小微企業貸款增速提出要求，今年在30%以上。為降低實體融資成本，首次明確“優化存款利率監管”、創新供應鏈金融服務模式。

報告指出強化金融控股公司和金融科技監管，確保金融創新在審慎監管的前提下進行。金融機構要堅守服務實體經濟的本分。有業內人士表示，這或許意味著金融防風險任務仍要繼續，包括去年宏觀杠桿率不降反升，政府債務風險尚未真正破題，銀行高風險機構尚未整改完畢，資管新規依然處于過渡期，互聯網金融風險、反壟斷等諸多問題仍待解。

穩杠桿：支持實體的同時，資產價格不能太高

自中央經濟工作會議至今年兩會，穩杠桿一直是主題之一。

2021年政府工作報告指出，穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度。把服務實體經濟放到更加突出的位置，處理好恢復經濟與防范風險的關系。貨幣供應量和社會融資規模增速與名義經濟增速基本匹配，保持流動性合理充裕，保持宏觀杠桿率基本穩定。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

對于財政政策，政府工作報告指出，積極的財政政策要提質增效、更可持續。今年赤字率擬按3.2%左右安排，比去年有所下調，擬安排地方政府專項債券3.65萬億元。

為對沖新冠疫情沖擊，去年社會融資規模增長13.3%，廣義貨幣（M2）增長10.1%，大幅高于經濟增幅。受此影響，國家金融與發展實驗室今年2月發布的數據顯示，2020年，我國宏觀杠桿率增至270.1%，較上年增長23.6個百分點，其中，非金融企業部門杠桿率上升了10.4個百分點。

匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌認為，財政政策的收緊比市場預期的要更加溫和。專項債的額度（3.65萬億人民幣）和預算赤字率（3.2%）的設定，其實是高于市場預期的。貨幣政策方面，鑒于經濟復蘇依舊面臨各種困難和不確定性，政策制定者重申不會急轉彎，并將著力于把握促增長和防風險的平衡。從總量來看，社融、M2等增速將有所下行，但仍將保持相對充裕，1年期LPR或將維持在3.85%水平。與財政政策一樣，相信央行也會致力于增加對中小企業、民營經濟等的信貸支持，例如規定大型商業銀行普惠小微企業貸款增長30%以上（僅略低于去年40%的目標）、延續普惠小微企業貸款延期還本付息政策等。

“中央的政策目標是明確的：要在防范系統性風險的前提下追求增長，且不追求過高增速。”恒生中國首席經濟學家王丹認為，宏觀政策2021年將趨于正常化。財政支出力度不及去年，這意味著政府主導的投資力度將減弱。貨幣供應量相對于去年也會偏緊。房地產市場政策延續了過去幾年的“房住不炒”。

政府工作報告明確GDP預期目標增長6%以上，一是可能與今后目標平穩銜接；二是集中精力推動高質量發展。在此情況下，去年大幅增長的杠桿率是否可以適當下降，地方政府隱性債務處置是否加快，答案是，與此配套的貨幣政策更偏緊，流動性不會像去年那么寬松。

助小微：首提存款利率監管、供應鏈金融

今年政府工作報告要求，大型商業銀行普惠小微企業貸款增長30%以上。此前2018年、2019年分別明確小微企業貸款增速高于各項貸款平均增速，大型商業銀行普惠型小微企業貸款增速要高于40%。

銀保監會數據顯示，2020年末，全國普惠型小微企業貸款余額15.3萬億元，增速超過30%，其中5家大型銀行增長54.8%。

“銀行仍會繼續大力度投放經營貸。”一位大行人士表示，經營貸推行一兩年了，銀行需求很強烈，也開始采用互聯網貸款模式，但仍會嚴查避免經營貸流入樓市問題。

疏通貨幣政策傳導鏈條，解決中小企業融資難、融資貴問題是近年來金融政策的核心方向。值得注意的是，歷年政策側重點有所不同。2021年政府工作報告首次明確“優化存款利率監管”、創新供應鏈金融服務模式；2020年，除讓利外，政府工作報告要求利用金融科技和大數據降低服務成本，明顯降低政府性融資擔保覆蓋面費率。

由于商業銀行息差已有明顯下降，作為銀行負債端的存款利率是貸款利率降低的前提。銀保監會主席郭樹清在國新辦新聞發布會上表示，讓利比較多的是貸款利率，因為今年整個市場利率在回升，估計貸款利率也會有回升，可能會有所調整，但是總的來說，利率還是比較低的。

另一值得注意的是，供應鏈金融亦是首次寫入政府工作報告。此前，監管先后出臺了一系列供應鏈金融相關的政策。包括2019年7月銀保監會發布《推動供應鏈金融服務實體經濟的指導意見》，2020年9月央行等八部委發布《關于規范發展供應鏈金融 支持供應鏈產業鏈穩定循環和優化升級的意見》。

