光大證券：疫情催化紡織服裝發展契機 非織產業長期可期

　　摘要

　　非織造布全球需求持續增長，產能逐步向亞洲轉移

　　2020年新冠肺炎疫情促使防護用品需求顯著增加，帶動上游非織造布需求快速增長并受到市場關注。非織造布隸屬于產業用紡織品，為近年來紡織行業增速較高的領域，被廣泛用于醫療衛生、土工建筑、個人護理、裝飾裝修等領域，細分工藝較多，包括水刺、針刺、紡粘等。

　　非織造布行業起源于20世紀50年代美國，技術革新推動工藝完善、種類豐富、應用領域擴大、消費量持續增長，預計2022年全球產量1360萬噸、市場規模574億美元。2000年后全球非織造布產能逐步向亞洲尤其是中國轉移，中國成為全球最大非織造布生產、消費和出口國。競爭格局上歐美龍頭占據產業鏈主導位置，通過收購兼并實現集中度提升，16年全球CR10為27%，中國企業金三發排名全球第14位。

　　國內非織造布競爭激烈、消費升級促結構優化，疫情催化需求增長

　　中國非織造布行業起步晚、發展迅速，近年來受下游需求影響增速有所放緩，19年規模以上企業非織造布產量503萬噸、同增9.9%。從結構來看，消費升級促性能及工藝更為領先的水刺、高端紡粘布增速較高，占比持續提升。

　　行業進入門檻低導致大量中小企業進入，集中在中低端市場進行同質化競爭，高端產能不足、主要依賴進口，行業集中度與產能利用率均不高。20年疫情催生紡粘、水刺、熔噴等非織造布需求顯著增長，其中熔噴非織造布受制于產能、價格出現大幅上漲。

　　國內非織造布需求空間逐步打開，未來存發展機會

　　目前中國產業用紡織品人均消費、纖維加工量占比(18年中國27%、美日均超40%)顯著低于發達國家，作為行業升級方向之一，產業用紡織品發展可期，近年來工業增加值增速高于總體、占比持續提升，非織造布的技術突破、高端化是未來趨勢。

　　未來下游醫療、個人衛生護理等產品需求增長，將帶來非織造布持續增長動力：1)非織造布在發達國家醫用紡織品滲透率較高，16年中國一次性醫用非織造布滲透率低于5%，北美和日本則為70%和40%，疫情發生致防護用品需求增加，醫療用非織造布需求有望持續增長。2)18年中國一次性個人衛生護理用品市場規模767億元，其中女性衛生用品占比較高，未來嬰兒紙尿褲、成人失禁用品等需求有望釋放，帶動水刺、紡粘等非織造布消耗量增長。

　　疫情催化短期業績，龍頭長期發展可期

　　短期疫情增加非織造布產品需求，未來隨著我國非織造布制品消費持續釋放，非織造布行業有望迎來發展機遇，其中研發實力強、產品技術含量高的龍頭企業成長性更優。

　　目前國內無紡布上市公司中，諾邦股份位列中國非織造布行業前10強、為國內水刺非織造布行業龍頭，延江股份是國內一次性衛生用品材料龍頭、20年2月投資熔噴布，均受益于短期疫情帶來的非織造布需求增長，長期下游需求釋放打開成長空間，建議關注。

　　風險分析：疫情影響低于預期、原料價格波動、競爭加劇、客戶訂單轉移。