服裝板塊下半年有望“輕裝上陣” 逐步實現加速復

受宏觀經濟波動影響，國內服裝消費自2018年下半年一直呈現回落態勢。最新公布的統計數據顯示，4月服裝鞋帽、針紡織品類零售出現-1.1%的同比增速，為近幾年來首次下滑。分析人士認為，在終端需求疲弱背景下，服裝行業增速出現放緩無法避免，但行業自身發生的變化需要關注。由于基數壓力大幅減輕，下半年服裝行業的增長壓力將得以緩解。另外，整體消費預期也在邊際改善，消費整體回暖預期會逐漸傳導，最終帶動行業復蘇。


下半年有望復蘇


國家統計局數據顯示，繼2019年1-2月創下1.80%的同比增速低點之后，4月服裝鞋帽、針紡織品類零售增速出現負增長，同比增速為-1.1%。


對于上述數據，不少分析機構認為這主要是受“五一假期錯月”因素拖累。中信建投分析師花小偉、史錕表示，可選消費整體受“假期錯月”影響較為明顯，相關度較高的服裝最受拖累，同比出現負增長。預計5月受益節日效應，服裝消費增速將會實現明顯反彈，同時全年有望繼續保持前低后高增長預期。


中信證券研究報告指出，服裝行業實際情況比預期樂觀。相比近年的幾輪調整，行業整體環境在改善，庫存情況更為健康、門店結構更為合理，行業競爭格局更清晰。雖然2018年下半年整體服裝消費和上市公司經營走弱，相比2019年上半年之于2018年上半年的較大增長基數，2019年下半年增長壓力大幅緩解。更重要的是，整體消費預期在邊際改善，作為消費景氣后周期行業，服裝消費回暖復蘇“可能會遲到，但不會缺席”。


國信證券分析師張峻豪也認為，從近期行業及重點公司數據表現來看，服裝行業有較為明顯的邊際改善趨勢。隨著促消費政策、減稅等政策落地以及今年“五一”長假對消費刺激的影響，預計二季度開始行業基本面在前期基數原因消除后，有望逐步實現加速復蘇。


看好高景氣細分領域


雖然服裝行業2018年年報和2019年一季報總體表現較弱，但研究機構一致認為，服裝行業自身品類眾多，不同品類的景氣度和生命周期不同。光大證券分析師李婕、孫未未提示稱，童裝、運動服飾在近年來表現出較高的增速，另外部分品類雖然相對成熟、增速低，但仍可孕育出大體量、持續增長、抗風險能力強的公司，如大眾服飾領域。


中信證券強調，從行業維度方面，看好率先涌現龍頭的運動、童裝領域。服裝行業雖尚未完成龍頭篩選過程，但已到了龍頭崛起、構筑核心壁壘的關鍵轉折點。在能夠誕生大市值公司的三個細分行業中，根據行業特點，誕生龍頭公司的先后順序可能是：運動和童裝、大眾休閑、高端/個性化品牌集團。


中信建投也看好童裝與運動兩個細分領域，稱童裝看重品質、運動注重功能，能夠形成較強的品牌溢價，獲得更多渠道支持力度，建議重點關注森馬服飾、安踏體育（港股公司）。另外，中短期首選高性價比大眾服裝龍頭，推薦海瀾之家以及羽絨服絕對龍頭波司登（港股公司）。中高端品牌中看好內生外延明確、多品牌落地比較好、抗風險能力更強的公司，推薦歌力思、安正時尚以及高爾夫服飾及專業旅游服飾藍海龍頭，品牌力正逐漸形成的比音勒芬。