不過，防范供應鏈金融風險是重中之重。有監管人士對媒體表示，后續央行將和相關部門出臺配套操作細則，但操作細則會涉及到風險防范的問題，因此需要一定時間論證，后續會成熟一個推出一個。

嚴監管：金控、互金公司資本約束考核上線

中央經濟工作會議提到了“將反壟斷和遏制資本無序擴張作為下一個階段的工作重點”，今年政府工作報告也提到了要“強化反壟斷和防止資本無序擴張”。

具體到金融行業，繼2020年11月后，對金融控股公司、互聯網金融的監管仍在繼續，監管核心問題之一是巴塞爾協議監管指標——資本充足率。

監管對互聯網金融平臺亦提出資本約束要求，但給予過渡期。“資本金的問題，我們要求互聯網平臺只要做同樣的金融業務，就要有同樣的資本充足率。但是我們考慮歷史的原因，給了他們一個過渡期，有的項目是到今年年底，有的是到明年年底，甚至可以研究再長一些。”3月2日，銀保監會主席郭樹清表示，所有機構都要受資本約束的要求。

2020年9月，國務院發布《關于實施金融控股公司準入管理的決定》，央行同步發布《金融控股公司監督管理試行辦法》。此后，“一行兩會”2021年度工作會議均提出對互聯網金融嚴監管要求，要求依法將金融活動全面納入監管，對同類業務、同類主體一視同仁。堅決遏制壟斷和不正當競爭行為，防止資本在金融領域的無序擴張和野蠻生長。

人大代表則建議進一步提升金控公司立法層級。3月4日，十三屆全國人大代表、中國人民銀行廣州分行行長白鶴祥建議，《金融控股公司監督管理試行辦法》屬于部門規章，立法層級較低，由金融機構跨業投資控股形成的金融集團尚未納入辦法監管范圍，現實中存在金融機構強而金控公司弱的情況。例如金控公司難以掌握金融機構的數據和信息，會計并表和風險并表都難以實現。因此，制定金融控股公司法勢在必行。

防風險：金融機構要堅守服務實體經濟的本分

2020年是“三大攻堅戰”收官之年，反映收官成績的267個字表述中，精準扶貧144字，環境治理72字，金融防風險有28字——“穩妥化解地方政府債務風險，及時處置一批重大金融風險隱患”。

對于2021年，政府工作報告指出，強化金融控股公司和金融科技監管，確保金融創新在審慎監管的前提下進行。完善金融風險處置工作機制，壓實各方責任，堅決守住不發生系統性風險的底線。金融機構要堅守服務實體經濟的本分。

“這或許意味著金融防風險任務仍要繼續。”一位股份行總行人士表示，去年宏觀杠桿率不降反升，政府債務風險尚未真正破題，銀行高風險機構尚未整改完畢，資管新規依然處于過渡期，互聯網金融風險問題、反壟斷問題仍在繼續。

對于防范化解金融風險攻堅戰，郭樹清表示，金融杠桿率明顯下降，金融資產盲目擴張得到根本扭轉。金融體系內部空轉的同業資產占比大幅度下降。此外，影子銀行得到有序拆解，規模較歷史峰值壓降約20萬億元。房地產金融化泡沫化勢頭得到遏制，2020年房地產貸款增速8年來首次低于各項貸款增速。地方政府隱性債務增量風險已基本控制，存量風險化解正有序推進。

對于高風險機構整改，多家金融監管已被接管或管控，到今年中接管期限將屆滿。繼安邦保險、包商銀行之后，2020年7月17日，銀保監會依法接管，并委托六家市場機構分別托管了華夏人壽、天安財險、天安人壽、易安財險、新時代信托和新華信托；證監會依法委托四家機構托管新時代證券、國盛證券、國盛期貨；期限為一年。2020年12月，四川銀保監局聯合地方政府派出監管工作組，對四川信托進行管控，四川信托日常經營管理事務由建信信托代為管理。

對于資管業務整改，央行2020年7月發布通知，考慮到新冠疫情沖擊，金融機構資產管理業務規范轉型面臨較大壓力，資管新規過渡期延長至2021年底。傳統理財資產端較為復雜，除債券、非標產品外，還包括大量的產業基金，缺乏流動性的永續債、優先股、二級資本債等。某大行資管部負責人曾對記者表示，所在行的老產品超過1萬億，其中不符合資管新規的非標類大約占五分之一，還有產業基金、永續債、優先股、同業資產等，如果以2020年劃一道線，那么未能及時處置完的資產大約還剩3000億-4000億左右。延期一年是不是可以順利完成整改？有些銀行對記者表示基本可以完成，也有銀行表示難度較大。

