化纖產業鏈都在“吃干榨盡”，恒力憑什么稱霸“聚酯江湖”？

　　近兩年，影響聚酯市場運行的因素越來越多，市場價格與油價的相關性有所減弱。PTA期現貨市場走勢相近。

　　去年下半年，化纖市場行情猶如“過山車”，特別是聚酯滌綸行業，受原油價格牽連等因素影響，行情出現大起大落。

　　2019年，化纖行業的運行壓力明顯增加，部分指標呈現下行走勢，復雜環境下，市場更加敏感，波動增加。但在這樣一種情況下，聚酯龍頭企業卻依舊能保持爆發式的業績，特別是恒力石化，近日公布了2019年三季度報告，營業收入與凈利潤雙雙創下歷史新高，再次讓世人驚艷！

　　10月23日晚間，恒力石化(600346)公布了2019年三季度報告。今年前三季度，恒力石化實現營業收入763.29億元，同比大幅增長74.14%，實現歸屬上市公司股東凈利潤68.17億元，同比勁增86.64%，遠超歷史同期業績水平，每股收益達到0.98元/股。

　　此外，公司經營現金流也持續明顯改善，在報告期內公司經營性現金流量凈額高達266.24億元，同比大增368.70%。

　　     從公告內容看，恒力整體經營業績能夠實現大幅增長的原因主要在兩個方面。

　　一方面自今年5月份公司全資建設的恒力2000萬噸/年煉化一體化項目在業內率先全面投產并進入業績貢獻期后，受益于煉廠投產后持續、穩定、高效的運營，大煉化資產在二、三季度成為了推動上市公司經營規模快速增長與盈利能力顯著提升的主驅動力。

　　此外，國內PTA行業平均價差較比去年同期也有所擴大，助力公司盈利增長。恒力股份擁有年產660萬噸的PTA產能，在建500萬噸新產能，是目前我國PTA權益產能規模、在建產能規模最大的上市公司。

　　而同時具備明顯的行業技術研發領先優勢與規模化成本競爭優勢，恒力石化上下游產能一體化協同的產品經營模式有效優化、提升了上市公司的盈利能力水平。

　　聚酯產業鏈的“吃干榨盡”：弱勢企業正被逼走，煉化龍頭搶占成本優勢

　　隨著競爭優勢越來越向大型企業集中，PTA產業的大規模化發展特點越來越明顯。而在大型生產裝置越來越高效的基礎上，PTA行業的清潔生產水平也越來越高，能耗水平不斷下降，從而使“高效、低能耗”成為行業當前的顯著特點。

　　大家把能降的能耗都降下來了，都在“吃干榨盡”，連每噸PTA的加工費都能做到小于500元，這可以說已經做到了極致。廢水近零排放技術、催化劑回收技術、固廢資源化回收利用技術都得到了很好的應用。當然，這也從另一個方面說明，PTA技術開始遇到了天花板。

　　而與其他聚酯企業不同的是，恒力石化在聚酯化纖全產業鏈的上、中、下游布局不僅都具有裝置大型化、產能規模化、結構一體化的特點，且具有齊備的電力、能源、碼頭、儲運等產業配套能力，能耗物耗節約、產能一體化協同、綜合成本與運營效率優勢突出。

　　恒力煉廠在運營的包括2000萬噸常減壓，1150萬噸重油加氫裝置，960萬噸重整裝置，450萬噸芳烴裝置，130萬噸混合脫氫裝置等大型工藝裝置，不論從單體裝置與總體規模看，都是國內領先、國際一流的超大型加工規模。恒力煉廠還配套了包括自備燃煤發電廠、自建煤制氫聯產甲醇、醋酸裝置及自備原油碼頭(2個30萬噸規模)、成品油碼頭、原油罐區等，預計年節省成本在30-40億元。另外，恒力煉化項目生產出來PX和醋酸直接管道輸送到園區內恒力PTA工廠，能夠節省大量的運費、關稅、損耗等中間成本。

　　     煉化一體化項目集中投產引發變局，誰率先投產誰就能享更長紅利期

　　PX是生產PTA的重要原料，目前，全球的PX主要用于生產PTA。但是長期以來，我國PX的產能存在較大缺口，對外依存度很高。2019年，我國PX的進口依存度依然較高，將近50%。近兩年，我國聚酯滌綸行業投資向上游領域延伸，“煉化一體化”發展趨勢明顯，產能進一步向龍頭企業集中。

　　全球PX產能將陸續釋放，浙石化、恒逸文萊PMB石化項目、恒力煉化一體化項目、盛虹的4大煉化項目會在2-3年間逐步投產，這4套裝置的累計產能合計近1300萬噸。同時下游市場對滌綸需求的持續增長，直接拉動和支撐了PX產業的持續發展。

　　據介紹，2016年~2018年，我國PX裝置的開工率為83%，2019年這一數字為69%左右，預計2020年這一數字為71%。目前來看，產業鏈一體化程度將進一步加深，‘PX-PTA-聚酯’3個環節共同享受一份整體利潤的增長，但利潤空間會進行再分配。擁有‘PX-PTA-聚酯’完整一體化產業鏈的企業將會保持明顯的競爭優勢。而誰率先投產，誰就能享受PX產能缺口帶來的第一波大紅利，顯然恒力石化成了第一家。

　　     煉化一體化龍頭已稱霸“聚酯江湖”，三年后市場還能剩多少家聚酯工廠？

　　據市場公開數據，目前世界領先的石油化工生產企業的凈利潤規模均超百億。從目前恒力項目的投資規模、項目體量、產品結構、市場盈利和公司優勢看，恒力2000萬噸/年煉化一體化項目，有利于恒力石化進一步強化全產業鏈競爭能力，優化產能產品結構，提升持續盈利能力區間，同時抵御行業單一業務周期性波動和增強公司經營抗風險水平。

　　據了解，當前，恒力石化正在集中力量加快建設150萬噸乙烯(包括180萬噸乙二醇、72萬噸苯乙烯、42.3萬噸聚丙烯、40萬噸高密度聚乙烯、14萬噸丁二烯等國內緊缺、附加值高的化工產品)、500萬噸PTA等重大項目，其中乙烯項目和250萬噸/年PTA-4號線項目將于下月投料生產。

　　另外，250萬噸/年PTA-5項目、135萬噸/年多功能高品質紡織新材料項目和20萬噸/年高性能車用工業絲技改項目也將于明年陸續投產。以上在建項目全部達產后，恒力石化預計將實現產值3000億元，利稅650億元。

　　從當前產業格局上來看這是滌絲龍頭企業的黃金發展時代，龍頭企業與中小企業的差距將進一步拉大，新增產能幾乎被巨頭們瓜分消化，龍頭企業不斷擴大市場份額，既鞏固了自身的競爭地位，也加強了龍頭企業對價格的掌控力。然而其他的聚酯企業未必都能有這樣的幸運。

　　那些設備老舊、規模有限，產品同質化嚴重的企業將會被淘汰。兩極分化的現象在聚酯行業將會越來越明顯，大魚吃小魚的現象將時有上演，這也是任何一個行業發展到一定階段的規律。