近日，全國政協委員、央行杭州中心支行行長殷興山對媒體表示，預計轄內絕大部分法人金融機構能按照過渡期安排完成資管業務整改，但也有個別存量資產整改存在難度的金融機構，前期已向監管部門申請個案處理并獲批。“人民銀行總行已經在考慮將資管整改納入MPA考核中，我們將嚴格落實考核要求，更有力地規范轄內金融機構資管業務開展。”

銀保監會2021年工作會議也指出，要大力規范整治重點業務。持續整治影子銀行，對高風險影子銀行業務的新形式新變種露頭就打。對理財存量資產處置不力的機構加大監管力度。深入整治保險市場亂象。大力整治名實不符金融產品。郭樹清接受媒體采訪時表示，要針對中小銀行進行評估，同時要對股東進行穿透式監管和識別。對一些履職不太好，甚至從銀行違規套取資金的，要進行嚴厲懲治，這是今年的一個工作重點。

補資本：1/3省份落地專項債補充城農商行資本

2021年政府工作報告繼續強調補充中小銀行資本。具體包括：繼續多渠道補充中小銀行資本、強化公司治理，推進政策性銀行分類分賬改革，提升保險保障和服務功能。

大部分銀行均未上市，1545家農商銀行中上市的僅有10家。銀保監會披露數據顯示，截至2020年四季度末，我國城商行和農商行的資本充足率分別為12.99%和12.37%，較去年三季度末有所提升，但仍低于同期銀行業14.7%的平均水平。

受信貸投放猛增、理財子公司設立和非標理財回表、化解不良資產等因素影響，商業銀行面臨補充資本壓力。一位華北券商銀行業分析師說，“銀行估值太低肯定影響補充資本。如果PB在0.6倍，基本上沒什么辦法補充一級資本，連可轉債都很難發出去了。”股價問題涉及銀行補充資本，監管部門也意識到該問題。

從市場看，今年以來，瑞豐農商銀行過會，重慶銀行A股上市，募資37.63億元，寧波銀行繼去年80億元定增后于1月擬配股融資120億元。另外，交通銀行擬發行不超過1400億二級資本債，以補充二級資本。郵儲銀行計劃在未來兩年內發行不超過1500億元的二級資本債，興業銀行計劃發行不超過1000億元二級資本債。

對于中小銀行，專項債補充資本面臨落地難問題，目前僅1/3獲得額度省份發債。2020年11月，用于支持化解地方中小銀行風險的新增專項債券額度2000億元，分地區額度下達至18個省份。去年12月，首個用于支持中小銀行的地方專項債落地后，已有6個省份發行此類專項債以支持當地中小銀行進行資本補充。到3月3日，四川省公告，擬發行114億元的支持中小銀行發展專項債券，募集資金將專項用于補充四川省內21家銀行業金融機構，包括長城華西銀行等4家城商行、瀘州農商行等7家農商行以及10家農村信用合作聯社。

對于永續債，2020年銀行永續債發行規模為6016億元，同比上升18.05%。其中，25家中小銀行永續債發行規模為866億元，占比僅為14%。今年1月，央行會同銀保監會設計完善了轉股型資本債券相關制度，支持中小銀行通過發行轉股型資本債券補充資本。

為解決中小銀行尤其是非上市中小銀行補充資本難題，監管推出一系列創新工具和支持政策。銀保監會部署2021年重點工作任務時提出，支持中小銀行多渠道補充資本金，繼續推動發行地方政府專項債補充資本，推動大型銀行向中小銀行輸出風控工具和技術。

碳中和：金融支持綠色低碳發展專項政策

尤其值得注意的是，中央經濟工作會議到今年兩會，全面布局“碳達峰、碳中和”工作。我國二氧化碳排放力爭2030年前達到峰值，力爭2060年前實現碳中和。

今年政府工作報告指出，制定2030年前碳排放達峰行動方案。其中包括：加快建設全國用能權、碳排放權交易市場，完善能源消費雙控制度。實施金融支持綠色低碳發展專項政策，設立碳減排支持工具。央行前行長周小川在公開論壇上表示，“如果想做好綠色金融、碳市場，就需要進一步使總量目標清晰化，并建立一套有關碳金融和綠色金融中的參數、指標體系及計量、測算的框架，這樣才能切實做好各項任務規劃和投資引導。”

白鶴祥建議，將碳市場發展和建設納入綠色金融體系。不斷擴大碳市場的行業覆蓋范圍，遵循適度從緊的原則確定碳配額總量。允許更多個人類、機構類等投資性交易主體直接參與碳排放權交易。加快完善與碳市場配套的賬戶開立、登記、托管、清算、結算等金融市場基礎設施。結合廣州期貨交易所注冊設立的契機，適時推出碳期貨、碳掉期、碳期權等碳金融衍生產品，大力推動碳質押、碳回購、碳托管等融資業務發展。借鑒滬港通、深港通、債券通、跨境理財通等境內外資本互聯互通機制的建設經驗，探索設立“碳市通”。